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作者介绍
王鼎:国信证券(10.760, 0.19, 1.80%)非银金融分析师
王剑:国信证券金融业首席分析师
牛嘉豪、邓晴元:中国人民大学财政金融学院
2021年9月,国家主席习近平在中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞,宣布设立北京证券交易所,打造服务创新型中小企业主阵地。
通过分析欧美经验,我们发现背后的基本逻辑在于,让居民更好地参与优质公司投资可推动共同富裕,而这需要交易所的支持。设立之后,北交所对标美国纳斯达克,在非主板基础上组建,“层层递进”,并有力推进资本市场建设。
一、 北交所的成立
(一) 成立由来:国家主席宣布,证监会召开新闻发布会
2021年9月2日,国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞,“我们将继续支持中小企业创新发展,深化新三板改革,设立北京证券交易所,打造服务创新型中小企业主阵地。”随后,证监会在官网发文表示,坚持错位发展、突出特色建设北京证券交易所,更好服务创新型中小企业高质量发展。2021年9月3日证监会召开新闻发布会,就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见,并回答了记者提问。同日,北京证券交易所有限责任公司在北京市市场监督管理局完成工商注册,为全国中小企业股份转让系统有限责任公司全资子公司。至此,北京证券交易所正式成立。
(二) 基本介绍:聚焦中小企业,完善多层次资本市场
北京证券交易所定位于创新型中小企业,将构建出一套契合其发展规律和成长阶段的,涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排,补足多层次资本市场,推动普惠金融发展。北交所将致力于培育一批专精特新中小企业,形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。这将在一定程度上弥补中小企业“融资难、融资贵”问题,有利于扩大直接融资比例,进一步提升金融服务中小企业的能力。
另外,多层次资本市场的完善也将助力于中小企业发展。我国资本市场经过三十多年的发展,制度体制不断完善,逐渐形成了从主板、中小板、创业板、科创板到新三板以及区域性场外市场的多层次资本市场体系。但是,板与板之间衔接不足,企业仍然存在着上市难、退市难的问题。北交所将连接新三板现有的创新层和基础层以及沪深交易所,起到纽带作用,坚持错位发展与互联互通,发挥好转板上市的作用。
(三) 制度框架:上市基于精选层,退市制度多元化
北京证券交易所成立以来,证监会及北交所相继发布了相关制度安排,目前共计已发布9个文件公开征求意见,制度框架已初具雏形,各项制度不断完善。
北交所在上市标准上,基于新三板精选层,满足不同企业特色。一方面整体平移了新三板精选层的4套准入标准,预计66家符合标准之一的公司可以直接上市;另一方面新增规则,发行人为在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司,明确了之后上市公司的来源。
北交所在退市制度上,更加多元。和精选层一样,北交所依然分为主动退市和强制退市两类,但强制退又具体分为交易类、财务类、规范类和重大违法类四种情形,和原有精选层退市标准相比,指标体系更加丰富。另外,在主动退市方面新增了(1)上市公司因要约回购或要约收购导致公众股东持股比例、股东人数等发生变化不再具备上市条件和(2)转板上市,给予了企业更多的选择权。其次,北交所借鉴沪深交易所的经验,设置了退市风险警示制度,一方面给予中小企业处理相关问题的足够时间,另一方面也有助于揭露市场风险,保护投资者合法权益。
二、 北交所的定位:推进产业升级,实现共同富裕
北京证券交易所的成立,其根本目标是推进产业升级,进而促进实现共同富裕。背后的逻辑在于,让居民更好地参与优质公司投资可推动共同富裕,而这需要交易所的支持。需要交易所精准定位,保障不同阶段优质公司能够通过市场筛选,获得相应上市融资机会,其对企业的支持应与产业发展步调一致。
(一) 欧美经验:居民投资参与优质公司,促进财富增值
欧美经验证实,居民通过金融资产投资参与优质公司,可以促进财富增值。通过分析德国和美国等国家的居民资产情况发现,美国和德国居民所拥有的资产规模中位数分布结构是相对一致的,如下图所示,但是美国居民随着年龄的增长,将会拥有更多的财富,而德国居民随着年龄的增长,其资产却无法实现相应的增长,甚至在60岁之后开始减少。原因在于,欧洲国家居民持有的主要资产是房地产,而美国居民在资产分配上不仅包括房地产,还有相对充足的金融资产,甚至拥有的金融资产比房地产还要多。在美国十多年的股市牛市下,居民通过持有股票或是公募基金参与,财富实现增长。
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进一步分析各国富人的净资产结构,其特点更加鲜明。除了法国和澳大利亚外,房地产资产是德国等国富人的主要资产,而在美国,富人拥有的金融资产更多,进一步说明金融资产能够让居民参与优质公司的发展,分享红利,实现财富持续增长。
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(二)股票背后:交易所与产业升级同步
北京证券交易所的成立以促进产业升级为定位,通过打造成为服务创新型中小企业主阵地,完善多层次资本市场,实现经济高质量发展、人民共同富裕的目标。产业升级是实现高质量共同富裕的基础,可以提升各行业的产业增加值,使得投资者和劳动者更加富裕。近年来,无论是注册制,还是退市制度,又或是北交所的设立,实际上都在制度保障上配合产业的发展,促进产业升级。通过打造高质量的股票市场,让中小企业成为公众企业,将成长价值回馈给中小股东,助力共同富裕。
回顾美国交易所历年的市值结构,我们发现交易所与产业升级具有很强的关联性,驱动着美国股票资产的长期牛市,铺垫美国中产以上人群的共同富裕。
从1985年至今,一方面,美国交易所经历了多轮经济主线的变迁:
(1)从早期到1995年左右,工业企业是股票交易市场的主流之一,上市企业数量大;
(2)随着信息时代的来临,大量的信息技术企业以及金融企业开始批量上市,迅速超过工业企业的上市数量;
(3)2010年,医疗保健行业的上市企业数量开始迅速上升,与金融一并成为了新的主线;
另一方面,如果把可选消费和日常消费品合并为消费主线,那么消费主线亦是长期的主线;更重要的是,金融行业一直以来都是成长主线,无论什么类型的新兴行业成为下一轮的产业结构变迁主线,金融行业作为中介的价值都是凸显的,可以帮助社会辨认新兴产业的投资价值,提升资源分配的效率。
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三、 国际对比:中国版的纳斯达克
要实现推进产业升级的目标,在设立上,北京证券交易所将对标美国纳斯达克。
(一) 层层递进的生态,初现纳斯达克模样
北交所的成立是中国内地第一家在非主板基础上组建的证券交易所,层层递进,生态完备,有潜力推动资本市场的变革。之前,我国的沪深交易所都是先有主板,再有中小板,板与板之间没有可衔接的生态,导致很多关键制度难以推进,特别是退市制度,上市企业“退不好,退不稳,退不值”,最终影响整个资本市场的变革进程。
反观美国的证券交易所,特别是出生于经济转型期的纳斯达克,先从场外市场开始,再设中小板,然后设主板,最后再设更精华的主板,反方向层层递进,逐步推进资本市场的发展。在产业转型期,凭借着高科技企业的上市,定位于新兴产业,坚持注重财务安全边际和市场认可度的标准,短短十几年便成为了与纽约证券交易所具有同等地位的交易所,具有巨大的创富能力。北交所的设立可以对标纳斯达克,衔接新三板,和沪深市场错位发展,起到孵化创新性中小企业的作用,也为将来中概股的回归做好准备。
(二) 层层递进的优势,加速退市制度改革
另外,在“层层递进”的设置下,北交所有望完善多元退市制度,完善多层次资本市场体系,实现“退得下,退得稳,退得值”。具体的包括:
(1)完善并购重组和破产重整等制度,畅通主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出渠道, 规定公司管理层、投资者、中介和交易所的必要义务和权力,鼓励多元化和多途径的退市行为,全方面实现“退得下”。
(2)完善多层次资本市场体系,完善转板制度,完善场外交易市场,划清权责,强化交易所的功能和权力,实现权益资产流动性的平稳过渡,全方面实现“退得稳”。
(3)完善市场机制,培育市场参与主体,有人买,有人卖,鼓励发展并购基金,强化并购战略的研究和投资专业队伍的建设,完善相关制度,适时发展卖空机构,全方面实现“退得值”。
综上,北交所是中国内地第一家有限责任公司制证券交易所,可以充分借鉴国际成熟交易所最佳实践,制定战略,在上市、交易、清结算、信息分析服务和指数服务等业务环节发展空间广阔。
责编:桂衍民
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责任编辑:王涵
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趋势领涨2025-02-22 07:46:21
在全球开发者先锋大会上,商汤科技联合创始人、首席科学家王晓刚表示,以模仿学习为主的端到端技术面临挑战,一方面高质量场景数据稀缺,驾驶数据质量参差不齐;另一方面模仿学习存在性能瓶颈。他还透露,商汤下一代与世界模型协同交互的端到端自动驾驶方案将在4月车展发布,此外,日日新大模型6.0也将在今年发布。 -
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趋势领涨2025-02-22 02:07:22
【年内公募基金斥资超33亿元参与定增】财联社2月22日电,今年,定增市场发展迎来新机遇。1月22日,多部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出,允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面,给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。在业内看来,允许公募基金等作为战略投资者参与上市公司定增,将给定增项目带来更丰富的资金来源,为定增市场注入新活力,有利于推动定增市场规模的扩大。东方财富(sz300059)Choice数据显示,以增发上市日计算,今年以来已有诺德基金管理有限公司、财通基金管理有限公司、易米基金管理有限公司等7家公募基金参与上市公司定增,定增认购总额达33.29亿元。 -
趋势领涨2025-02-22 02:06:13
三、美股大跌 中概股上涨美股三大指数集体大跌,纳指跌2.2%,本周累跌2.51%,创去年11月以来最大单周跌幅;标普500指数跌1.71%,本周累跌1.66%,创1月中旬以来最大单周跌幅;道指跌1.69%,本周累跌2.51%,创去年10月下旬以来最大单周跌幅。大型科技股普跌,特斯拉、英伟达、英特尔跌超4%,奈飞、谷歌、亚马逊跌逾2%,微软、Meta跌超1%,苹果小幅下跌。纳斯达克中国金龙指数收涨1.65%,本周累涨1.57%,连涨六周,逼近去年10月份高点。阿里巴巴、拼多多涨超5%,小鹏汽车、理想汽车涨逾4%,京东涨3%,百度、蔚来涨近2%。美股大跌的主要原因是美国2月服务业采购经理指数初值疲弱,引发了投资者对经济前景的担忧,但这些数据跟我们关系不大,无非就是降不降息的问题,但昨晚中概股、富时A50都是上涨的,特别是本轮领涨龙头阿里大涨超过5%,所以,下周大盘低开高走的概率是很大的,错过了周五加仓的朋友,下周一应该有机会。 -
趋势领涨2025-02-22 02:06:04
美股大跌 中概股上涨 晚间三大消息昨天是非常激情的一天,大盘指数迎来了突破,个股更是上演了疯狂,导.火.索就是阿里财报超预期,激发了科技股的疯狂,美股有英伟达,A股有寒武纪(sh688256),现在又出了一个阿里,乱世出英雄,国内科技英雄层出不穷,这是好事!在这种情况下,如果今年A股和港股不能牛冠全球,那确实对不起投资者了,不过今年以来,港股已经是牛冠全球,现在就看A股了!前天我们发布文章提示,这两天会有一个急跌,但昨天市场出现了利好,市场选择了向上,但向上就没有急跌吗?我们认为这个概率不大,向上只是改变了方向,但一天的量能不能决定任何事情,下周如果大盘不能继续放量,想大盘连续大涨是不现实的,特别是昨晚美股出现了大跌,下周A股低开不可避免,这个低开回踩应该就是机会。一、证监会:加快培育耐心资本 吸引更多优秀民营企业借助资本市场发展壮大DeepSeek的成功激发了各方的信心,杭州“六小龙”之一群核科技也要到港股上市,但这些科技公司起步都是需要大量烧钱的,DeepSeek通过量化赚了很多钱,才有了现在的DeepSeek,但现在光靠量化显然是不现实的,所以,前期爆出了要融资,当然市场还有很多潜在的“DeepSeek”,这些公司都需要上市,证监会提出了要吸引更多的民营企业,其意思说明A股融资要加速了,对市场是利空。但,从另外一方面来说,正常的市场就应该是优胜劣汰,A股垃圾公司太多,才引发了现在的肥胖,港股近期之所以走势很强,就是因为港股有腾讯、阿里等很多优秀的公司,所以,A股放开IPO,只要是好公司,对市场不是坏事,重点是要加速淘汰垃圾公司。二、国资委部署深化中央企业“AI+”专项行动国资央企要抓住人工智能产业发展的战略窗口期,强化科技创新,聚焦关键领域加快掌握“根技术”,坚定攻关大模型,积极参与开放生态建设,推动产生更多“从0到1”的原始创新,加速推进成果转化和产业化发展。这次AI,民企先行,攻克了第一个堡垒,剩下就看国企了,国企不能拖后腿,难怪昨天中联通、中电信涨停,三大运营商作为AI的最前沿,这波科技贡献是不是太小了?所以,后期要加把劲了!三大运营商能稳定,科技板块就还有机会。不过,我们要提醒的是,2018年炒作的大消费;2020年炒作的新能源;去年炒作的ChatGPT,随后都回到了起点。科技股这波抱团比较猛,行情没有走完,但炒作完要注意撤离。 -
趋势领涨2025-02-22 01:41:19
【年内公募基金斥资超33亿元参与定增】今年,定增市场发展迎来新机遇。1月22日,多部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出,允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面,给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。在业内看来,允许公募基金等作为战略投资者参与上市公司定增,将给定增项目带来更丰富的资金来源,为定增市场注入新活力,有利于推动定增市场规模的扩大。东方财富(sz300059)Choice数据显示,以增发上市日计算,今年以来已有诺德基金管理有限公司、财通基金管理有限公司、易米基金管理有限公司等7家公募基金参与上市公司定增,定增认购总额达33.29亿元。 -
趋势领涨2025-02-22 00:54:15
大家早上好!趋势为王,做股海的领航者,新的一天,新的战斗,欢迎你来到本直播室!新进的朋友请注意点赞,收藏本直播室,以方便你下次观看,谢谢大家的支持!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨2025-02-21 10:54:37
证监会发布会,注意两个要点: 1、资本市场是数亿老百姓(sh603883)投资的重要渠道,这个应该是第一次说,说明开始重视2亿多散户。 2、证监会坚持重拳出击,切实维护好广大投资者的根本利益。以前都是“保护”,现在变成了“维护”。 -
数字江恩2025-02-21 09:48:38
所以下周还会有一次回踩,第一支撑10周线,第二支撑15分钟图轮峰线。只要支撑不跌破,那么宽幅震荡完成之后,大盘会继续向上运行。 -
数字江恩2025-02-21 09:48:33
30分钟图来看,之前的行情展望已经说过,可以突破三角形顶点,也可以突破红色轮谷线。本周收盘在顶点之上,刚好收盘在红色轮谷线,还不算站上红色轮谷线。从30分钟图的三角形来看,蓝色轮峰线突破后变为支撑,这个位置和10周线的支撑是完全吻合的。【更多独家重磅股市观点请点击】