兴证策略：港股性价比优于A股南下资金持续流入_新浪财经

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　　【兴证张忆东团队】港股性价比优于A股，南下资金持续流入——A股港股市场数据周报

　　来源：张忆东策略世界

　　投资要点

　　1、A股市场综述（注：本周A股指的是20201019-20201023）

　　股指表现：本周A股重要指数均下跌，科创50（跌7.1%）、创业板指（跌4.5%）和深证成指（跌3.0%）领跌，其余指数中，中小板指下跌2.8%、上证综指下跌1.8%，沪深300下跌1.5%，上证50下跌1.0%。行业上，仅银行和汽车上涨，医药、农林牧渔、国防军工领跌。

　　当前估值水平：截至10月23日，沪深300、创业板、中小板、上证50PE-TTM分别为15.2倍、65.4倍、35.7倍、12.3倍，处于2011年以来的93%、87%、85%、93%分位数水平；PB分别为1.6倍、7.7倍、4.5倍、1.3倍，处于2011年以来的65%、90%、78%、56%分位数水平。

　　资金流动：本周陆股通净流出140.3亿元人民币。北向资金本周主要流入非银行金融、家电和计算机，流出食品饮料、医药和汽车。本周A股IPO募资总额为102.6亿元；A股定增募资94.9亿元。重要股东净减持约32.6亿元，其中增持约8.7亿元，减持约41.3亿元。本周限售股解禁市值约418.2亿元，下周解禁约1151.5亿元。

　　投资者情绪：1）A股日均换手率从上周的1.27%下降为1.08%，低于近五年以来的中位数水平；2）截至10月23日，涨停家数/跌停家数比（10日移动平均）为4.76，处于2013年以来的53%分位数水平。

　　本周央行通过公开市场操作净投放资金2200亿元。货币市场利率：截至10月23日，7天银行间质押式回购加权利率上升5bp至2.4%；SHIBOR隔夜利率上升14.4bp至2.16%，3个月利率上升10.9bp至2.90%。

　　人民币汇率：本周离岸人民币兑美元汇率上升0.47%，截至10月23日，美元兑人民币汇率为6.6868。

　　2、港股市场综述（注：本周指的是20201019-20201023）

　　股指表现：本周恒生指数（涨2.2%）、恒生国企指数（涨2.1%）和恒生大型股（涨1.7%）领涨，恒生综指上涨1.1%，恒生小型股（跌2.1%）、恒生科技指数（跌1.6%）和恒生中型股（跌0.5%）下跌。行业上，恒生能源业、金融业和原材料业领涨，恒生医疗保健业、地产建筑业和工业领跌。

　　估值水平：10月23日，恒指预测PE（彭博一致预期）为13.1倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指预测PE为9.7倍，处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。恒生指数PE（TTM）为13.3倍，恒生国指PE（TTM）为9.7倍，二者均处于2002年以来的中位数附近。

　　资金流动：本周港股通资金净流入105.2亿人民币，南向资金主要流向计算机、餐饮旅游和非银行金融，流出传媒、通信和医药。据彭博口径，本周主要投资于香港的股票型ETF中，资产总值前十大ETF净流出资金3.4亿美元。截至本周五，AH溢价指数为144.3，低于上周的147.8，低于近四年的高位水平。

　　投资者情绪：截至本周五，恒生波指为22.1，高于上周五的21.2，处于2012年以来的86%分位数水平；主板周平均卖空成交比为13.2%，低于上周的13.4%。

　　货币市场利率：截至10月23日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率下降2.0bp至0.05%，7天利率上升0.1bp至0.13%，1个月利率上升8.3bp至0.44%。

　　汇率市场：截至10月23日，美元兑港元汇率为7.7501。彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数：本周彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.02%至205.5；投资级回报指数涨0.21%至185.7；高收益回报指数涨0.50%至252.3。

　　风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险

　　报告正文

　　一、A股、港股市场监测

　　1、A股市场监测（注：本周指的是20201019-20201023）

　　1.1、A股市场表现概览

　　股指表现：本周A股重要指数均下跌，科创50（跌7.1%）、创业板指（跌4.5%）和深证成指（跌3.0%）领跌，其余指数中，中小板指下跌2.8%、上证综指下跌1.8%，沪深300下跌1.5%，上证50下跌1.0%。行业上，仅银行（涨2.1%）和汽车（涨1.4%）上涨，医药（跌6.4%）、农林牧渔（跌5.6%）、国防军工（跌5.5%）领跌。

　　风格上，重要指数均下跌，高市盈率指数（跌4.6%）、绩优股指数（跌4.3%）和小盘指数（跌3.6%）领跌。主题上，涨幅前三的分别为打板指数（涨8.9%）、啤酒指数（涨7.2%）和白酒指数（涨6.4%）。

　　1.2、A股估值与股权风险溢价

　　当前估值水平：截至10月23日，沪深300、创业板、中小板、上证50PE-TTM分别为15.0倍、63.8倍、34.6倍、12.2倍，处于2011年以来的93%、86%、79%、92%分位数水平。当前沪深300、创业板、中小板、上证50的PB分别为1.6倍、7.5倍、4.3倍、1.3倍，处于2011年以来的63%、90%、74%、55%分位数水平。

　　截至10月23日，股权风险溢价为3.5%，高于上周三的3.3%，低于2012年以来的一倍标准差下线。（注：股权风险溢价=沪深300指数市盈率倒数-10年期国债收益率）

　　截至10月23日，沪深300股息率-十年期国债收益率为-1.05%，处于2015年以来的39%分位数水平。上证综指PE-TTM倒数为6.38%，低于2倍10年期国债收益率6.40%。

　　截至10月23日，行业估值从市盈率 TTM的角度，特征如下（以下涉及分位数时，其历史区间为2011年第一个交易日至今）：

　　休闲服务（99%）、汽车（99%）、家用电器（98%）、食品饮料（98%）、医药生物（92%）、计算机（86%）、纺织服装（84%）、交通运输（80%）行业市盈率TTM 处于相对较高分位数水平。

　　银行（69%）、非银金融（68%）、电气设备（65%）、化工（62%）、电子（61%）、国防军工（58%）、有色金属（52%）、商业贸易（50%）、综合（48%）、机械设备（48%）、传媒（45%）、通信（42%）行业市盈率TTM 处于相对居中分位数水平。

　　公用事业（35%）、采掘（29%）、轻工制造（25%）、钢铁（25%）、建筑装饰（24%）、建筑装饰（13%）、房地产（8%）和农林牧渔（低于1%）行业市盈率TTM处于相对较低分位数水平（括号内为其分位数数值）。

　　行业估值从市净率的角度，特征如下（以下涉及分位数时，其历史区间为2011年第一个交易日至今）：

　　食品饮料（99%）、休闲服务（95%）、电子（87%）、家用电器（85%）、医药生物（82%）、电气设备（77%）、非银金融（65%）、计算机（63%）行业处于横向相对较高水平。

　　国防军工（59%）、农林牧渔（55%）、机械设备（53%）、建筑材料（52%）、汽车（50%）、通信（47%）、化工（44%）、交通运输（41%）、纺织服装（36%）、轻工制造（33%）行业市净率处于横向相对居中水平。

　　钢铁（28%）、综合（25%）、有色金属（24%）、传媒（23%）、商业贸易（20%）、银行（6%）、采掘（5%）、公用事业（3%）、房地产（3%）、建筑装饰（3%）行业市净率处于相对较低分位数水平（括号内为其分位数数值）。

　　1.3、资金流动

　　陆股通资金净流出：本周陆股通净流出140.3亿元人民币；自开通以来，陆股通累计买入成交净额10956亿人民币。北向资金本周主要流入非银行金融、家电和计算机，流出食品饮料、医药和汽车。

　　本周，北向资金前十大净买入个股为中国平安、格力电器、中国太保、东方财富、招商银行、通威股份、迈瑞医疗、泸州老窖、建设银行、宁德时代；前十大净卖出个股为华兰生物、兴业银行、海螺水泥、沃森生物、中国中免、比亚迪、恒瑞医药、洋河股份、五粮液、立讯精密。

　　本周A股IPO募资总额为102.6亿元；A股定增募资94.9亿元。本周重要股东净减持约32.6亿元，其中增持约8.7亿元，减持约41.3亿元。限售股解禁市值约418.2亿元，下周解禁约1151.5亿元。

　　1.4、A股投资者情绪监测

　　（注，以下“A股”指的是中证流通指数成分股）

　　换手率：A股日均换手率从上周的1.27%下降为1.08%，低于近五年以来的中位数水平；截至10月23日，涨停家数/跌停家数比（10日移动平均）为4.76，处于2013年以来的53%分位数水平。

　　股指期货：本周沪深300股指期货基差率均值为-0.47%。截至10月23日，沪深300股指期货基差率为-0.16%。

　　1.5、中国内地市场流动性和债市数据跟踪

　　本周央行通过公开市场操作净投放2200亿元人民币：本周央行通过公开市场操作投放3200亿元人民币，回笼1000亿元人民币。

　　货币市场利率：截至10月23日，相较于上周五，SHIBOR隔夜利率上升14.4bp至2.16%，7天利率上升0.6bp至2.21%；SHIBOR1个月利率上升2.1bp至2.65%，3个月利率上升10.9bp至2.90%。截至10月23日，7天银行间同业拆借加权利率上升16bp至2.7%，7天银行间质押式回购加权利率上升5bp至2.4%；3个月同业存单利率上升12bp至3.09%，6个月同业存单利率上升2bp至3.24%。

　　人民币汇率：本周离岸人民币兑美元汇率上升0.47%，截至10月23日，美元兑离岸人民币汇率为6.6679，美元兑人民币汇率为6.6868。

　　债券市场：截至10月23日，相较于上周五，3个月、6个月、1年期国债到期收益率分别上升2.2bp、下降0.2bp、下降1.4bp至2.64%、2.69%和2.68%。期限、等级、信用利差无明显变动。

　　期限利差：10年-2年中债国债利差为0.32%，较上周上升1.3bp；

　　等级利差：5年期AA级与AAA级企业债利差为0.55%，较上周下降1.0bp；

　　信用利差：5年期AA级企业债与国债利差为1.52%，较上周上升11.5bp；5年地方政府债（AAA-）-国债到期收益率为0.39%，较上周上升11.4bp。

　　2、港股市场监测（注：本周指的是20201019-20201023）

　　2.1、港股市场表现概览

　　股指表现：本周，恒生指数（涨2.2%）、恒生国企指数（涨2.1%）和恒生大型股（涨1.7%）领涨，恒生综指上涨1.1%，仅有恒生小型股（跌2.1%）、恒生科技指数（跌1.6%）和恒生中型股（跌0.5%）下跌。行业上，恒生能源业（涨4.2%）、金融业（涨3.7%）和原材料业（涨2.7%）领涨，恒生医疗保健业（跌1.4%）、地产建筑业（跌1.2%）和工业（跌0.5%）领跌。