没有“金刚钻”怎揽“瓷器活” 科创板申报企业因何“无功而返”

　　来源：河马财经

　　月16日，首批科创板50ETF正式在上交所上市，这个曾引发千亿资金热捧的全新品种，再度成为市场关注的焦点，科创板投资正式步入指数化投资新时代。

　　几家欢喜几家愁，不少科创企业通过科创板实现直接融资，引入长期资金助力企业实现更好发展，但也有企业倒在登陆科创板的大门前，暗自神伤。

　　闯关不易，失败者大有人在

　　11月10日，上交所发布公告称，终止对江苏柯菲平医药股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核。

　　至此，从科创板开始审核工作算起，已经有46家终止审核。考虑到还有3家公司终止注册以及1家公司不予注册，科创板试点注册制以来，已经有50家公司无功而返。

　　市场早有言论，注册制铺开以后，将大大降低企业上市的门槛，方便了企业实现直接融资，但可能带来资本市场之内泥沙俱下的担忧。但从现有的数据来看，虽然所谓的门槛大幅下降，但想要真正走通上市之路，并没有想象得那么容易。

　　截至11月11日，科创板累计有194家公司成功上市，对比50家终止审核等“望洋兴叹”公司，成功者与失败者之间的比例大概在四比一之间。其中半数终止审核产生在2020年。

　　尤其是近看三个月的情况，9月份有6家公司终止审核，10月份终止审核4家公司，均超过月均水平。而这批终止审核的公司中，以互联网和软件信息服务等企业最多，11家属于软件和信息技术服务业，6家属于互联网和相关服务。

　　成色不足，失败者的致命伤

　　为啥会闯关失败？如果细细分析这50家无功而返的公司，能够发现的最大共性，或许就是“科创”成色不足。按照市场人士的判断，“很多数据营销类的公司，贴的科创标签是大数据，但这显然不符合科创的硬指标要求。互联网服务类的公司，即便真的在数据处理上也有一些特殊性，也难确立真正的护城河。缺乏真正技术含量的伪科创，在审核人员的火眼晶睛下，必然会原形毕露。”

　　果不其然，2019年7月，上交所第一家终止审核的科创板申报企业木瓜移动所处行业就是互联网和相关服务行业，该公司从申报科创板到终止注册，市场各方就一直在关注其科创含量不足的问题。

　　除此之外，被终止审核或者终止注册的企业，在发行审核中往往也被发现存在一些问题。主要是相关市场主体在科创板招股说明书等申请文件编制、审核问询回复等工作中，存在不规范、不严谨、不勤勉的行为。

　　就比如木瓜移动的申报材料未能客观反映发行人的主营业务内容、未充分披露行业定位划分依据，未充分揭示对公司持续经营可能产生重大影响的风险因素，未披露有关业务数据与公开信息存在差异的原因等。

　　内外重压之下，允许申报企业主动撤回上市申请，或许是上交所留给这些企业最后的“体面”。

　　站稳脚跟，成功者高含“科”量

　　科创板作为构建多层次资本市场的重要组成部分，其在市场定位上有其独特性，专门为科创属性公司提供融资服务。坚持科创板定位，落实好以信息披露为核心的注册制，支持和鼓励“硬科技”企业上市，一直是科创板设立的出发点与落脚点。

　　今年3月20日，证监会发布了《科创属性评价指引》，明确了3项常规指标和5项例外条款，作为科创属性检验的重要指标。如果相关企业的商业模式、盈利模式无法跟科创板无缝对接，那么将被认定为质量不合格条件的公司被一票否决。

　　看看现在已经上市的科创板公司的整体情况，已上市科创板公司去年研发投入占比大大超越A股整体水平，其中，12.88%的科创板公司研发费用/营业收入占比数在20%以上，10-20%的研发投入中有35.61%的公司比例，近三年研发投入占营收比例均值为13%、平均拥有58项发明专利。科技底色浓厚，同时彰显高成长性。

　　截至11月14日，有31家公司公布了2020年业绩预告。业绩预告类型显示，预增公司7家，报喜公司比例为22.58%。

　　把牢入口，低成色一票否决

　　把好科创板的大门，从源头把关，将质量不合格的公司拒之门外，同样是提高上市公司质量过程中的重中之重。一定要让符合科创板要求、有科创属性的公司上市，这样才能够为投资者创造长期的回报，才能让科创板发展得更好。

　　坚守定位就是要问出真公司，坚持没有科创属性、不符合战略发展方向的企业坚决不能上市。决不能让企业形成心存侥幸的心理，穿个马甲、蹭个题材概念就想在科创板发行上市。

　　督促发行人就是否符合科创板定位进行合理评估，要求保荐机构进行核查把关，也可以根据需要向专家咨询委员会咨询；在此基础上，交易所对企业的技术水平、先进性程度、研发投入等情况，加大问询力度，要求发行人充分披露清楚；对明显不符合科创板定位的，不同意其发行上市申请。

　　严厉问责，申报请自身过硬

　　除此之外，即使并未进入到上市发行环节，仍要在以信息披露为核心的要求引导下，对信息披露违规零容忍，对那些妄为的“滥竽充数”者形成有力震慑。

　　发行上市申请文件一经受理，审核问询回复内容一经披露，对发行人及相关机构即产生法律约束力，信息披露文件应当真实、准确、完整的法律责任并不因为终止审核而减免。

　　企业享有自主决定申报科创板发行上市和撤回申请的权利，但享受权利的同时必须要承担相应的义务，主动撤回并不能一笔勾销申报过程中可能产生的违规责任。

　　如果终止审核前，发行人信息披露和中介机构执业已经存在违规问题，这些“带病闯关”的企业，需要面临相应的处理，确保监管资源合理分配。

　　如果发现重大违法违规情形，必要时将启动现场检查。在采取现场督导、层层问询等多种手段之下，保荐券商与发行人的侥幸“冲关”心理，需要及时纠正。

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责任编辑：陈志杰