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来源:期货日报作者:朱少楠
钢材价格自2021年见顶后回落,目前下跌周期已经超过3年,随着价格不断走弱,钢厂盈利持续下降,2024年国内钢材产量出现比较明显的减少。在低供应的情况下,钢材库存处在历史绝对低位。2024年四季度开始国内政策不断发力,经济数据明显好转,钢价也有所企稳。展望后市,在低库存下,随着节后需求释放,钢价有望延续上涨。
经济数据明显好转
2024年9月24日一系列增量政策出台后,经济数据有非常明显的好转,2024年四季度GDP增速超预期达到5.4%,全年完成5%的目标。2024年12月工业增加值同比增长6.2%,为2024年5月以来新高。2025年面临不确定的外部环境,国内经济的发展仍有待政策的继续发力。2024年12月22日国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》,提出7方面17项举措,包括扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围等。2025年1月8日,国新办政策吹风会介绍加大扩围实施“两新”政策有关情况,2025年设备更新和消费品以旧换新补贴范围将继续扩大,标准继续提高,流程继续简化。2025年在政策不断发力的背景下,经济好转有望持续。
2024年四季度地产销售出现非常明显的好转,10—12月全国商品房销售面积同比增速分别为-1.62%、3.2%、-0.47%,11月销售面积自2023年6月以来首次转正,12月下降幅度不到0.5%,且30个大中城市的数据一直保持正增长。在低基数背景下,随着居民收入改善,加上政策继续发力、贷款利率保持低位,2025年地产销售有望重回正增长,地产用钢拖累减弱。
基建端,在政策发力下,2024年四季度基建投资增速出现非常明显的增长,三季度平均增速为1.84%,四季度达到5.13%,12月基建投资增速6.26%。据不完全统计,2024年12月,全国各地共开工4520个项目,总投资额约26168.43亿元,同比自2024年4月以来再次转正。2024年12月小松挖掘机数据显示,12月中国地区小松挖掘机开工小时数为108小时,同比增长19.5%,中国地区开工小时数为全年最高。基建作为逆周期调节的重要手段,2025年地方专项债的发行和使用进度将继续加快,并传导至基建投资,预计2025年1—2月基建会继续保持比较高的增长。
制造业一直是近几年需求端的亮点,2024年1—12月制造业投资增速同比增加9.2%,制造业PMI自10月逆季节性回到荣枯线以上后,连续3个月处于景气度区间。以旧换新政策对相关品种消费形成明显拉动,2024年12月家电零售额同比增长39.3%,汽车产销同比分别增长9.3%和10.5%。2024年四季度装备制造业销售收入同比增长8.3%,较2024年三季度增速提高4个百分点。2025年一季度制造业用钢需求有望延续高增长。
钢材出口韧性仍存,2024年钢材出口11071.6万吨,同比增加22.7%,持续超市场预期。2025年1月钢厂接单依然较好,钢材主要出口国集中在东南亚、西亚、东亚及非洲、南美洲,占全部出口的80%以上。中国对美国的直接钢材出口量较少,所以美国加征关税对直接出口的影响预计不会很大,短期来看钢材出口仍保持韧性。
年后市场会迅速开始交易旺季消费的验证,通过上述分析,地产、基建、制造业、出口都有望在一季度带来正向反馈。
成本端影响偏中性
2024年钢材需求继续回落,加上原材料供给进一步释放,原材料价格跌幅基本同步钢材。2025年,原材料供应还会继续释放。2025年中性预期四大矿山铁矿石产量同比增加2500万吨,非主流矿预计也有2000万吨以上的增量。焦煤方面,2025年国内焦煤供应预计同比增加800万吨,进口在2024年高基数下或基本持平。全年看原材料供应将更趋于宽松,钢厂的利润会有一定好转。不过铁矿石产能的释放集中在下半年,且一季度受季节性因素影响,全球铁矿石发运量处于低位,所以铁矿石短期继续宽松的预期不是很强。焦炭产能过剩,依然会依靠焦煤定价,年前由于煤矿放假,对双焦价格会有一定支撑,不过年后如果国内焦煤供应如期释放,那么双焦预计还会是品种内比较弱的。
绝对库存处于低位
2024年年底五大品种钢材的总库存1109万吨,为近5年最低,尤其是螺纹钢,螺纹钢总库存不到400万吨,节后库存的高点预计低于1100万吨,是近5年以来的最低点。由于价格连续下跌,市场情绪比较谨慎,贸易商冬储量比较少,钢厂也被迫减产减少供应,主动去库,导致钢厂和社会库存都比较低。在当前库存下,一旦需求边际改善,价格向上的弹性将非常大。热卷的库存压力也不大,年后的库存推演也将处于季节性中性的水平,无明显压力,且板材下游企业库存难以统计,在经历了不断的下跌后,预计终端企业的库存也是很低的,节后一旦需求正常释放,市场情绪好转,补库的驱动也会比较强。
在政策的不断提振下,经济数据明显好转,钢材需求回升预期加强,加上绝对库存处于低位,钢价有望延续上涨。(作者单位:东吴期货)
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责任编辑:何松琳
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趋势领涨2025-01-28 01:20:06
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