四年亏损6亿、在手现金缩水9成青云科技拿什么挑战阿里腾讯_新浪财经

　　IPO观察：四年亏损6亿、在手现金缩水9成，青云科技拿什么挑战阿里、腾讯、华为？

　　来源：全景财经

　　原创全小景

　　被市场冠名“混合云先行者”的青云科技，即将登陆科创板资本市场。

　　2021年2月23日，作为兼具公有云、私有云业务的青云科技开启了IPO招股环节，公司将于2月26日进入路演询价阶段，初步预计3月5日即将亮相科创板。

　　虽然占据当下十分火热的云计算赛道，但是青云科技仍处于烧钱阶段，2017-2020年期间已经共计亏损额高达6亿元。面对阿里、腾讯、华为等超级巨头的挤压，青云科技即便有规模成长，也并未带来毛利率、利润率的改善。

　　而且2018年末账上还有9亿多现金的青云科技，截至2020年6月底仅剩1亿现金可供“挥霍”了。

　　想靠烧钱烧出一条康庄大道，于青云科技而言，希望愈发渺茫。

　　挤进火爆赛道却被巨头碾压

　　公有云、私有云领域均被行业巨头甩开几个身位，青云科技面临巨大的竞争压力。

　　据了解，青云科技成立于 2012 年，总部位于北京市，是一家具有广义云计算服务能力的平台级混合云ICT厂商和服务商，以软件定义为核心，为企业用户提供云计算产品与服务。

　　不过公司所处云计算行业竞争激烈，其中公有云领域，公司的云服务业务直接对手是阿里云、腾讯云等巨头。目前公有云服务较为标准化和同质化，行业竞争激烈，价格为客户的核心关注要素。头部玩家可以直接通过降价、加强营销等手段，抢夺客户订单和市场份额，规模较小的青云科技具备较大劣势。

　　根据IDC数据，2019年下半年中国公有云IaaS+PaaS市场中，前五名市场份额合计76.3%。青云科技2019年云服务业务收入为1.3亿，而阿里云云计算业务收入高达400.16亿，业务规模差距巨大。

　　而在私有云领域，公司的云产品业务同样面临华为、新华三、深信服、VMware等大型企业的竞争。根据IDC数据，2019年公司在超融合整体市场中份额也仅为3.4%，前三位的华为、新华三、深信服三巨头的市占率，分别达到了23.6%、21.0%、15.0%，青云科技较之仍有较大差距。

　　而且在这个更为重视技术能力和销售能力的领域，公司不仅在技术方面没有占据优势，还在销售渠道方面落后较多。华为、新华三、深信服凭借所积累的品牌优势、销售渠道优势，能够更容易地获取客户。青云科技作为创业型企业，在品牌、销售方面有着较大劣势。

　　即便在混合云领域，巨头的渗透程度也在不断提升。

　　其中阿里云在拥有自研Apsara Stack私有云产品同时，还与VMware合作，提供多种混合云解决方案；华为也在2020年整合公有云、私有云部门，统一技术路线，并推出统一架构的混合云解决方案。面对大型企业的布局，青云科技混合云领域也将迎来更大压力。

　　巨头全面围堵的局面下，营收规模增长的青云科技，并没有出现减亏迹象。

　　亏损依旧毛利率还在恶化

　　市场竞争的加剧，使得青云科技营收规模增长，毛利率水平反而下行。

　　据了解，作为公司第二大业务云服务板块，由于众多巨头进入，行业竞争越发激烈，价格战逐渐升级。亚马逊2016年11月，宣布全面下调主力产品EC2的价格，其中，中国（北京）区域作为降价重点，最高降幅为10%；阿里云2017年11月22日，在云栖大会·广东分会上再度宣布大幅降价，包括云服务器的ECS企业级实例、RDS数据库及CDN服务，ECS实例优惠40%，CDN服务降幅为25%，价格再一次刷新行业低点。

　　图/云服务毛利率招股书

　　在此环境中，青云科技公司云服务板块在过去四年共进行了7次价格下调，单次资费下调幅度一般在5%-20%之间，最高下调幅度超过30%。由此带来的则是毛利率大幅下滑，2017-2019年及2020上半年，公司云服务板块毛利率分别为2.30%、-18.92%、-26.53%及-30.41%。

　　而作为公司第一大业务的云产品，报告期毛利率分别为40.28%、33.59%、33.02%和42%，同样有些小幅下降。最终报告期整体毛利率分别录得22.27%、11.01%、12.51%及9.63%，下滑态势明显。

　　规模效应未能展现，青云科技四年已累计亏掉6亿元。

　　数据显示，2017-2020年期间，青云科技营收分别实现2.39亿元、2.82亿元、3.77亿元和4.29亿元，呈现持续增长态势。但是净利润方面，公司分别录得9648万元、1.49亿元、1.91亿元和1.65亿元净亏损，合计亏损高达6亿元。

　　其中2020年虽然看似亏损减少，但主要原因是股票期权激励计划分摊计提股份支付费用，较2019年少计提了2400万元，扣除该部分后，2019、2020两年亏损额度持平，并没有出现亏损减少的迹象。

　　持续亏损的同时，现金压力、应收坏账风险还在不断冲击着青云科技。

　　失血过多坏账风险还在提升

　　在手现金急剧缩水，经营现金流持续流出，青云科技现金已然吃紧。

　　据了解，青云科技业务运营所需资金量较高，公司2018年末仍有9.35亿元现金在手，但在2019年因经营现金流出、支付投资现金以及支付其他筹资活动现金等原因，一年净减少额达到了8.33亿元。截至2020年上半年，公司在手现金仅剩1.07亿元。

　　而且，公司并没有自己造血的能力。2017-2019年度及2020年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1051万元、-6239万元、-8700万元及-3406万元，呈现持续净流出的态势。

　　公司招股书明确表示，若公司无法获得足够的营运资金，公司商业计划及业务发展目标可能会被推迟甚至取消，进而对公司业务造成重大不利影响。

　　与此同时，公司的应收坏账风险还在不断积累。

　　数据显示，2017-2019年及2020上半年，公司应收账款余额分别为9883万元、1.13亿元、1.15亿元及1.19亿元，占当期营业收入的比例分别为41.31%、40.06%、30.39%及82.71%，比例较高。

　　并且，公司应收款账龄有明显增长的趋势。其中1年以上长账龄应收款，报告期占比分别为4.25%、12.19%、25.63%及29.21%。公司应收账款逾期金额分别为2267万元、4075万元、4895万元及5115万元，占应收账款金额的比例分别为22.94%、36.10%、42.74%及42.91%。当前公司的坏账比例已经从2017年末的5.21%，增至2020年6月底的9.81%。