经济向好叠加气温偏低预计用电量高增速延续机构看好这几股_新浪财经

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　　【研报掘金】经济向好叠加气温偏低预计用电量高增速延续机构看好这几股

　　11月用电量同比增长9.4%，单月增速创30个月新高，体现内外需向好与气温偏低影响，预计12月局部省份限电难阻用电增速继续较快增长。机构指出，火电前三季度业绩基础坚实，短期煤价上涨料不改全年低估值高股息率预期的吸引力，龙头公司加码风光优化业绩成长性与估值体系。水电丰水年支撑业绩与派息；全球低利率环境下，类债核心资产的估值有望提升。

　　核心逻辑

　　1、11月单月用电量增速创近30个月新高。2020年前11月，全社会用电量66，772亿kWh，同比增长2.5%，增速较前10月增加0.7个百分点；11月单月用电量6，467亿kWh，同比增长9.4%，增速较10月用电增速6.6%增长2.8个百分点，并创下2018年5月以来新高。其中一产、二产、三产及居民增速分别为12.9%/9.9%/8.1%/7.3%，环比10月增速分别提升2.0/2.3/4.3/3.3个百分点。机构认为11月用电量高增的主因是国内经济较为景气、海外疫情形势依然严峻导致我国出口订单持续旺盛、气温偏低进一步推升采暖用电需求。

　　2、受寒潮及工业生产快速恢复影响，近期多地最高用电负荷创新高。每日不同时段的用电负荷会有所波动，部分时段可能出现用电缺口。近年来随着以非常规的空调电器为代表的温控负荷快速增加，我国用电负荷变得尖峰化（如2019年夏季北京和山东的空调负荷占电网最大负荷的比重分别达到45%和31%），导致部分地区在盛夏和寒冬可能出现短期电力缺口。近期多地最高用电负荷创新高。国家电网12月18日晚表示，近期受大范围寒潮、工业生产快速恢复等因素影响，用电需求快速增长，部分地区短时间内电力供应偏紧，包括江西、湖北、广西、河北、成都、重庆、西安、北京等地最高用电负荷创下历史新高。

　　3、12月用电量增速料维持较快增长。11月单月用电量增速达到高单位数增长，符合机构预期。展望12月，预计内需与出口订单维持向好局面，气温进一步走低推升采暖用电需求，局部地区开始采取限电措施影响有限且侧面印证需求向好。预计12月单月用电量增速仍将维持中高单位数增长。

　　4、煤价短期上涨不影响火电成本。据wind数据，截至12月16日，动力煤（秦皇岛Q5500，山西产）价格已持续上涨并突破700元/吨。需要注意几个问题：1）据发改委，目前80%以上的煤炭供应执行的都是中长期合同，交易价格在540-550元/吨之间，同时将引导市场煤炭价格稳定在一个较为合理的水平上。2）据中国煤炭市场网，为响应中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会《关于做好迎峰度冬期间“保安全、保供应、稳价格”工作的倡议书》，山西焦煤集团决定从12月16日起，对供应省内部分热电联供电厂的煤炭价格下调10元/吨，煤价下降可期。3）据统计局，11月原煤生产量3.5亿吨，同比增1.5%（10月同比增1.4%），煤炭供给开始恢复。机构认为，天气等因素有望在1季度反转，主流电力公司2021年的业绩仍将改善。

　　5、火电有较好的消费属性，估值应该修复。由于2020年底煤价上涨较多，作为参考基准，有利于提升2021年的交易电价，而机构预期2021年一季度煤价开始下行，全年均价将低于2020年，主流电力公司盈利仍将改善。电力市场化改革提升了行业自主定价权，有助于提升行业估值，市场化的海外电力龙头市盈率在15-20倍，国内估值5-15倍并不合理。长期看，我国电力需求仍有上涨空间，机构认为行业理应取得更好的估值。

　　利好公司

　　国泰君安指出，预计受低温影响，未来1-2个月全国用电量增速将继续维持较高水平，而由于目前电力供需格局偏紧，预计未来2个月市场电价有望走高，推荐大水电长江电力、国投电力、川投能源、华能水电，推荐低估值大火电华能国际、华电国际。