杠杆上港股多空缠斗熊证被剿 股民称是赌大小
秦伟
上周，从没碰过衍生权证类产品的王林(化名)入手了生平第一张恒指牛证，打算借牛熊证的杠杆效应以小博大，猛赚一笔。
牛熊证是与窝轮(衍生权证)类似的投资工具，牛证看好，熊证看淡，也有行使价、到期日、兑换比率等条款。在王林看来，现在正是需要倾尽手上资金杀入股市的时候。
“最近股市这么旺，肯定要加码投入，赚了就是好几倍，亏嘛最多就是亏完本金。”开始杠杆投资前，王林已经有多年港股投资经验，上周开始也重仓了多只港股。恒指短时间内的飙升，让他开始考虑如何充分利用这段“躺着赚钱的日子”。
截至昨日收盘，香港恒生指数(HSI.HK)大涨2.73%突破28000点大关，在长假过后的4个交易日里，涨幅10.84%。
港股大热令港币成为抢手货，汇价多次触及7.75的强方兑换保证，香港金管局在4月9日和4月10日两天内四次向市场注入合计275.95亿港元。
在这波由港股通资金带动的行情中，市场气氛的转变，使得如王林这样，想通过窝轮或牛熊证来提高投资杠杆的散户逐渐增加。
“最近看到不少客户有投资窝轮、牛熊证这类产品的需求，在股市表现好的时候，他们有兴趣通过杠杆工具放大投资回报的倍数。”香港一名窝轮发行机构人士对《第一财经日报》记者表示。
“买牛熊证就是赌大小”
牛熊证，是一种反映相关资产表现的结构性产品，投资者可以利用小量资金对股票、指数等进行相应投资。以与股票挂钩的牛证为例，某公司股价100元，发行商发行牛证，行使价定为80元，那么发行价将会是股价100元减行使价80元，即20元，通过购买牛证，投资者就获得了在到期日以80元的价格购买该股票的权利。
窝轮则是Warrant的音译，分为认购证(看多)和认沽证(看空)两种。
香港的窝轮和牛熊证市场上个月就已经热闹起来。港交所的数据显示，3月份香港窝轮成交金额3224.85亿港元，环比增长38.2%；牛熊证成交金额则达到1252.64亿港元，环比增幅达36%。今年前三个月，窝轮的平均每日成交金额达147.15亿港元，较去年同期的70.77亿港元上升108%。
“以上周来说，与正股成交金额相比，窝轮和牛熊证的成交金额变化不算特别大，但窝轮的成交还是有机会逐渐增加。”瑞银亚洲股票衍生产品销售部董事总经理于正人对《第一财经日报》记者表示，从上周的交易情况看，投资者需求比较多的是以恒指、国指为标的的牛熊证，以及港交所的认股证，个别产品甚至卖到“断货”。
复活节假期后港股首两个交易日暴涨时，香港市场上窝轮和牛熊证的成交还没有明显变化，上周五，二者成交开始有明显增加，4月13日，窝轮和牛熊证成交规模继续增加，合计成交金额243亿港元，占大市总成交的9%。
“上周很多投资者买入平安、港交所的认股证，这周在气氛带动下，其他个股的认股证也开始有需求，像长江实业的认股证等。”于正人向本报记者表示，以港交所为例，短期或中期的认股证可以让投资者获得3至6倍杠杆。
不过，对于李立(化名)来说，现在这些杠杆回报都是浮云。来香港工作一段时间后，本身从事投资的李立开始接触到牛熊证和窝轮，经过一段时间了解后决定投资，结果却因为市场方向突变损失惨重。
“我投资损失最多的就是在窝轮上了，这东西的价格变动和股价不是直接相关。”李立直言，数倍杠杆看似诱人，但影响价格的因素太复杂多变，“你要是想赌，都不用去澳门，买牛熊证就是赌大小！”
麦格理资本证券香港认股证销售主管林泓昕也向本报记者坦言，影响窝轮价格的因素很多，正股股价、年期、衍生波幅、利率和股息等都有影响，投资者要小心选择。以窝轮而言，年期越短，杠杆效应虽高但风险也更大。“投资者可以考虑那些行权价格与正股价格差距不大、年期较长的窝轮。”林泓昕表示。
高兴不起来的沽空者
尽管中国内地3月份进口及出口数据双双下降且不及预期，恒生指数昨日还是继续给投资者带来惊喜。张鑫(化名)却高兴不起来，因为恒生指数高开，让他手上的一张恒指熊证在开盘前就被强制收回了。
与窝轮不同，牛熊证设有强制收回机制，相关标的资产价格触及牛熊证的收回价时，牛熊证便会被收回。收回价一般不同于行使价，强制收回后可能有剩余价值，也可能分文不剩。
“通常即使是上升的市场中，也是以熊证为主，因为投资者可能认为短期有调整的机会。”林泓昕对《第一财经日报》记者指出，而近日由于港股上涨速度太快，令大量熊证触发收回机制，现在市场上可供选择的熊证已经不足10个。
连续多日上涨，加之上周五的盘面，让张鑫认为恒生指数有调整的概率，但没有想到的是，恒指一开盘已经站上27374点。这一天，与张鑫持有的恒指熊证同样遭遇强制收回命运的，还有其他19个熊证，加上以其他资产为标的的熊证，4月13日被强制收回的熊证总计有31个。
追溯回上周，4月8日和4月9日被强制收回的熊证更是分别多达181个和131个。林泓昕表示，由于上周标的资产价格飙升，也令不少窝轮的行权价格落在价内，即认股证的行权价已经低过正股股价，投资者可选窝轮数量也有减少，“发行商要发行新的窝轮，从交给港交所审批到上市交易还要有大概一周时间，投资者还需要等待一段时间才能有新轮。”
于正人也表示，投资者还需耐心等待，新的牛熊证最快要这周中后慢慢出来。他也强调，牛熊证和窝轮投资的风险比较高，如果强制回收，投资者可能会丧失全部本金。“像2007年股市向好的时候，确实有很多投资者用牛熊证和窝轮赚到不少，但这需要你能够在短期内看准股票的走向。”
港股风险提示
恒生指数已经强势“八连升”，昨日收报28016点创下逾七年新高，成交金额连续四个交易日突破2000亿港元，昨日达到2636亿港元。
“估值便宜、政策红利、跨境流动性强劲和技术面利好的支持下，港股将进入牛市。”交银国际首席策略师洪灏认为。
在上周连续两个交易日额度用尽之后，港股通当日额度的使用量继续减少。4月13日单日额度使用人民币24.29亿元，即仅使用23%，买入成交额基本与前一交易日持平，卖出成交额则高出近一倍，买卖成交额总计190.15亿港元。
摩根士丹利分析师乔纳森·加纳(JonathanFGarner)认为，考虑到港股仍比A股便宜，内地投资者还将加码买入，沪港通将继续为香港市场带来大量资金。
“对于香港和内地股市，未来一段时间我唯一能够确定的就是它们都会变得很波动。”盛宝金融亚洲宏观策略师彼德森(KayVan-Petersen)对《第一财经日报》记者表示。
洪灏也持有同样观点，他认为港股的升势并非毫无风险，包括A股触及高位、美联储提早加息等因素都可能带来风险，而当内地股市发生波动，将不可避免地影响香港市场。
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