安联投资：倾向对美国国库券采取较短期策略 再通胀风险犹在

安联投资称，欧元区通胀缓和的趋势持续，欧洲央行在10月份降息25个基点至3.25%，符合市场普遍预期，同时其言论趋向“鸽派”，部分市场参与者预期12月将降息50个基点，就目前看来，这似乎有些牵强，但不排除欧洲央行会连续多次降息。政策影响的短期利率，或可为收益率曲线进一步走陡提供支持。安联投资倾向对美国国库券采取较短期的策略，因为它们应该在更广阔的区间内交易 — 只要美国经济数据继续保持稳定，而(特朗普政府领导下)贸易保护主义加剧带来的再通胀风险仍是一个问题。

欧元收益率曲线较长期的一端很容易受到复杂的市场动态(国家财政政策和全球经济)影响。安联投资看好投资组合中收益率曲线走陡的投资，包括德国和美国。此外，随着近期收益率回升，从策略性配置的角度，存续期风险和定息收益整体上越来越具吸引力。与德国政府债券等相比，英国政府债券的相对价值尤其突出。

信贷方面，企业陆续公佈第三季业绩。在投资级别信贷中，公用事业在第三季表现领先，其次是金融，然后是工业。资产价值跌幅放缓，推动房地产持续复甦。週期性消费品则表现落后，欧洲市场明显疲软，汽车和零售(尤其是奢侈品)领域的多家公司已下调指引或发出盈利预警。

安联投资认为，投资级别信贷目前以公允价值交易，市场正为大部分行业的强劲基本面进行重新定价，同时减少了对未来增长的忧虑，欧元债务的价值改善。高利率环境带来的优势，加上相对工业较佳的估值，继续看好金融业。此外，亦看好受美国监管的公用事业企业及其防守性特徵。

高收益方面，第三季美元债券的表现优于欧元，CCC评级及受压信贷的回报领先其他评级的债券。一级市场依然活跃，接下来有一个理想的发行时间表。虽然将整体风险敞口保持在相对接近基准的水平，但安联投资预期电信、休闲及银行等行业的表现将优于能源(受油价下跌拖累)、汽车和媒体行业。违约率预期相对温和，息差偏窄，但绝对收益率水平仍然吸引。

年初至今，亚洲高收益美元信贷继续大幅领先其他信贷市场，根据摩根大通亚洲信贷(JACI) 非投资级别指数计算，总回报为16.05%(见定息收益市场表现图表)，中国推出更多刺激措施无疑有所帮助。比较数年前，亚洲高收益债券市场现时更加多元化，中国占JACI 市值25%，而 2021年时占约50%，中国房地产行业的比重不到10%，之前为35%。消费、金融和公用事业目前占指数的一半。

其他息差资产方面，安联投资对新兴市场外部主权债务持乐观取态，因为资金正回流至该资产类别。部分国家年初至今的表现明显优于其他国家，当中包括厄瓜多尔、埃及、巴基斯坦、黎巴嫩和乌克兰等安联投资以较高比重持有的国家。今年多项债务重组已经完成，包括一些因新冠疫情而停滞的项目。安联投资认为。2025年不会发生重大信贷事件，因为大额到期债券主要集中在国际货币基金组织计划支持的发行人。

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