【光大海外】亚信科技（1675.HK）2024年中期业绩点评|人民币_新浪财经

报告标题：《1H24运营商业务承压，优秀现金流保障分红政策——亚信科技（1675.HK）2024年中期业绩点评》

报告发布日期：2024年8月18日

分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）

联系人：董馨悦

事件：8月14日，公司发布2024年中期业绩，1H24营收29.94亿人民币，同比下降8.8%，系通信行业增长放缓使运营商客户大幅成本压降以及外部环境不确定性的持续影响。其中，BSS等传统业务收入主要受运营商客户影响，1H24营收17.94亿人民币，同比下跌18.1%；三新业务(OSS、垂直行业/企业上云、数智运营)实现营收12亿人民币，同比增长10.0%，收入贡献占比同比增长6.8pct至40.1%。盈利方面，1H24实现毛利润7.38亿人民币，对应毛利率24.7%，同比下降10.2 pct，系营收同比下滑而业务成本投入短期呈刚性需求；净亏损为0.7亿人民币，净亏损率2.3%，主要系1H24收入下滑。

点评：传统运营商业务承压，三新业务中的垂直行业数字化成增长驱动力。

BSS：受通信业周期影响，传统BSS业务承压，24H2营收降幅预计大幅收窄。运营商客户大幅压降成本，订单价格大幅承压，商务协商难度加大，订单进度大幅延缓，1H24 BSS业务实现收入17.47亿人民币，同比下降17%；运营商向科技创新型企业转型，1H24公司「AI+」类项目订单金额升逾55%，其中「AI大模型+BSS」创新应用项目达56项。展望未来，公司加快BSS订单商务沟通，同时把握「AI+」「大模型+」等技术升级机会，积极同客户联合研发，2H24 BSS营收降幅大幅收窄，努力维持行业领导地位和BSS业务规模。

三新业务表现分化，垂直行业数字化业务成为核心驱动力。1）运营商相关OSS业务短期承压：1H24营收2.80亿元，同比微跌1.6%，系运营商投资周期处于低谷+成本压降力度陡增，但公司积极通过AI技术赋能OSS，已成功开展超过10个「AI大模型+OSS」商用案例。我们预计，凭借AI赋能+技术实力，公司长期存在提升OSS市场份额的潜力；2）垂直行业数字化业务维持双位数较快增长：1H24营收4.73亿元，同比增长34.6%，加大对能源、交通、政务等关键领域的拓展。能源领域，5G专网产品及解决方案1H24新签项目超过30个，累计覆盖5大核电基地的23台机组、覆盖率近30%；继续巩固智慧风电场建设领先地位，5G专网项目已覆盖近200个风电场；交通领域，1H24相关收入同比升2.9倍。3）数智运营业务逐步改善：1H24营收4.47亿元，同比微降1.9%，降幅较2023年持续收窄，系艾瑞数智完成组织架构重组、内部组织调整对业务发展的影响逐步消减。1H24公司成功引入阿里、火山引擎等生态伙伴，按结果及分成付费模式收入占数智运营业务收入26.7%，同比提升3.7pct。我们预计2H24数智运营业务有望恢复同比增长，后续营收持续回升。

公司重视股东回报，具备高股息属性：公司在充分考虑公司业务发展、盈利状况、现金流水平后，指引2024年度末期股息为本公司权益持有人应占年度净利润的40%，并积极考虑保持每股末期股息金额较23年相对稳定。

盈利预测、估值与评级：公司1H24传统运营商业务承压，新业务注重高质量发展而调控增速有所放缓，且BSS行业降价趋势+营收贡献占比降低不利于后续毛利率提升，我们下调24-25年归母净利润预测至5.84/6.98亿人民币(较上次预测分别-45.1%/-44.5%），新增26年归母净利润预测7.89亿人民币，对应同比增长9.6%/19.8%/12.9%。当前股价5.2港币对应24年8倍PE，具备估值安全边际，看好2H24后业绩逐步改善，具备高股息属性，维持“买入”评级。

风险提示：运营商IT投入下滑；新业务增速不及预期；运营商自研趋势增强。