中泰国际：外资仍然较为谨慎 可以布局政策预期改善的科技股

　　来源：中泰国际

　　上周恒生指数微跌0.52%，最低见19178点。科指涨0.07%，最低3755点。3月中以来科指表现优于恒指，而科指亦优于纳指。本周南下资金净流入228.7亿港元，是3月14日那周以来最多，反映20000点以下的恒指具长线投资价值，资金主要流入美团、腾讯、中海油等。而A股大盘近期表现回勇也是导致南下资金增加的原因。不过北向资金在持续流出，而在岸人民币未有改变下跌态势，外资仍然较为谨慎。

　　按恒生分类指数表现，上周医疗保健、必需消费、可选消费涨幅较多。原材料、能源、金融、地产录得跌幅。

　　外部因素继续对港股带来负面扰动，而港元继续录得资金流走，金管局在19年以来首次在市场沽售美元支撑港汇

　　由于本轮美国加息速度快于上一轮，预计本次银行体系结余流失速度会加快，而HIBOR上升速度亦会加快

　　美国4月通胀率大概率已见高点，但服务业出行需求支撑通胀，料通胀回落速度较缓慢

　　美联储大概率于6及7月各加息50个基点，如果后续通胀有回落迹象，以及金融条件收紧导致通胀预期下降，我们认为美联储在下半年会减慢加息步伐

　　相对积极的一面是，经过上周包括美股、债市及虚拟货币的猛烈抛售，海外市场似乎到达反弹的时间窗口。

　　美10年期债息自高点回落30个基点，跌至3厘以下。边际缓和了估值上的压力

　　标普500指数及纳指分别在3850及11400两个技术性支撑位出现反弹，都有利港股表现

　　在中国方面在上海疫情正出现缓解迹象，叠加决策者在稳增长方面的强有力表态，我们认为更多利好政策可能在酝酿中

　　市场可能将短期的焦点从海外转移至国内稳增长政策

　　虽然4月新增社融及人民币贷款大幅差于市场预期，反映疫情影响、预期转弱及原材料成本上涨的环境下，企业及居民主要是缺乏借钱意欲，实际需求疲弱。

　　此前国常会要求加快项专债发行节奏，要求2022年新增专项债券，要在6月底前基本发完，预计5、6月的新增社融将专项债及其他稳增长的举措支持下将明显回升，利好新老基建等个股。

　　近期人行已经出台科技创新再贷款、普惠养老再贷款、增加煤炭清洁高效利用专项再贷款额度等。未来会更着重“稳增长”，加强跨周期政策调节，加快落实已出台的政策措施，特别是要积极主动谋划增量的政策工具，继续稳定信贷总量，降低融资成本。

　　维持恒生指数在19，000点至21000点波动的判断

　　继续看好实物资产且具现金流及高分红的企业，包括煤炭、石油、银行、电讯。此外，稳增长受惠股如新老基建、家电、新能源车可以关注。

　　可以布局政策预期改善的科技股

　　据彭博社报导政协全国委员会将在本周召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，消息刺激科技指数上涨。

　　去年以来科技股的急跌主要由于盈利下行及估值收缩所致，当中估值收缩来自于ROE下降及风险溢价提升所致。

　　MSCI也宣布，旗下指数由现时追踪百度、哔哩哔哩、万国数据和新东方的美国预托证券（ADR），改为追踪相关公司的在港上市股份。后续美股的退市潜力对港股影响愈来愈细。

　　在3月以来金融委、国常会及政治局会议等一连串发声吹暖风后，以及在游戏版号重启后，科技股或中概股的风险溢价已经大幅收敛，而科技股经历3月中的流动性冲击后，潜在抛售压力已被释放。

　　平台经济对就业市场的贡献非常大，如美团雇用上百万计的骑手，后续一系列稳就业的政策亦能对科技股构成估值重估的诱因，因此重申恒生科技指数已于3月中旬大概率见底，不过短期的表现仍然非常波动。由于科技股盈利表现及增长逻辑分化，宜自下而上选择个股。

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责任编辑：张海营