中泰国际：天伦燃气(01600)低碳能源新业务有望落实股价有63.3%上涨空间|中泰国际_新浪财经

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为反映近期资本市场不明朗性的因素，提升风险溢价假设，中泰国际将天伦燃气(01600)DCF估值模型推算的目标价由10.00 港元下调至9.00 港元，对应6.3 倍2022 年市盈率及63.3%上升空间，并重申“买入”评级。

公司近日公布的2021 年业绩显示，股东净利润同比下跌 4.1%至 10.0 亿元人民币，分别比市场及该行预测的 10.2 亿元及 10.5 亿元低出 1.6%及 4.4%。主要的原因在于：一是天然气上游涨价但用户顺价延迟，导致零售销气毛差同比下跌12.5%或 0.07 元至 0.49 元/立方米。毛利率下跌 4.5 个百分点至 23.3%，二是去年7 月中旬河南省特大水灾造成乡镇9.2 亿元。

但是，该行也指出，零售销气量同比上涨 28.6%，高于公司去年中公布的 25.0%升幅目标。其中，居民及工商用户销气量分别同比增长19.3%及34.3%。

此外，公司去年12月公布2022-24 年新发展战略纲要，其中提及大力发展创新业务，其中包括光伏在内的低碳能源服务。中泰国际预计公司将以轻资产模式参与，提供 EPC(工程采购施工)及运营管理服务。公司最新定下2022-25 年乡镇光伏累计开发量达到约1GW 的目标，预期公司于今年内落实展开新业务，透过与第三方合作，例如国家电投集团河南电力有限公司或战略性股东珠海港(000507 SZ)，开拓屋顶光伏发电项目。

中泰国际强调，公司就2022 年零售销气量定下20-25%同比增长目标，低于2021 年实际增长率，但远高于中泰国际原本的14.4%升幅假设。

综合地缘政治风险因素，中泰国际微降 2022 年股东净利润预测0.8%，但上调2023 年预测3.5%。

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