光大证券：维持安踏体育(02020)“买入”评级 三季度其他品牌增速有所加快

光大证券发布研究报告称，安踏体育(02020)24-26年EPS分别为4.89/5.04/5.63元人民币，PE分别为19/18/16倍，对其维持“买入”评级。截至10月10日，安踏流水表现好于公司预期，且安踏品牌十一期间300余家新店开业。作为运动龙头，安踏体育公司旗下品牌覆盖大众到中高端等不同细分市场，匹配不同消费需求，四季度进入冬装销售旺季，叠加促消费政策出台，该行期望公司销售继续得到提振，并注重费用控制，实现高质量增长。

光大证券主要观点如下：

24Q3库存和折扣仍保持健康

分品牌来看，2024年第三季度安踏品牌零售流水同比增长中单位数，其他品牌同比增长45-50%。与二季度相比，三季度安踏增速环比略有放缓，而其他品牌增速有所加快。

安踏品牌：24Q3安踏品牌库销比小于5个月、环比维持；零售折扣线下同比基本持平，线上折扣同比改善。分产品及渠道来看，安踏大货、儿童流水同比均增长中单位数；安踏线上延续高增长，流水同比增长超20%。

其他品牌：24Q3其他品牌零售流水继续保持较快增长，其中可隆流水增速快于迪桑特，二者流水分别同比增长65-70%、35-40%。同时迪桑特和可隆零售折扣同比均有明显改善。

多品牌协同发展，产品、渠道多维度发力

安踏品牌线下门店精耕细作，今年以来逐步开出多样化店型，进一步细分市场及渠道，提升门店经营业绩，例如，其针对高端商场开设的Palace殿堂级门店、球鞋集合店SNEAKERVERSE、以及主打高性价比的超级安踏店。其中超级安踏店今年计划开设近50家，且从目前已开出的门店来看，其店效优于普通大货门店。产品端，品牌高性价比慢跑鞋PG7销售喜人，并围绕欧文推出多款产品。其他品牌中迪桑特和可隆保持较快增长、规模继续扩张。

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