华创证券发布研究报告称，维持华润啤酒(00291)“强推”评级，当下估值低位提供优质价值布局机会，考虑白酒业务并表及成本下行，予23-25年啤酒业务EPS预测1.73/2.18/2.61元，目标价71港元。公司还原关厂导致的资产减值与员工安置0.94亿后，2023H1实现核心净利润47.2亿元，同增24%，业绩符合预期。另高端化表现超预期，白酒高效改革，把握价值区间。啤酒高端表现亮眼叠加成本红利，业绩高增且有望后续持续兑现;同时白酒高效推进改革赋能，经营逐渐走入正循环，第二增长曲线潜力十足。
报告中称，成本红利带动公司业绩持续释放，白酒品牌重塑加速落地。啤酒业务方面，7-8月高基数之下销量增长承压，但考虑9月起基数走低与H1奠基，预计全年量增无虞，吨价在现饮复苏、渠道结构优化之下中个位数增长亦可期。更重要的是，H1成本下行红利已初步体现，23H2低价包材仍将持续带动业绩释放，来年关税放开后澳麦重返中国、成本红利有望进一步延展。白酒方面，组织重塑、库存调整基本到位后，H2公司将全面发力品牌重塑，在金沙小酱、摘要489元toB新品的基础上，后续金沙回沙100-300元、高档酒500+、700+、1000+价格带新品有望逐步面世。随着经营步入正循环，白酒优质赛道潜力释放可期。
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