申万宏源发布研究报告称,首予工商银行(01398)“增持”评级,预计2022-24年归母净利润同比增长6%/6.2%/6.5%,出于审慎考虑赋予一定折价,予0.52倍22年PB,对应19%上升空间。作为稳增长基调下的龙头银行,极低估值凸显配置价值,年初以来保持较高的信贷投放景气度,以量补价逻辑延续,叠加调优信贷结构、扎实的存款基础将共同助力息差企稳,2022年资产质量稳中向好趋势不会改变,拨备有望继续反哺利润。
报告中称,公司经营成效日渐凸显,受益于息差降幅收窄及信用成本下行,2021年业绩逐季改善,营收同比增长6.8%,归母净利润同比增长10.3%,ROE为12.1%,在国有行中也较为靠前。尽管2022年一季度受到疫情、俄乌冲突等不利外部因素影响,22Q1营收增速下滑至6.5%、归母净利润增速下滑至5.7%,但仍然保持稳健增长,凸显大行经营韧性。
该行表示,通过纵深推进改革攻坚和创新转型,公司交出喜人成绩单,2021年零售贷款规模为上市银行第二,个人客户总量突破7亿户;管理个人金融资产近17万亿元,符合新规的个人理财产品余额1.7万亿元,同比增长103%;社保卡增量市场占比近半。另资负结构也持续优化,低成本存款优势赋予公司稳定的息差表现。此外,严格不良认定确保干净的资产质量,拨备覆盖率突破200%。
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