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内生增长稳健,加大办学投入
受学生人数增长驱动,主营业务的内生收入保持强劲增长,新高教1H22 主营收入10.4亿元人民币(下同),同比增长31.7%, 1H22公司延续上年加强内涵建设的方针,加大教学、就业等方面投入,期内人师资相关的成本同比上升31.5%,教学成本及其他同比上升71.5%。因此,期内公司毛利率同比下降5.2百分点至40.2%。公司加强发展职业技能培训服务、考培服务、后勤服务、校企合作等,其他收入录得1.7亿元,剔除金融资产产生的收入和可换股债券的公平值变动等的影响,1H22其他收入同比大幅增长39.1%,显示公司收入多元化发展。同时,公司有效控制运营费用,销售费用和行政费用占收入比例从1H21的7.6%降低至1H22 的7.2%,融资成本持续下降82基点,集团化管理能力得到体现。1H22 公司净利润3.5亿,同比增长17.2%,净利润率33.3%。公司派发中期股息0.106人民币,派息率47.8%。整体半年报业绩表现稳健。
坚持可持续、高质量办学
公司坚持高质量办学,投入打造高质量教师团队的同时加大资本开支对实验实训、教室环境、校园环境等软硬件进行升级,总投入2.6亿元。专业设置方面,新高教布局数字创意、生物技术、高端制造等6大朝阳产业,并与1750家企业深入合作,建设34个产业学院,为学生就业提供前期指导和奠定基础,超过1万名学生(同比增长138%))得到企业实习机会。公司40个校企合作项目获批教育部供需对接就业育人项目。2021年底公司平均就业率达98%,高于全国平均水平。
股息收益率8.4%;估值吸引
未来几年公司专注内生发展,提升学质量,短期将抑制毛利率快速扩张,净利润将稳健增长,公司发展战略符合政策走向以及有利于学校长期发展。下调未来几年毛利率预测至40%左右;下调FY22E/23E 净利润预测12.3%/11.8%, 至6.7亿/7.8亿元。相信公司将维持高派息率政策,预计FY22E/23E 股息收益率为8.4% - 9.8%,公司的防御性增强。现时估值对应5.3-4.6倍 FY22E/23E 市盈率,我们将前瞻市盈率下调到8倍,新目标价下调至3.60港元。
投资风险1. 民办学选择校成为“营利性”学校的政策和执行风险;2. 招生低于预期。
责任编辑:李双双
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