海通证券：锂电趋势加大叉车行业全球话语权市场空间与盈利能力打开上限|海通证券_新浪财经

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海通证券发布研报称，叉车行业全球份额提升、产品结构改善，国产龙头有望打开市场空间与盈利上限。海外已成为中国叉车销售的重要市场，从全球市场看，海外市场的销量容量接近国内的2倍，发达、新兴市场均具备拓展机会。一方面，未来全球规模有望持续稳步提升，另一方面，国产龙头在海外市场的市占率仍然较低，对比丰田自动织机等外资品牌的市占率，从中长期来看有较大提升空间。此外，海外市场叉车单机价值量较高，出口产品能够获取更高的毛利率，随着国内厂商海外收入占比提升，整体盈利能力有望提升。

海通证券主要观点如下：

海外市场特点：各区域产品需求有别，重视产品质量+后市场服务环节。

欧洲、美洲、亚洲为叉车主要市场，其中亚洲市场近年来增长更快，欧美市场电动叉车渗透率偏高。从产品端来看，欧洲客户看重环保性、操作舒适性，美洲客户看重耐用性，亚洲客户注重性价比，中国出口的1、2类车数量虽然偏少但开始进入快速发展期。

从渠道端来看，国外客户比较注重产品经济寿命，并偏好以租赁而非直接购买的方式采购叉车，需要叉车制造商提供比较全面的服务。从竞争格局来看，欧洲、亚洲市场主要品牌为本区域企业，美洲市场龙头则以日资和本土美资为主，丰田、凯傲等外资企业已通过产品销售和服务构建完善的价值链闭环。对比来看，国产叉车在欧美等高端市场占有率仍有较大提升空间。

中国叉车优势：锂电化是大势所趋，产业链优势助力弯道超车。

中国是全球锂电池主要的生产国和出口国，中国锂电池产能占全球的比重超70%，电池厂商、设备供应商已经在丰富的实践和大规模建设过程中快速迭代技术，工程能力不断提升，在成本管控、设备生产、设备精度等方面均形成了优秀的竞争力。

受益锂电产业链的先发优势，安徽合力、杭叉集团等国产叉车企业与国内锂电产业优势厂商合作，通过自研自制、直接向参股的锂电池业务公司采购等方式确保核心零部件的供应能力；参股上游锂电供应商等方式确保电池、电控总成等核心零部件的供应能力。中国锂电池叉车应用近年来得到快速普及，中国锂电池叉车销量从2019年的7.47万台提升至2023年的37.04万台，2017-2023年CAGR达到49.21%，2023年锂电渗透率达到31.56%。

建议关注：积极践行全球战略、具备规模化、锂电优势的国产龙头。

1)安徽合力(600761.SH)：公司国际化战略定位不断升级，从经销、经销+区域中心、到“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”，加大海外覆盖广度和深度。截至2024年9月，公司产品销往180多个国家和地区，在全球30+国家和地区市场占有率第一，覆盖“一带一路”沿线95%以上国家和地区。公司海外销量及收入实现较快增长，2023/2024H1整机出口量同比增长21%/30%，海外收入同比增长31.94%/20.52%。

2)杭叉集团(603298.SH)：公司从欧美市场出发，以品牌效应+本地化部署开拓全球。同时，公司在研发、制造、供应链贴近本地市场，在美国建立研发中心；2024年公告计划在泰国投资组装工厂，进一步增强综合竞争力。公司海外收入保持较快增长，2011-2023年CAGR达到16.76%，2023年国外收入占比达到41%，相比2011年提升20pct，未来公司计划出口业务量争取达到集团业务总量的50%。

风险提示：国际贸易环境风险；汇率波动风险；行业竞争加剧；国内政策不及预期；公司海外开拓放缓、新品研发不及预期等。