天风证券：FSD+Robotaxi商业化落地或加速 建议关注无人驾驶相关标的

天风证券发布研报称，根据特斯拉官方，FSD V13版本即将发布，性能将提升6倍，同时，v12.5.2将继续采用HW3.0进行优化升级，且FSD也将上线Cybertruck。通过低价车型+高阶智驾功能的打法，特斯拉有望在中国占据一定市场份额，且特斯拉纯视觉方案同时具备技术、价格双重优势，或能进一步提高国内市占率。Robotaxi作为自动驾驶的商业化细分场景之一，技术的突破与政策的支持有望赋能整个产业链，实现全面开花。建议关注智能化供应链、特斯拉供应链及整车相关标的。

天风证券主要观点如下：

FSD为Robotaxi奠定技术基础，加速商业化落地。

根据特斯拉官方，FSD V13版本即将发布，性能将提升6倍。同时，v12.5.2将继续采用HW3.0进行优化升级，包括干预接管里程性能提高3倍、智能召唤、高速公路端到端、眼球追踪(带上墨镜也可以)等功能的完善，且FSD也将上线Cybertruck；10月，FSD实际智能召唤(受监督)、停车、倒车等功能更新，v13版本将在干预接管里程性能提高6倍；25Q1，FSD将在中国和欧洲推出FSD功能，目前正等待监管部门的批准。

天风证券认为，通过低价车型+高阶智驾功能的打法，特斯拉有望在中国占据一定市场份额，且特斯拉纯视觉方案同时具备技术、价格双重优势，或能进一步提高国内市占率，同时，通过FSD入华，特斯拉相关的智驾软件包订阅率也有望进一步提升。

得益于较为成熟的自动驾驶技术与车辆规模，中国与美国Robotaxi商业化落地具备先决条件。

具体来看，目前Robotaxi主要集中在美国、中国、欧洲几个地区，从当前进展来看，1)美国：Waymo已经在美国一些城市提供Robotaxi业务，同时特斯拉也紧随其后将推出Robotaxi车型；2)中国：以百度、小马智行、文远知行为首的几大公司已经推出了Robotaxi服务，并且百度希望在25年将实现盈利。同时，根据麦肯锡研究显示，到2030年，基于自动驾驶的出行服务订单金额或将达到约2600亿美元；3)欧洲：相较美国、中国较慢，仍处于更早期的阶段。

Robotaxi商业化前景广阔，带动产业链价值跃升。

Robotaxi作为自动驾驶的商业化细分场景之一，技术的突破与政策的支持有望赋能整个产业链，实现全面开花。其中，上游主要包括自动驾驶平台底层硬件，如芯片、传感器等；中游则涉及相关汽车软硬件零部件厂商；下游则以主机厂和出行服务商为核心参与者。而随着Robotaxi技术的突破，以及商业化模式的不断演进，整个产业链有望实现全面提升。

投资建议：特斯拉Robotaxi重磅发布有望进一步催化无人驾驶板块行情，受益标的主要分为三类：

1)智能化供应链：伯特利(603596.SH)、德赛西威(002920.SZ)、经纬恒润(688326.SH)、华阳集团(002906.SZ)、均胜电子(600699.SH)、科博达(603786.SH)等。

2)特斯拉供应链：拓普集团(601689.SH)、新泉股份(603179.SH)、岱美股份(603730.SH)、爱柯迪(600933.SH)、银轮股份(002126.SZ)等。

3)整车：江淮汽车(600418.SH)、比亚迪(002594.SZ)、吉利(00175)、零跑(09863)、长城(02333)、蔚来(09866)等。

风险提示：智能驾驶进展不及预期；相关政策落地不及预期；智能驾驶行业竞争加剧。

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