浙商证券10月信贷社融点评：居民需求改善 银行股风险评价有望改善

浙商证券发布研报称，2024年10月M1企稳反弹，M2持续回升，居民需求恢复，财政发力可期。具体而言，信贷小月更小，居民端，房市显著回暖，居民需求显著回升；企业端，利率处于历史低位，企业需求有待恢复。社融同比少增，财政有望再次发力，M1增速企稳反弹，M2增速持续回升。随着稳增长、化风险政策不断推进，银行股风险评价有望改善。

浙商证券主要观点如下：

2024年10月社融新增1.4万亿，同比少增4483亿，余额增速环比下降0.2pc至7.8%；人民币信贷新增5000亿，同比少增2384亿，余额增速环比下降0.1pc至8.0%。2024年10月M1同比增速为-6.1%，跌幅环比收窄1.3pc；M2同比增速为7.5%，增速环比扩大0.7pc。根据金融时报报道，10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右，新发放个人住房贷款利率为3.15%左右，均处于历史低位。

信贷小月更小，居民需求改善。

2024年10月人民币信贷新增5000亿，同比少增2384亿。其中，居民贷款新增1600亿，同比多增1946亿。企业实体贷款(不含票据)负增200亿，同比多减2258亿，票据贴现新增1694亿，同比少增1482亿。

(1)居民端，房市显著回暖，居民需求显著回升。2024年10月居民短期贷款新增490亿，去年同期负增1053亿，居民消费需求显著改善；居民中长贷新增1100亿，同比多增393亿，显著好于前九个月同比少增622亿的水平，主要得益于房市回暖及存量按揭利率调整。根据克而瑞监测数据，10月30个重点城市新房整体成交1405万平方米，环比上涨44%，同比持平去年，跌幅较9月收窄34pc。

根据中国30大中城市商品房成交数据，11月前10天成交面积约325万平方米，较10月前10天增长131%，较去年11月前10天增长11%。地产刺激政策初见成效，长期效果有待观察。

(2)企业端，利率历史低位，企业需求有待恢复。2024年10月企业短期贷款负增1900亿，同比多减130亿；企业长期贷款新增1700亿，同比少增2128亿。10月末跨月国股票据利率在0.01%-0.50%，说明整体实体信贷投放不佳。10月份新发放企业贷款加权平均利率为3.5%左右，处于历史地位，但利率对实体需求刺激作用有限。后续若化债资金到位，融资平台贷款可能被偿还，短期内信贷规模将面临收缩。考虑去年年末的信贷基数，预计11月信贷仍有同比少增的压力，信贷可能保持中低增速。

社融同比少增，财政有望再次发力。

2024年10月社融新增1.4万亿，同比少增4483亿。政府债券为主要贡献项，但受地方政府债去年高基数影响同比少增。10月政府债券新增1.0万亿，同比少增5142亿。10月国债发行额净融资额3485亿，基本同比持平；地方政府一般债和专项债净融资额分别为1538亿和4227亿，同比少增5833亿和428亿。考虑人大常委会近期通过的6万亿新增地方政府债，预计年内仍有约28000亿政府债待发行，较去年最后两个月多增约7000亿，财政对社融支撑作用有望继续加强。

M1增速企稳反弹，M2增速持续回升。

10月M1同比下降6.1%，跌幅环比收窄1.3pc，资金活化程度显著改善。10月制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点，重回荣枯线以上。M2同比增速为7.5%，增速环比扩大0.7pc，主要受非银存款规模增长影响。10月人民币存款新增6000亿，其中非银存款新增1.08万亿，同比多增5732亿元。

投资建议：随着稳增长、化风险政策不断推进，银行股风险评价有望改善。

重点推荐市场化中小行。把握3条选股线索：

①地产、城投风险化解受益的低估值标的，推荐平安银行(000001.SZ)、兴业银行(601166.SH)，建议关注渝农商行(601077.SH)、重庆银行(01963)。

②无风险利率下降，红利风格有望走出绝对收益，推荐江苏银行(600919.SH)、上海银行(601229.SH)，建议关注港股国有行、中信银行(00998)。

③风险偏好小幅修复，推荐低估值的龙头白马银行，重点推荐常熟银行(601128.SH)

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，政策不及预期。

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