中邮证券：交运三季报表现分化 我国对九国入境免签放松

中邮证券发布研报称，交运板块三季报披露完毕，航空、机场快递、铁路及公路板块中，航空板块客流持续恢复，但价格端表现较弱，三季报各航司业绩多数出现下滑，华夏航空、海航控股业绩实现增长；机场板块，各机场客流不断增长，但非航收入表现较弱业绩表现略不及预期；快递业务量升势良好，各快递公司成本端持续优化，顺丰控股业绩超预期，通达系快递业绩稳健增长；铁路公路周期性偏弱，尽管宏观经济波动，但各公司业绩基本保持相对平稳。

中邮证券主要观点如下：

航运板块：本周集运运价指数环比回升，油运运价指数环比下行干散货运价指数有所回落。

集运指数方面，本周SCFI综合指数报2303.44点，环比上涨5.4%；油运方面，本周BDTI指数报957点，环比跌7.6%；干散货方面，本周BDI指数报1378点，环比跌2.3%。

航空板块：各航司三季度运量及客座率表现较好，但价格同比有所下降，三季报业绩多数下滑。

进入民航传统淡季，民航航班量及运价相对平淡。本周我国针对韩国等九国放开入境免签政策，免签范围进一步扩大，利好我国国际航线持续恢复。尽管当前民航运价相对平淡，但由于油价走低，各航司四季度业绩压力有望在一定程度上缓解。

该行认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐华夏航空、吉祥航空。

机场板块：客流量和业务量双增长，收入及业绩略低于预期。

各机场公布三季报业绩，尽管机场客流量持续增长，但由于消费承压下非航业务的运营压力，各机场业务量虽然有所增长，收入及业绩均略低于预期。我国入境免签政策不断松动，长周期利好机场入境客流增长。

机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。

快递物流：业务量保持高速增长，降本增效改善单位盈利水平。

各快递公司密集披露2024年三季报，三季度我国快递业务量保持高速增长，单季度单量436.1亿件，同比增长20.1%。快递价格竞争依然激烈，但各公司积极节降成本，单票成本继续下行业绩表现整体较好。十月快递揽收量增速仍保持高位，势头不减。

国家邮政局提出快递“反内卷”，随着各快递公司资本开支陆续达峰，不再有恶性价格战的基础。该行仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递，关注韵达股份、申通快递。物流板块关注德邦股份、安能物流(6.83, -0.12, -1.73%)、中国外运(3.87, 0.02, 0.52%)、东航物流。

铁路公路：铁路公路周期性偏弱，尽管宏观经济波动，但各公司业绩基本保持相对平稳。

铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。

当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。

投资建议

推荐春秋航空(601021.SH)、华夏航空(002928.SZ)、中通快递-W(158.5, -3.60, -2.22%)(02057)、顺丰控股(002352.SZ)、圆通速递(600233.SH)、吉祥航空(603885.SH)、申通快递(002468.SZ)、京沪高铁(601816.SH)、招商公路(001965.SZ)，关注东航物流(601156.SH)、韵达股份(002120.SZ)、中国外运(601598.SH)、广深铁路(601333.SH)、安能物流(09956)、德邦股份(603056.SH)、中国国航(5.41, -0.02, -0.37%)(601111.SH)。

风险提示：宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期铁路公路车流客货流不及预期。

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