中泰证券：特斯拉(TSLA.US)人形机器人量产低于预期 国产主机厂有望加速追赶海外龙头

中泰证券发表研报称，海内外多家人形机器人相继发布新品、进入工厂实训等。当前板块波动主要受特斯拉(TSLA.US)人形Bot事件以及量产进度影响，主题性投资特征突出。随着特斯拉Bot年初以来量产预期不及预期后，板块行情也受到其他优秀主机厂(如Figure AI/宇树/智元等)的影响。目前行业处于从1到N阶段，特斯拉Optimus进度、重要主机厂产业化进程、智能化迭代是核心影响因素。此外，国产主机厂有望加速追赶海外龙头。

行业主要动态回顾：海内外多家人形机器人相继发布新品(智能化/运控升级)、进入工厂实训等。特斯拉表示明年将有上千台机器人在特斯拉工厂工作;Figure AI机器人在宝马汽车制造环境中部署通用机器人;宇树等公司在新能源汽车厂总装车间进行简单工作。

板块行情回顾：中泰证券认为板块波动主要受特斯拉人形Bot事件以及量产进度影响，主题性投资特征突出;同时，随着特斯拉Bot年初以来量产预期不及预期后，板块行情也受到其他优秀主机厂(如Figure AI/宇树/智元等)的影响。目前行业处于从1到N阶段，特斯拉Optimus进度、重要主机厂产业化进程、智能化迭代是核心影响因素。

相关标的中报梳理：在24中报营收增速/归母净利润增速/毛利率/净利率表现相对较好，且估值(PE)低于中位数共14个：苏轴股份、双林股份、双环传动、恒工精密、伟创电气、斯菱股份、三花智控、江苏雷利、柯力传感、拓普集团、贝斯特、东华测试、恒立液压、雷赛智能(估值水平由低到高排序)

投资建议：

今年以来特斯拉人形机器人量产低于预期，而Figure AI、宇树、智元等机器人迭代进展超预期。国产主机厂有望加速追赶海外龙头，在此背景下推演产业链的投资机会。核心围绕海内外优秀主机厂供应链(特斯拉（TSLA.O）、宇树、智元)，建议关注【三花智控(002050.SZ)】、【拓普集团(601689.SH)】、【斯菱股份(002614.SZ)】、【长盛轴承(300717.SZ)】、【苏轴股份(430418.BJ)】、【恒工精密(301248.SZ)】、【安培龙(300319.SZ)】、【中大力德(002896.SZ)】及潜在相关投资机会。

风险提示：人工智能&大模型技术发展不及预期;人形机器人商业化进程不及预期;研报使用的信息存在更新不及时风险等。

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