国海证券发表研报称，在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，行业供给约束的能力依然没变。预计未来若干年煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性。
2024年二季度，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比提升至1.61%，环比+0.14pct(统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型)，持有中国神华、陕西煤业、电投能源、中国神华HK以及兖矿能源的基金数量位列前5名。季度持仓变动方面，基金加仓最多的公司为甘肃能化、山西焦煤、中煤能源HK、晋控煤业以及中煤能源;基金减仓最多的公司分别为兖矿能源HK、陕西煤业、兖矿能源、新集能源以及平煤股份。
分煤种来看，动力煤：本季度加仓的主要有甘肃能化、中煤能源HK、晋控煤业、中煤能源、昊华能源、中国神华、电投能源、郑州煤电;减仓的主要有恒源煤电、中国神华HK、山煤国际、新集能源、兖矿能源、陕西煤业、兖矿能源HK;炼焦煤及焦炭：本季度加仓的主要有山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、云煤能源、山西焦化、上海能源、宝泰隆;减仓的主要有开滦股份、盘江股份、冀中能源、永泰能源、平煤股份;无烟煤：本季度加仓的主要有华阳股份;减仓的主要有兰花科创。
在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。国海证券预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。
当前位置，冶金煤优先建议关注：淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间);平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债);潞安环能(市场煤占比高，业绩弹性大);山西焦煤(炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的);动力煤股建议关注：中国神华(长协煤占比高，业绩稳健高分红);陕西煤业(资源禀赋优异，业绩稳健高分红);中煤能源(长协比例高，低估值标的);兖矿能源(海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的);晋控煤业(账上净货币资金多，业绩有提升改善空间);新集能源(煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高);山煤国际(煤矿成本低，盈利能力强分红高);广汇能源(煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅)。煤炭+电解铝建议关注：神火股份(煤电一体化，电解铝弹性标的)。无烟煤建议关注：华阳股份(布局钠离子电池，新老能源共振);兰花科创(资源禀赋优异，优质无烟煤标的)。
风险提示：1)经济增速不及预期风险;2)政策调控力度超预期的风险;3)可再生能源持续替代风险;4)煤炭进口影响风险;5)重点关注公司业绩可能不及预期风险;6)测算误差风险。
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