华创证券发布研报称，据统计，今年海外单桩产能约100万吨，扩产后为183万吨，根据GWEC预测的新增装机数据计算可见，今年起海外单桩市场即存在供给缺口，且未来若无新增扩产计划，该缺口会持续扩大。欧洲本土海风供应链短缺，未来随着需求进一步释放，国内龙头海风企业有望实现海外订单的增长。沿着海风出海主线，建议关注海缆/塔桩环节。
标的方面，关注具备海外历史业绩的海缆龙头企业如东方电缆(603606.SH)、中天科技(600522.SH)、亨通光电(600487.SH)，关注具备低成本优势的塔桩企业大金重工(002487.SZ)、泰胜风能(300129.SZ)、天顺风能(002531.SZ)等。
华创证券主要观点如下：
欧洲海风加速推进，23年竞标/FID/订单前瞻指标高增。2023年欧盟风电行动计划成员国承诺到2030/2040/2050年实现海风装机111/252/317GW，与此前欧盟2030/2050年60/300GW目标相比，装机节奏明显提升。且23年欧洲各项前瞻指标均表明其海风发展已进入加速期，1)竞标：各国政府竞标拍卖海风项目为13.6GW，同比+43.2%；2)FID：达成FID的项目共9.3GW，创历史新高；3)订单：SGRE/Vestas分别新增海风订单7.9/2.1GW，同比+159.6%/+223.6%。据GWEC预测，2024-2033年欧洲新增海风装机有望由3.7GW增长至28.2GW，CAGR为25.3%。
千亿级别海缆市场可期，24-30年均招标或超百亿欧元。预计2024-2030年海外海缆市场将由235.1亿元增长至1192亿元，CAGR为31.1%，其中欧洲为核心增量市场。根据未来千亿市场规模，保守估计24-30年海外海缆年均招标或超100亿欧元。
海底互联用缆招标已连续四年居于高位，长输电路径推高单GW海缆价值。欧盟已设定到2030年实现至少15%的电力互联目标。预计21-25/26-30/31-40年新增海底互联装机8.5/27/5GW，即建设需求主要集中于21-30年，且26-30年加速放量。20-23年海外高压缆年均招标102.5亿欧元中约60亿欧元来自于电力互联市场。与海风相比，海底互联的输电路径普遍更长，所需海缆常接近或超过1000km，单GW海缆价值量(含敷设)可达50亿元以上。
海缆价格对电压等级高度敏感，23年海风用缆招标额已开始高增。海外海风用缆招标金额于2023年开始起量，同比翻倍增长。根据选取的部分海风项目，当送出缆电压等级由320kV增长至525kV时，单GW海缆价值量呈现出翻倍增长的趋势。根据TenneT的“2GW计划”，未来海外海风送出缆采用525kVHVDC规格或是主流，因此在海风需求增长的背景下，高电压等级海缆的广泛应用有望助推海缆市场高速增长。
高压海缆产能紧缺，国内龙头历史业绩有望助其获得海外订单。海外海缆产能高度集中于三家欧洲企业Prysmian、Nexans、NKT。截至24Q1，该三家公司在手订单合计可达282亿欧元，平均交期已由21年的3-5年上升至23年的5-9年。为应对不断上涨的海缆需求，各公司虽已开始扩产，但仍无法满足供给缺口，预计今年起海外高压海缆就会出现产能不足的情况。国内海缆龙头已多次参与海外大型海风或电网互联项目，有望凭借丰富的历史业绩实现对海外市场的不断开拓。
海外单桩供不应求，国内企业出海成本优势显著。目前单桩是最常用的海风基础，其竞争格局较为集中。据统计，今年海外单桩产能约100万吨，扩产后为183万吨，根据GWEC预测的新增装机数据计算可见，今年起海外单桩市场即存在供给缺口，且未来若无新增扩产计划，该缺口会持续扩大。与海外企业相比，国内企业凭借较低的原材料/人工成本优势，已成功实现对欧美市场的开拓，大金重工22-23年获得大量海外订单，且以欧洲单桩订单居多。
风险提示：海外装机不及预期，订单价格或盈利不及预期，政策风险等。
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