光大证券发布研报认为，随着企业数字化转型的不断推进，在云计算、物联网、AI等产业趋势下，传统网络安全架构难以适应，新兴的网络安全架构蓬勃发展，有望持续引发行业竞争格局的变化，使更加有竞争力的供应商脱颖而出。在本轮生成式AI的浪潮下，网络安全面临广泛而深刻的变革，网络攻击门槛降低的同时，AI技术提升了威胁检测能力，并提供自动化安全评估和漏洞修复等功能，大幅降低安全员的使用门槛。
股价表现和估值：23年美股主要网络安全公司的股价明显跑赢大盘，主要由估值抬升驱动，CrowdStrike、Palo Alto Networks、Zscaler等公司股价表现强劲，截至24M4多数网络安全公司PS估值位于五年均值以下。
企业网络安全支出维持强劲。24年全球信息安全支出有望同比增长14.3%，增速较快的细分领域是云安全、数据隐私安全、基础设施保护。CIO调查显示，24年80%企业提高网络安全投资，网络安全在IT预算中的占比逐年提升。
生成式AI使网络安全攻防升级。网络攻击的门槛降低，23年网络攻击数量提升，社会工程攻击、Web应用程序攻击在生成式AI的帮助下更加容易。但AI也加强了网络安全工具的监测和应对能力：1)AI/ML技术强化威胁检测和安全保护能力;2)生成可视化安全日志;3)嵌入AI助手降低技术门槛。
网络安全产业链涵盖端点安全、网络监控、权限管理等环节。1)端点安全：包括威胁情报和识别、安全评估与风险管理、防御技术部署等;2)网络监控：包括云安全、安全信息和事件管理等;3)权限管理：包括身份和访问管理、数据隐私保护等;4)其他：包括应急响应和事故处理、安全培训、合规等。
端点安全：微软和CrowdStrike双寡头基本形成。端点安全旨在保护接入网络的设备，主要分为EPP、EDR、XDR三种类型。22年全球端点安全市占率前二的微软、CrowdStrike市场份额分别为19%、15%，整体呈现供应商整合趋势，两家公司在第三方竞争格局和安全技术评估中整体领先其他公司。
云安全：云发展带来网络安全架构变革，竞争格局尚不稳定。云安全解决方案主要分为CNAPP、CWPP、CSPM等类型，Trend Micro、Palo Alto Networks为龙头企业，相比端点安全市场更为分散，CrowdStrike技术评估较为领先。
身份和访问管理/安全信息和事件管理：市场成熟，竞争格局稳定。身份和访问管理市场规模24-32年CAGR有望达到13.2%，龙头为Okta、微软;安全信息和事件管理市场规模24-29年CAGR有望达到17.1%。
安全访问服务边缘(SASE)：高速发展的新兴网络安全架构。随着边缘计算、云服务和混合网络的兴起，SASE架构可以解决传统架构的复杂性和延迟性问题。SASE的核心技术包括边缘计算、零信任网络访问等。Netskope、Zscaler、Palo Alto Networks是安全服务边缘(SSE)行业领导者。
投资建议：首次覆盖给予美股网络安全行业“买入”评级，推荐微软、CrowdStrike，建议关注Zscaler。
风险提示：行业竞争加剧风险、AI技术发展不及预期、行业政策风险。
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