华泰证券:6月件量同比增速或下滑 中长期龙头企业盈利中枢有望上移

华泰证券:6月件量同比增速或下滑 中长期龙头企业盈利中枢有望上移
2024年06月21日 14:10 智通财经网

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华泰证券发布研报称,5月,电商GMV受益于618大促提前,同比增速上行,带动包裹量同比增速加快;但快递行业价格竞争仍存,价格同比降幅扩大。展望6月,由于23年件量集中于6月释放,而24年大促提前,件量同比增速或放缓,价格竞争或延续5月态势,从减缓转为波动。长期,龙头快递企业有望不断提升市场份额,深化数智化工具应用,依靠规模效应实现降本增效,并凭借现金流及优质资产巩固行业地位,削弱价格下降影响,看好优势龙头企业逐步实现盈利中枢上移。

华泰证券主要观点如下:

5月件量增速、价格降幅均环比加快,6月件量增幅或将放缓

5月全国快递件量同比增长23.8%,较4月提升1.1pct,同比高增主因618大促取消预售;全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额(电商GMV)分别同比+3.7%/+12.9%,环比4月,增幅分别+1.4pct/+3.3pct。5月电商渗透率同比/环比提高2.2/1.8pct至27.9%,电商渗透率快速向上。展望6月,由于电商大促件量分散到5月,件量同比增速或放缓,但电商促销力度较大,预计增速仍有望高于20%;价格或延续5月降幅扩大的态势,竞争态势从减缓转为波动。首选份额、成本、服务均领先的中通快递(H/US),推荐快速追赶的申通快递,稳扎稳打的圆通速递,件量增速回暖的韵达股份。

电商GMV同比增长亮眼,网购渗透率持续上行

5月,全国社会消费品零售额同比+3.7%(3月/4月:+3.1%/+2.3%);实物商品网上零售额(电商GMV)同比+12.9%(3月/4月:+6.8%/+9.6%),同比增速持续向好,主因:1)直播电商迅速发展,带动群众消费习惯改变,消费频次提升;2)24年电商618大促提前,多数平台5月末即推出优惠政策,部分增量于5月表现。随着电商周期的进一步熨平,6月同比增速或在高基数上回落。电商渗透率方面,5月电商GMV在社零总额中占比27.9%(3月/4月:25.2%/26.1%),同比/环比上涨2.2/1.8pct,电商渗透率同环比持续增长。

快递件量同比增速上行1.1pct,价格降幅扩大0.9pct

件量方面,5月全国快递件量同比+23.8%(3月/4月:+20.1%/+22.7%),受益于电商需求旺盛,件量同比增速持续上行。1-5月,全国快递件量累计同比+24.4%,增速稳定在20%以上,需求表现良好。价格方面,5月快递行业件均价同比/环比-6.6%/-1.8%至7.85元(3月/4月:8.15元/7.99元),价格下行且同比降幅较早前略有扩大(3月/4月:-5.7%/-5.7%),价格竞争从减缓转为波动。6月截至16日,全国邮政快递业日均揽收/派送件量累计同比+20.2%/+21.1%(5月:+28.9%/+25.4%),揽派件量增速放缓,但仍维持在20%以上。

头部企业件量同比增长亮眼,价格同环比仍下行

分企业看,5月申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+29.5%/+27.6%/+32.7%/+13.9%;件均价分别为2.01/2.23/2.03/15.25元,同比-9.1%/-3.9%/-16.8%/-1.2%,环比-2.0%/-3.1%/-1.0%/-2.7%,尽管电商大促提前,但竞争仍存。通达系中,申通、韵达依靠较大的降价幅度,件量同比增长亮眼;圆通量价均衡,价格同比小幅下降但件量显著增长,反映出公司服务质量的提升及客户粘性的提高。顺丰市场份额环比上月基本不变,价格小幅下跌;剔除丰网影响后,公司件量同比增长21.9%,主因电商旺季带动需求上行,价格同比下降6.6%。

风险提示:行业增速低于预期;社保成本冲击;价格竞争恶化。

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