华福证券发布研报认为，国改大潮持续深化，国药系标的潜力巨大。在国改深化+新“国九条”大环境下，头部央企有望实现优势资源整合、经营改善、人员优化、提高分红等利好催化兑现;国药为央企集团，体系庞大，资源雄厚，改善潜力巨大;集团人事调整+并购整合，大动作不断，持续兑现改革成效。
国改深化+新“国九条”大环境下，头部央企有望受益：国企改革深化+新国九条下，央企作为表率，有望实现优势资源整合、经营改善、人员优化、提高分红等利好催化兑现;
国药为央企集团，体系庞大，资源雄厚，改善潜力巨大：国药集团是由国务院国资委直接管理的中央企业。集团营业收入超7000亿元，位列世界500强企业第80位，全球制药企业首位，下属有上市公司9家，1700家企业;国药系不少上市公司在同行业中的经营水平与估值均处于行业低位，提升空间巨大;
人事调整+并购整合，大动作不断，持续兑现改革成效：1)人事变动：新总经理赵炳祥任集团总经理，迎来新掌门人，子公司关键岗位亦有较多变动;2)并购整合：20年收购太极集团、九强生物，23年收购卫光，24年2月中国中药私有化，集团内外部整合机会诸多，多家上市公司有望迎来收并购;3)激励措施：同为央企的华润系已完成多家公司的股权激励，国药系尚未有股权激励落地，未来有望持续兑现。
国药系相关公司：
太极集团(中药)：国药入主改革成效显著，24Q2-3业绩拐点明确，后续多项催化。 24年预计利润11.1亿，估值19倍PE。
国药现代(工业)：Q1利润同比80-90%，原料药提价+集采出清，并购元年，24年预计利润9.5亿，估值16倍PE。
国药一致(药店)：零售净利率改善确定性强，24-26年利润CAGR 13%，24年预计利润18.5亿，估值11倍PE。
国药股份(精麻分销)：麻药配发份额高达80%，参股人福20%，24年预计利润23.8亿，估值8倍PE。
天坛生物(血制品)：采浆量增长超预期，层析静丙、重组八因子新品种贡献增长。根据iFinD一致预期，24年一致预期利润13.6亿，估值34倍PE。
卫光生物(血制品)：23年国药并购，有望同天坛进行整合。根据iFinD一致预期，24年一致预期利润2.6亿，估值26倍PE。
九强生物(器械)：IVD稳健增长，并购增长细分布局，未来将成为国药器械平台。根据iFinD一致预期，24年一致预期利润5.9亿，估值16倍PE。
国药控股(分销)：药品分销、器械分销、医药零售三大板块稳健增长。根据iFinD一致预期，24年一致预期利润98.5亿，估值6倍PE。
中国中药(中药)：中药配方颗粒集采落地，根据iFinD一致预期，24年一致预期利润13亿，估值15倍PE。
风险提示：负向政策超预期;竞争加剧超预期风险;业绩不及预期风险;价格波动风险;新品研发与推广不及预期风险。
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