中金发布研究报告称，维持满帮集团(YMM.US)“跑赢行业”评级，考虑到抽佣进度好于预期，基本维持2024年盈利预测于35.69亿元不变，上调2025年盈利预测5%至48.56亿元。考虑到公司业绩稳健增长持续兑现，目标价上调11%至12.2美元。
中金主要观点如下：
1Q24利润超出市场预期
公司公布1Q24年业绩：收入22.69亿元，同比+33%；非通用准则净利润7.56亿元，同比+47%，均超市场一致预期，主要得益于平台用户规模、履约订单及抽佣变现的持续提升。
其中在线服务收入同比+61.5%至6.91亿元（本季度起公司将原在线抽佣收入更名为在线服务收入，纳入原计提在货运黄页与在线抽佣业务的同城业务收入，原口径下在线佣金收入同比+68.4%）；货运经纪收入同比+24.9%至9.65亿元；货运黄页收入同比+6.7%至2.14亿元。
1Q24经调整运营利润同比+78%至4.85亿元，对应经调整运营利润率+5.4ppt至21.4%；经调整净利润同比+47%至7.56亿元，对应经调整净利润率同比+3.1ppt至33.3%。1Q24运营数据：货主MAU达214万，同比+22%，该行认为增量主要来自于688货主会员和非会员；履约订单数达3,930万单，同比+30%。
该行认为货运行业数字化渗透率提升，作为龙头平台企业，公司将持续录得较高增长。
据交通运输部数据，该行测得1Q24高速公路累积货车通行量同比+2.94%，5月以来同比+3.05%，该行认为年初至今货运行业需求增长稳健，受益于行业数字化渗透率提升，1Q24公司履约订单数同比+30%，延续高增长态势。
该行认为满帮集团为货主提供更具性价比的服务、减少司机等候时间、减少中间商加价、有效提升行业效率，在行业追求降本增效之际将持续录得高增长。即使纳入2Q23高基数的影响，该行认为2Q24公司履约订单数仍能实现超25%的高增长。
往后看，该行认为公司收入、利润增长的核心驱动力为抽佣业务，预计经营杠杆之下公司利润率将持续提升。
公司2Q24收入指引预计同比+28.3%-31.7%至26.5-27.2亿元，延续稳健增长的业绩指引，该行预计2024年公司收入将实现同比超25%增长，在获客增长及履约率提升双重驱动下公司履约订单将有望实现28%的同比增长，该行预计较高毛利率的会员费、佣金及增值服务收入占比将持续提升，预计2Q24将实现超9.5亿元经调整净利润。此外，公司于3月公告最新回购分红计划，增强股东回报，该行预计未来分红比例不低于25%。
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