招商证券发布研报称，近日，上市险企披露2024年1-4月原保险保费收入，4月单月各公司寿险保费增长主要依靠续期带动，价值表现或好于预期；财险保费增速分化，预计是非车险业务差异所致。年初至今寿险负债端维持高景气，财险短期有所承压，但随着资产端股市、地产和利率迎来三重催化，压制寿险板块利润表现和股价估值的掣肘有望被全面打开。低估值、低持仓、低预期的保险板块或是当前时点反映权益市场、地产预期和利率环境的极好选择。维持行业推荐评级。
寿险保费方面，4月主要依靠续期保费带动增长，价值表现或好于预期
2024年1-4月，上市险企寿险保费收入同比增速分别为：中国人寿+3.9%>中国平安+2.1%>太保寿险-3.5%>人保寿险-5.9%>新华保险-11.7%，其中4月单月分别为：人保寿险+23.6%>太保寿险+12.3%>中国人寿+11.6%>中国平安+6.3%>新华保险-11.6%。除新华保险持续受银保渠道“报行合一”以及趸交业务大幅减少的影响外，其他险企保费增速均实现较好表现，预计主要是去年同期的新单增长带动今年续期保费同比大幅提升。
从新业务来看，4月单月人保寿险长险首年期交业务同比-41.3%，部分原因在于去年同期的高基数影响。考虑到业务结构优化、产品预定利率压降和渠道费用改善等带来的Margin大幅提升，招商证券预计24H1各公司寿险NBV增速均有望保持两位数以上水平，表现或将好于市场此前预期。
财险保费方面，4月增速表现分化，预计是非车险业务差异所致
2024年1-4月，上市险企财险保费收入同比增速分别为：太保财险+7.8%>平安财险+3.1%>人保财险+2.8%，其中4月单月分别为：太保财险+4.7%>平安财险+4.1%>人保财险-1.4%。分险种来看，4月单月人保车险保费同比增长3.5%，环比+0.4pt，但国内狭义乘用车零售销量同比下降5.5%(前值为+6.2%)，分化原因部分在于新车销售对存量业务的边际拉动效应减弱；非车险保费同比下降7.8%，环比-18.2pt，其中意健险(59.64亿元，同比-6.1%)和农险(34.62亿元，同比-12.2%)等政策性险种主要是部分地方政府遴选推迟导致的业务节奏变化，责任险(23.99亿元，同比-1.2%)、企财险(9.77亿元，同比-15.3%)和保证险(2.81亿元，同比-25.3%)则主要受公司加强业务品质管理、主动优化险种结构影响。
风险提示：经济增长不及预期；监管收紧；产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；寿险转型低于预期。
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