近日，易方达基金经理张坤在管基金产品披露2024年一季报。截止2024年一季度末，张坤旗下共管理4只基金资产总规模约为647.32亿元，相较于2023年四季度末的654.74亿元缩水约7.42亿元，下降1.13%。
具体来看，除了易方达亚洲精选股票(QDII)规模实现环比增长外，其余3只产品规模均有下滑，易方达蓝筹精选混合、易方达优质企业三年持有混合、易方达优质精选混合(QDII)规模分别环比缩水1.42%、3.72%、1.65%。
回报方面，期内，易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合、易方达优质企业三年持有混合、易方达亚洲精选股票净值增长率分别为0.91%、-0.42%、0.79%、9.67%。
重仓股方面，先看张坤代表作易方达蓝筹精选混合，前十大重仓股依次为：中国海洋石油(00883)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、腾讯控股(00700.HK)、贵州茅台(600519.SH)、洋河股份(002304.SZ)、香港交易所(00388)、美团-W(03690)、山西汾酒(600809.SH)、招商银行(600036.SH)。其中，贵州茅台遭张坤连续4季度减持，目前已降至第五大重仓股；中国海洋石油则首次成为第一大重仓股。此外，药明生物退出了前十大重仓股，山西汾酒首次进入易方达蓝筹精选的前十大重仓股。
再看规模第二大的易方达优质精选混合，张坤大举增持阿里巴巴(09988)，一季度加仓328万股的阿里巴巴，增持力度超过18%，而贵州茅台则遭到小幅减持，退出前三大重仓股。此外，药明生物、京东集团-SW(09618)退出前十大重仓股，新进前十大重仓股的是华住集团-S(01179)和中国海洋石油。
此外，易方达亚洲精选的重仓股变化较大，京东集团-SW、药明生物、Sea Ltd ADR(SE.US)退出前十大重仓股，新进前十大重仓股的是普拉达(01913)、阿斯麦(ASML.US)、新秀丽(01910)。
回顾2024年一季度，张坤指出，债券市场方面，国债收益率特别是长期国债收益率显著下行。股票市场方面，一季度分化明显，类债红利资产占比较高的行业如银行、石油石化、煤炭等表现较好，而医药生物、计算机、电子等行业表现相对落后。
张坤表示：“我们认为，从长期国债和类债的股票资产表现来看，市场的风险偏好已经降低到了很低的水平，具体表现为在定价时给予静态的股息率水平很高的权重，对成长性特别是企业的长期成长性持怀疑的态度。在简化模型下，在5%股息率+1%成长性的公司A和3%股息率+8%成长性的公司B之间，现阶段市场大多更倾向于选择公司A，这类公司也吸引了大量类固定收益资金的配置。”
“如果我们复盘资本市场长期的历史，股票比债券长期收益率高的一个重要原因就是股票具有持续的成长性，而优质股票的必要条件就是具有长期持续的成长性。因此，我们认为作为股票投资者，应始终赋予寻找长期成长性相当的权重。虽然，在高质量发展时期，公司持续高速增长的基础概率在降低，但我们始终不应该放弃对中等且持续成长性的寻找，而成长性也可以通过在不同的细分结构中寻找而获得。”
张坤认为，成长必须是高质量的，不是粗放经营或者烧钱带来的，应是在合理边际投资回报率情况下获得的。其会很关注公司对成本费用的控制能力、运营资本的管控能力、自由现金流的产生能力、资本分配的能力以及回报股东的意愿。
另外，从估值角度，张坤则表示，过去三年，由于市场对长期成长性预期的不断修正，公司A的估值出现了提升，而公司B的估值则出现了下降，从各个估值维度（市盈率、市值/自由现金流）的绝对和相对水平来看，现阶段的市场定价使得长期高质量增长的公司B是有吸引力的。
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