山西证券:3月生猪出栏节奏恢复 产能去化趋势持续

山西证券:3月生猪出栏节奏恢复 产能去化趋势持续
2024年04月19日 09:46 智通财经网

山西证券发布研报指出,根据重点跟踪的上市猪企公布的3月经营数据显示,12家上市猪企出栏总量环比2月增加28.63%,出栏节奏有所恢复,12家猪企3月出栏量均环比增加。价格方面,受市场整体猪价影响,3月份上市猪企商品猪销售均价环比2月上涨4.46%。3月猪价和仔猪价格虽然呈现向上趋势,但一季度末能繁母猪存栏量环比2月继续下降。生猪养殖产业内部资金情况不容乐观,建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响。

山西证券主要观点如下:

2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”,是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期,且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期,当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国,我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在,山西证券倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。

参考前两轮周期的经验,生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动,还没等到猪价走出最后1个“亏损底”,生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见,猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机,而不是最后一个“亏损底”,更不是等到养殖行业进入盈利期以后。

无论是看2024年反转,还是看2025年反转,根据养殖股的演绎规律,均应重视生猪养殖股在第4个“亏损底”布局时机。如果第4个“亏损底”是最后一个底,则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下,若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底,则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。

相关标的:推荐温氏股份(300498.SZ)、唐人神(002567.SZ)、东瑞股份(001201.SZ)、神农集团(605296.SH)、巨星农牧(603477.SH)、新希望(000876.SZ)等生猪养殖股。

随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善,海大集团在本轮周期最差的时候或已过去,目前估值处于历史底部区域,推荐海大集团(002311.SZ)的投机机会。

此外,根据的“亏损期+低PB”策略,圣农发展(002299.SZ)已经进入配置窗口期。

风险提示:养殖疫情风险;自然灾害风险;饲料原料价格波动风险。

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