东吴证券发布研究报告称，看好24Q1重卡消费旺季布局机会。1)中长期维度，燃气重卡+国四淘汰+工程复苏三重因素共振，坚定看好2024~25年向上周期。海内外天然气产能落地，国内天然气供给充裕，各地加气站建设加速推进，供给/需求/政策多维催化，2024年燃气重卡渗透率有望高增;配合国四重卡淘汰以及万亿国债对于工程重卡销量修复向上的催化驱动，预计2024~25年国内重卡行业批发销量分别为112/130万辆，同比分别+21.3%/+15.9%;2)短期维度，24Q1重卡在消费旺季+燃气价格有望季节性回落双重因素驱动下销量有望高增，带动业绩强兑现。
投资建议：重卡板块投资聚焦强α(天然气重卡受益)+业绩兑现高确定性品种进行布局潍柴动力(000338.SZ)、中国重汽(000951.SZ)、中集车辆(301039.SZ)。
东吴证券观点如下：
12月重卡产批表现略低于该行预期，企业整体加库，渠道整体去库：
1)产量：12月重卡行业月度整体产量为5.52万辆，同环比分别+11.4%/-28.5%;2)批发：12月重卡批发量为5.21万辆，同环比分别-3.5%/-26.7%;3)上险：12月重卡终端销量为3.60万辆，同环比分别-4.1%/-26.2%;综合产批零表现来看，12月季节性因素驱动销售环比下降，同时，12月销量表现同比略降。4)出口：12月重卡行业出口1.94万辆，同环比分别+113.5%/-7.9%;2023年全年重卡行业累计出口27.6万辆，同比+31.2%。5)库存：12月重卡行业企业库存为+3049辆;渠道库存为-3306辆，企业端加库，渠道端去库。展望2024年1月，考虑季节规律需求回暖，该行预计重卡行业批发销量为6.8万辆左右，同环比分别+39.5/+30.5%。
行业结构：新能源渗透率环比上升，重卡行业新能源渗透率17.1%，环比+7.7pct。
12月国内重卡行业新能源产品销量为6178辆，行业渗透率为17.1%(含纯电+氢能源+燃料电池)，同比+0.9pct，环比+7.7pct。其中纯电重卡销量为5169辆，同环比分别-3.0%/+27.6%;燃料电池重卡销量为1009辆，同环比分别+30.7%/+82.8%;天然气重卡销量6140辆，同环比分别+71.4%/-59.5%，天然气重卡销量占比17.04%，同环比分别+7.5/-14.0pct。12月新能源重卡表现优于燃油重卡，燃料电池重卡销量同环比均上升。
公司维度：12月重卡主要企业批发整体略降，一汽销量表现领跑行业。
1)批发：12月国内重卡批发销量(含非完整车辆和半挂牵引车)排名前五的企业分别为一汽/重汽/陕重汽/东风/福田，销量分别1.08/1.00/0.84/0.65/0.48万辆，市占率20.8%/19.2%/16.0%/12.5%/9.2%;CR5为77.8%，同环比分别-7.5/-6.8pct，集中度仍较高;2)上险：12月国内重卡终端上险量(含非完整车辆和半挂牵引车)排名前五的企业分别为东风汽车、中国重汽、一汽集团、北汽福田和陕西重汽，其市占率分别为21.5%/18.8%/16.8%/8.7%/8.4%，CR5为74.2%，同环比分别+0.1/-9.6pct，集中度环比下降。
发动机配套维度：潍柴发动机配套量同环比下降，解放/重汽/陕汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。
1)发动机企业角度：12月潍柴动力配套量0.83万套，同环比分别-17.3%/-43.3%。核心配套车企为中国重汽、陕汽集团、一汽集团、东风汽车和大运集团，对五家整车厂出货量占比分别为42.2%/26.3%/18.4%/3.7%/2.2%。CR5为92.8%，同环比分别+10.2/-2.7pct;2)整车厂内部来看：陕西重汽/中国重汽/一汽解放/东风汽车/福田汽车企业中，潍柴发动机配套比例分别为72.1%/52.0%/25.3%/4.0%/6.0%，同比分别+4.8/+15.1/-11.9/-4.5/-10.7pct，环比分别-8.3/-7.5/-10.6/-1.7/+1.3pct，潍柴为陕汽/重汽/解放的核心供应链。
风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。
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