中泰证券发布研究报告称，预计橡胶价格将进入一轮上涨周期，最终涨幅取决于明后两年产量的减损幅度：人工及土地成本刚性上涨，两者占收获成本的70%;下游轮胎行业高景气，利润将向上游分配;厄尔尼诺周期主产国减产概率高。海南橡胶股价与橡胶价格联动密切，且完成合盛农业收购后公司产能翻倍。
▍中泰证券主要观点如下：
种业：
2023年下半年正式打响转基因商业化第一枪。12月7日，农业农村部发布第732号公告，裕丰303D等37个转基因玉米品种、脉育526等14个转基因大豆品种,经第五届国家农作物品种审定委员会第四次会议审定通过。在经济内循环的背景下，保证国家粮食安全，稳定重要农产品供给是实现经济稳步向前的物质基础。解决农业卡脖子的难题，核心就是要在技术层面打破种质来源、知识产权等一系列难题。单产劣势、抗虫性低是我国实现粮食自给率的掣肘之一，转基因是解决这些问题的主要途径。
2024年是转基因大田种植的元年，政策约束的强度是转基因种植面积覆盖率、头部企业扩张速度、性状收费大小的核心变量，投资者处于观察高价转基因品种接受度以及获批品种在大田中实际表现的阶段。转基因过审品种落地意味着我国主粮的转基因大幕开启，种企头部化进程跨进新台阶，具备领先研发优势的龙头企业有望受益。
食糖：
食糖作为重要的战略物资，遏制自给率的下滑，长期看需要解决两个矛盾，一是种植成本上涨较快与甘蔗收购价上涨较慢的矛盾，二是下游产品连续多轮提价与糖价停滞不前的矛盾。解决两个矛盾，需要一次显著的价格上涨才能实现。即使整体消费低迷，22/23榨季国内食糖消费仅下滑1%至1535万吨。预计食糖消费保持温和增长，产需缺口维持在600万吨左右。
国际糖价结束了2011-2020年的十年熊市，目前已开启一轮新周期牛市，历史经验推算的牛市结束在2027-2028年。2023年国内外糖价快速上涨，新榨季国内食糖增产叠加海外进入牛市休整，或将出现长牛的技术调整，行业波动率的加大考验国内制糖企业综合素质，商业模式多样、具有优秀风险管理能力的企业估值将得到抬升。
植物油：
23/24年度全球油脂油料市场维持宽松局面，南美丰产叠加北美面积预增预计对价格带来压制，整体油脂价格重心将继续下移，特别在2024年上半年，但跌幅较22/23年度预计有所收窄。成本下移为植物油企业带来毛利增长的“红利”，但同样面临原料下行，中间商压降库存的销售压力—2023年体现明显。实现销量逆势向上及新品市场扩容是企业估值抬升的关键。
橡胶：
预计橡胶价格将进入一轮上涨周期，最终涨幅取决于明后两年产量的减损幅度：人工及土地成本刚性上涨，两者占收获成本的70%;下游轮胎行业高景气，利润将向上游分配;厄尔尼诺周期主产国减产概率高。海南橡胶股价与橡胶价格联动密切，且完成合盛农业收购后公司产能翻倍。
风险提示：
政策推进效果不达预期;下游需求出现超预期下滑;天气出现超预期变化;研报中使用的数据更新不及时等风险。
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