美债市场动荡之际 美联储量化紧缩政策成关注焦点

　　来源：智通财经　　

　　长期美债遭遇40多年来最严重的抛售，这让美债的最大买家——美联储——成为人们关注的焦点。目前，美联储正以每年7200美元的速度抛售其持有的美债，这令美国财政部为近2万亿美元的联邦赤字提供资金的工作变得更加困难。因此，在美联储上一次量化紧缩行动比政策制定者预期更早结束的情况下，一些市场参与者预计这次也会如此。

　　本周，有着“全球资产定价之锚”的十年期美债收益率一度突破5%这一重要关口。而美债收益率飙升可能导致经济硬着陆，并危及股票和企业信贷等风险较高的资产。不过，美债收益率在近两日呈下行趋势，因为投资者在近期美债遭大幅抛售后逢低买入。截至发稿，十年期美债收益率报4.868%。

　　美联储主席鲍威尔和其他政策制定者此前曾表示，美债收益率的上升降低了继续加息的可能性，但他们并未对量化紧缩发表同样的观点。相反，他们表示，即使在降息开始后，仍可能进行量化紧缩。

　　不过，Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre在谈到美联储及其量化紧缩行动时表示：“如果有必要，他们（政策制定者）可能很快改变这一行动——如果‘债券卫士（bond vigilantes）’继续发出信号的话。”

　　鲍威尔在今年早些时候对美国国会表示，他“非常清楚”有必要缩减美联储的资产负债表，而不是在每次宽松周期后任由其膨胀。美联储过去量化宽松政策的代价如今已经很清楚了：它正在为量化宽松政策创造的银行准备金支付高额利息，这给财政部的收入留下了大约1000亿美元的缺口。

　　根据纽约联储前主席William Dudley的计算，目前的流动性仍然过多。他预估，目前美国银行体系的准备金约占美国国内生产总值（GDP）的12%，而2019年9月的这一比例为7%。

　　William Dudley表示：“市场上很多人都在问，美联储何时停止量化紧缩。我的答案是，短期内不会。”

　　美联储可能继续量化紧缩对规模达25.8万亿美元的美债市场来说并不是好消息。有迹象表明，美债买家对持有规模不断扩大的长期债券越来越持保留态度。本月，十年期和三十年期美债的拍卖反响不佳。而由于财政赤字的不断扩大（在截至9月底的上一财年中，财政赤字扩大至1.7万亿美元），美债的供应预计将继续增加。

　　美国财政部负责金融市场事务的助理部长Josh Frost上个月曾表示：“未来几个季度，可能有必要进一步逐步扩大美债拍卖规模。”财政部最新的美债拍卖计划将于11月1日公布。

　　与此同时，包括日本投资者在内的其他曾经的美债大买家也没有行动起来。如今的边际买家是对冲基金等往往对价格更为敏感的机构，而也正是这些机构推动了美债收益率的上升。

　　德意志银行首席国际策略师Alan Ruskin表示，较长期美债收益率的攀升意味着量化紧缩“可能存在问题”。他表示，这还可能迫使“银行进行更多的对冲，贷款机构面临更多的未实现损失”，这可能会形成一个恶性循环。

　　目前让美联储官员感到欣慰的是，流动性主要是从美联储的逆回购计划中抽走，而不是从银行储备中抽走，后者与经济联系更为紧密。PGIM Fixed Income首席全球经济学家Daleep Singh表示：“自美联储去年6月开始量化紧缩以来，银行储备仅略有下降。但最终，随着逆回购工具的耗尽，美联储的资产负债表缩减将对银行储备施加下行压力。”

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责任编辑：欧阳名军