光大证券：9月民航客运量环比下降 Q4需求恢复短期承压|光大证券_新浪财经

光大证券发布研报，点评航空机场行业2023年9月经营数据。该团队认为，随着暑运结束，9 月航空客运需求有所下降，虽然中秋国庆假期客流恢复态势良好，但随后进入 Q4 传统淡季，需求恢复短期承压;展望明年，海外航线供需有望完全恢复，航司利润结构将回归常态，机场的盈利能力将继续恢复。

以下为光大证券核心要点：

2023 年 9 月三大航客运需求环比下降。2023 年 9 月，国航、东航、南航 ASK 较上年同期分别上涨 192%、155%、126%，环比上月分别下降 11.9%、9.1%、 10.3%，较 2019 年同期分别下降 4.1%、2.3%、4.2%;客运量分别同比上涨 184%、133%、125%，环比上月分别下降 17.3%、15.7%、14.7%，较 2019 年同期分别下降 5.7%、6.0%、4.6%;客座率分别为 74.2%、73.6%、78.7%，同比分别增加 9.4、5.1、10.4pct，环比分别下降 2.4、4.0、2.2pct，较 2019 年同期下降 6.4、6.2、3.0pct。分结构看，2023 年 9 月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下降 17.6%、16.2%、15.4%，分别较 2019 年同期增长 1.4%、0.1%、1.0%;国际航线客运量环比上月分别下降 6.2%、8.7%、6.4%，分别恢复至 2019 年同期的 53.2%、56.1%、61.0%;地区航线客运量环比上月分别下降 29.6%、21.1%、17.3%，分别恢复至 2019 年同期的 72%、94%、84%。

吉祥航空 9 月国际航线客运量环比下降。吉祥航空 2023 年 9 月 ASK 同比增长 99.9%，环比上月下降 16.5%，其中国内航线 ASK 同比增长 77.3%，环比上月下降 18.2%;客运量同比增长 120%，环比上月下降 19.1%，其中国内航线客运量同比增长 105%，环比上月下降 18.9%，较 19 年同期增长 18.1%;国际航线客运量环比下降 20.9%，恢复到 2019 年同期的 72.4%;地区航线客运量环比下降 20.9%，恢复到 2019 年同期的 98.8%。

春秋航空 9 月国际航线客运量环比下降。春秋航空 2023 年 9 月 ASK 同比增长 53.5%，环比上月下降 19.3%，其中国内航线 ASK 同比增长 33.5%，环比上月下降 16.9%;客运量同比增长 67.9%，环比上月下降 21.0%，其中国内航线客运量同比增长 50.3%，环比上月下降 18.9%，较 19 年同期增长 31.6%;国际航线客运量环比下降 38.5%，恢复到 2019 年同期的 40.7%;地区航线客运量环比下降 6.1%，恢复到 2019 年同期的 50.3%。

一线机场旅客吞吐量环比下降。首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场 23 年 9 月国内航线旅客吞吐量较 19 年同期分别变化-32.6%、+11.1%、-1.8%、 +4.8%;国际航线旅客吞吐量分别恢复到 19 年同期的 36%、53%、54%、49%，地区航线旅客吞吐量分别恢复到 19 年同期的 61%、81%、86%、63%。

随着暑运结束，航空市场需求有所下降。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据： 2023 年 9 月，民航客运班次总量升至 41.0 万班，环比减少 8.9%，较 2022 年同期增长 108.5%，基本与 2019 年同期持平;国际客运航班环比增长 0.6%，恢复至 2019 年同期的 58.3%;民航客运总量约 5,072.7 万人次，环比下降 13.0%，较 2022 年同期增长 174.8%，恢复至 2019 年同期的 97.8%。

投资建议：随着暑运结束，9 月航空客运需求有所下降，虽然中秋国庆假期客流恢复态势良好，但随后进入 Q4 传统淡季，需求恢复短期承压;展望明年，海外航线供需有望完全恢复，航司利润结构将回归常态，机场的盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、白云机场和上海机场，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。

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