国泰君安发布研究报告称,双节旅游出行火热,客单价延续改善,自驾出行偏好提升,出境游快速恢复;服务消费整体高景气,但电影票房表现平淡;商品消费修复缓慢,地产后周期是结构性亮点。
国泰君安主要观点如下:
旅游出行:客单价延续改善,出境游复苏提速。中秋国庆假期(09.29-10.06,下同)国内出游人数/旅游收入较19年同期+4.1%/+1.5%。受益长途游增加及酒旅提价,人均旅游支出恢复至19年同期的97.5%,创疫后节假日最高水平。出行方式来看,全国铁路、公路、水路、民航日均发送旅客恢复至19年同期的66%,铁路/民航修复较优,与旅游人次的背离主因居民自驾出行偏好提升。结构上来看,出境游快速恢复但略低于市场预期,海外航班日均执行架次恢复至19年同期的79%,大幅优于23年五一及端午假期;全国边检机关查验出境人员恢复至19年同期的85.1%,略低于此前90%的预期。
商品消费:楼市“银十”平淡开局,商品消费温和修复。中秋国庆假期地产销售表现平淡,35个重点城市新房销售面积同比-17%,一线城市需求相对坚挺,二三线跌多涨少。二手房成交动能亦有所转弱,8个重点城市二手住宅成交面积同比-8%。据商务部数据,假期前七天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比+9%,其中餐饮企业销售额同比增长近两成,显示商品消费复苏依然偏缓,其中地产后周期受益二手房销售回暖表现亮眼,家具/建筑材料销售收入同比分别+41.3%/+32.3%。免税方面,中秋国庆双节海南离岛免税日均销售额环比五一假期-5.9%,较21年同期-21%,同样显示商品消费承压。
服务消费:景区客流稳步修复,电影票房表现平淡。双节假期重点监测326家5A级旅游景区接待游客人数同比+88.7%;全国300多家5A景区的人流热度同比+116%。酒店餐饮高景气延续,国家税务局统计住宿餐饮服务销售收入同比增长25.5%。据灯塔数据,中秋国庆假期日均票房仅恢复至19年同期的53.6%,主因国庆档头部影片缺失,以及出游旺盛对电影市场产生挤出效应。相较而言,双节演出市场回暖明显,全国营业性演出场次/收入较19年同比+49%/+83%。
资源品:煤炭价格延续涨势,地产链需求依旧偏弱。1)上游资源品:受产地安监、非电需求恢复、大秦线秋检等影响,秦皇岛Q5500动力煤价周环比+1.7%,突破千元大关;SHFE铜/铝价周环比+0.2%/-1.4%,美债高利率压制工业金属价格;2)中游资源品:螺纹钢/热轧板卷价格周环比+0.3%/-0.5%,假期需求偏弱,螺纹钢表观需求环比-33.8%;节前一周,浮法玻璃价格周环比-0.1%,阶段性补库及赶工支撑需求,全国浮法玻璃企业库存周环比下滑50万重箱;水泥价格指数周环比上涨1.2%,需求恢复缓慢,成本端压力支撑价格。
风险提示:稳增长与需求恢复情况不及预期,海外衰退超预期。
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