华鑫证券发布研究报告称，给予院线电影行业推荐评级。2023 年整体看由于低基数叠加内容定档的常态化，2023 前三季度票房已超 2022 年全年并接近 2021 年全年数据，修复态势已凸显。2023 年国庆档票房虽未延续暑假档成绩再攀新高，但整体观影回暖趋势向好，C 端多元需求以及口碑效应也在倒逼 B 端影片的供给的反思。院线电影市场，短期看单片定档带来的情绪热度，中期看单银幕产出拐点及市占率的提升，可关注受益于整体内容 β 回暖后的院线板块(横店影视(603103.SH)、博纳影业(001330.SZ)等)，内容供给公司如华策影视(300133.SZ)、光线传媒(300251.SZ)、奥飞娱乐(002292.SZ)、华强方特(834793.OC)等关注其后续产品进展。
华鑫证券主要观点如下：
2023年国庆档同比增75% 但未延续暑假档成绩
2023 年国庆档周期是 9 月 29 日至 10 月 6 日，往期是 9 月 30 日至 10 月 7 日(2023 年 9 月 29 日是中秋节，进而 2023年中秋与国庆是双档期)，截至 2023 年 10 月 4 日 12 时，猫眼 app 第三方数据预测已得出余下 3 天日均票房数据，换言之，从实际取得的日票房(即 2023 年 9 月 29 日至 10 月 3 日合计分账票房 17.6 亿元)叠加预测数据(10 月 4 日至 6 日合计分账票房 7.8 亿元)可得出整个档期数据即 2023 年国庆档票房(不含服务费)为 25.4 亿元(同比增约 75%，但较2019 年同期 47.9 亿元下滑约 46.9%，2023 年国庆档未延续暑假档新高态势)。从影片看，前三影片《坚如磐石》《前任 4：英年早婚》《志愿军：雄兵出击》未实现口碑逆袭后的票房上调，2019 至 2021 年国庆档冠军影片《我和我的祖国》《我和我的家乡》《长津湖》均取得单片年化 29.6、25.9、53.7 亿元，单片拉动档期票房，2023 年国庆档影片供给数量较往年趋同(但前三部影片仅一部《坚如磐石》预测数据超 16 亿元)，在供给创造需求的电影行业，首批观影后的口碑效应对后续票房增减影响较大(2023 年暑假档中已凸显，如《孤注一掷》票房持续上修)，2023 年国庆档影片未延续暑假档态势，影片未实现因口碑带来的票房逆袭。
2023年前三季度行业数据总结
从票房端看，2023 年前三季度全国票房(不含服务费)414.27 亿元(同比增加 76.9%)，是近五年中第二高，但未超 2019 年同期 446.08 亿;从观影人次看，2023 年前三季度全国观影人次 10.71 亿次(同比增加 75.6%)，是近五年中第二高，但未超 2019 年同期 12.85 亿次，总体看，2020 与2022 年前三季度均受疫情影响，观影人次分别为 2.28、6.1亿次，但 2023 年同期观影人次已在 10 亿次以上(较 2019 年同期的 12.85 亿次已有恢复)，凸显观影的需求市场韧性仍在;从票价看，2023 年 1-9 月全国票房平均票价 38.6 元(同比增 0.8%)，票房增长取决于人次与票价，2023 年前三季度票房、人次与票价的同比增速分别为 76.9%、75.6%、0.8%;对比疫情前看，2023 年前三季度票房、人次较 2019年同期(即疫情前)均有所下滑，2023 年前三季度票房同比增长得益于观影人次增长，票价的涨幅总体相对温和，但2023 年前三季度票房与观影人次未超 2019 年同期，换言之，2023 年前三季度全国票房有修复但未实现再攀高峰。
2023年国庆档后展望如何?
2023 年暑假档票房数据超过 2019 年同期(疫情前水平)，提振整体院线电影市场，2023 年国庆档虽未延续暑假档新高态势，但整体同比修复增长态势相对较好;观影是供给创造需求的可选消费板块，优质影片供给是核心，展望 2023 年余下片单，可关注《惊奇队长 2》《无价之宝》《拯救嫌疑人》《三大队》《潜行》《金手指》以及待定影片《维和防暴队》等影片。
投资评级
给予院线电影行业推荐评级。2023 年整体看由于低基数叠加内容定档的常态化，2023 前三季度票房已超 2022 年全年并接近 2021 年全年数据，修复态势已凸显。2023 年国庆档票房虽未延续暑假档成绩再攀新高，但整体观影回暖趋势向好，C 端多元需求以及口碑效应也在倒逼 B 端影片的供给的反思。院线电影市场，短期看单片定档带来的情绪热度，中期看单银幕产出拐点及市占率的提升，可关注受益于整体内容 β 回暖后的院线板块(横店影视、博纳影业等)，内容供给公司如华策影视、光线传媒、奥飞娱乐、华强方特等关注其后续产品进展。
风险提示
产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、电影等项目延期上映导致业绩波动风险、影院运营不及预期的风险、房屋租赁到期的风险、新增折旧影响公司盈利能力的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险等。
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