华创证券发布研究报告称,涌益数据显示,6月最新一周全国生猪出栏均价14.27元/公斤,出栏均重略降至121.27公斤,需求端下游消费复苏较慢,冻品库存高位,供需关系偏宽松,预计猪价低位震荡。当前生猪养殖亏损已持续超过5个月,资金压力下行业出现主动或被动的产能去化,5月能繁母猪存栏量环比-0.6%,相较于4月去化加快,若仔猪开始亏损,行业产能去化或进一步加速。
▍华创证券主要观点如下:
猪价维持低位,养殖亏损扩大,行业已处于周期底部。
5月份12家上市猪企生猪销售收入合计189.63亿元,同比增长20.99%,环比+1.3%。其中同比增长率最高的企业为唐人神,同比+87.01%;最低为正邦科技,同比-39.43%。5月生猪销售均价14.33元/公斤,较4月下滑0.12元/公斤,行业持续亏损。
其中东瑞股份销售均价最高为16.43元/公斤,正邦科技销售均价最低为13.90元/公斤。冻品库容率持续攀升,5月冻品库容率为20.46%,环比上升0.90pct,下游消费低迷对猪价有压制作用。
上市企业出栏量环比增加,行业规模化程度持续提升。
5月份13家上市猪企生猪销量合计为1231.83万头,环比+3.48%,同比+10.22%。其中,唐人神(29.53万头,yoy+95.82%)、罗牛山(7.43万头,yoy+90.51%)、天邦食品(66.12万头,yoy+72.23%)同比增速靠前,主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。
正邦科技(41.96万头,yoy-44.03%)、牧原股份(576.40万头,yoy-8.81%)、金新农(10.85万头,yoy-7.11%)同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面,大北农、新希望、傲农生物全年出栏进度完成率相对较快,分别为45.44%、41.79%、38.57%。
二育影响减弱,出栏均重已有下行趋势。
5月生猪出栏体重下降至121.86公斤,环比下降0.64%,低于22年5月水平。主要系5月业内二育等短期行为有所下降,结合气温回升后瘦肉型猪需求增强,对压栏等行为有所压制。牧原股份5月出栏均重为121.55kg,环比+1.26%。
温氏股份、天康生物、大北农、正邦科技4家样本猪企商品猪出栏均重分别为122.10kg、122.84kg、116.76kg、122.09kg,环比变化分别为-0.81%、+0.40%、-0.51%、+2.53%,其中正邦科技增幅最大。
5月仔猪传统补栏旺季,仔猪价格仍有盈利,但价格下行风险在累积。
5月自繁自养生猪养殖利润从-308.00元/头下跌至-338.26元/头,外购仔猪养殖利润从-278.00元/头上涨至-204.01元/头。养殖利润持续为负,自繁自养利润亏损有所扩大,外购仔猪养殖利润亏损有所收窄。5月正值仔猪传统补栏旺季,销售价格有所反弹。据Wind数据显示,5月全国22省仔猪销售均价38.91元/公斤,环比+2.03%,同比+15.31%。
据公告显示,5月牧原股份销售仔猪38.00万头,环比+192.31%,仔猪出栏占比增至6.59%,唐人神销售仔猪2.61万头,环比+54.00%,仔猪出栏占比增至8.84%。
投资建议:预计6月仔猪价格将持续下行,产能去化或加速,5月能繁存栏环比下降0.6%。
涌益数据显示6月最新一周全国生猪出栏均价14.27元/公斤,出栏均重略降至121.27公斤,需求端下游消费复苏较慢,冻品库存高位,供需关系偏宽松,预计猪价低位震荡。
周期底部补栏低迷,涌益本周(2023.6.12-2023.6.16)仔猪全国均价为508元/头,环比继续下降约60元,养殖持续亏损下仔猪补栏需求较弱,业内已有企业多次下调仔猪采购价格,且仔猪补栏旺季已过,不排除后续仔猪价格继续走弱可能。
当前生猪养殖亏损已持续超过5个月,资金压力下行业出现主动或被动的产能去化,5月能繁母猪存栏量环比-0.6%,相较于4月去化加快,若仔猪开始亏损,行业产能去化或进一步加速。
风险提示:
生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,上市公司成本改善低于预期。
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