中金公司发布研究报告称，在全球碳中和目标的大背景下，绿氢需求正快速起量，测算2028年中国绿氢产量有望超400万吨，渗透率9%，带来电解槽超500亿元的新增市场空间，同时国内企业具备海外出口潜力，市场空间进一步拓宽。
▍中金公司主要观点如下：
氢能为能源体系的重要组成部分，应用场景广泛，全球政策推动绿氢发展。
锂电池及光伏/风电驱动能源形式向电力转变并逐步实现电力碳中和，而氢能将实现非电力领域碳中和。
目前我国90%以上的氢气需求用于合成氨、甲醇等化工领域。未来氢气增量需求将主要来自于交通、工业及储能领域，据麦肯锡预测全球氢能需求将从19年的0.84亿吨增长至2035年的1.77亿吨。
目前全球各国均推出政策驱动绿氢需求：
欧洲规划至2030年本土绿氢产量目标达1000万吨，同时目标进口1000万吨绿氢;美国规划至2030年绿氢年产量达到1000万吨，同时给予绿氢最高3美元/kg H2的生产税收抵免;中国/中东/日韩等亦针对绿氢提出明确规划与政策支持，政策驱动下全球绿氢行业有望迎来快速发展。
新能源度电成本与折旧成本降低驱动绿氢降本，2030年前有望实现平价。
目前煤制氢生产成本约10元/kg、天然气制氢生产成本约17元/kg，而以0.3元/kWh电价电解，绿氢生产成本约20元/kg，其中电力与折旧成本占比分别约70%/20%，电解槽规模化生产、电解技术进步、新能源电价降低将共同驱动绿氢成本下降。
测算当电价为0.25元/Kwh时，绿氢可与天然气制氢实现平价，当电价为0.1元/Kwh时，绿氢与煤制氢实现平价，若考虑100元/吨的碳价，则电价为0.15元/Kwh时，绿氢即可与煤制氢平价。
该行认为，短期国内风光制氢一体化示范项目落地驱动绿氢需求，中期绿氢降本叠加碳价提升，绿氢将逐步走向平价，渗透率持续快速提升。
绿氢放量驱动电解槽需求，技术与下游渠道为企业核心竞争力。
预计2028年国内绿氢产量有望超400万吨，新增电解槽需求40GW，当年电解槽市场规模超500亿元。
目前碱性电解槽因技术成熟价格低廉为国内主流技术路线，具有技术、产品迭代能力及下游渠道(包括出口)的企业将获得更强的竞争力;PEM电解槽具备响应速度快、质量/体积小等优点，可与碱性电解槽配合共同用于大型风光制氢项目或小型分布式发电等领域，国产替代与技术进步下成本有望实现快速下降。
绿氢行业从0-1快速起量，利好具备技术实力与渠道资源的电解槽厂商。
风险
全球氢能政策推进不及预期，绿氢需求不及预期，竞争加剧利润率下滑。
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