中泰证券：计算机行业Q3营收环比好转 静待“业绩反转+估值提升”双击

中泰证券发布研究报告称，计算机行业在疫情影响下营收增长持续承压，Q3边际改善但仍存修复空间。Q3营收增速中位数为3.19%，环比Q2有所好转，不过仍低于20Q3、21Q3同期数据，行业增速仍有一定的潜在修复空间。随着内部管理的加强与组织体系能力的持续建设、打磨，以及行业基本面逐渐向好，看好明后年行业的费用指标不断优化，对应形成较为明显的业绩释放。当前行业估值与持仓均处低位，静待“业绩反转+估值提升”双击。

中泰证券主要观点如下：

疫情影响下营收增长持续承压，Q3边际改善但仍存修复空间：

近年来计算机板块上市公司数量增加较为明显，推动22Q3计算机板块实现营收7399.90亿元，同比增长28.46%，不过若以中位数视角来看，前三季度计算机板块成份股的营收增速中位数仅为3.51%，不仅远低于板块整体营收增速，也低于2021年前三季度板块成份股的营收增速中位数，仅略高于2020年同期该指标数值。尽管疫情反复对计算机行业公司的经营仍然存在实质性影响，但Q3以来行业普遍采取线上交付等多种方式灵活应对，且重点城市疫情缓解下一些行业率先恢复正常运营，对应IT服务商Q3业绩修复明显，22Q3计算机行业营收总计2697.74亿元，同比增长31.19%，呈明显边际改善态势。中位数角度同样证明这一边际改善迹象，22Q3板块内成份。营收增速中位数为3.19%，环比Q2有所好转，不过仍低于20Q3、21Q3同期数据，行业增速仍有一定的潜在修复空间。

成本费用管控初显成效，静待后续业绩释放：

经历多年人员扩充后，2022年较多计算机公司聚焦内部管理，在人效提升和费用管控上采取多方面措施，成本费用管控于前三季度初显成效。不过考虑到已扩充员工的大量前置投入，成本端短期仍需承压。2022年前三季度，计算机板块毛利率24.94%，同比下降0.86pct，其中22Q3毛利率25.38%，较去年同期下降0.76pct，边际下降幅度略有收窄。费用方面，前三季度计算机行业销售/管理/研发费用率分别为7.17%/5.03%/8.89%，分别同比下降0.24/0.66/1.23pct，其中22Q3计算机行业销售/管理/研发费用率分别为7.24%/5.00%/8.67%，分别同比下降0.08/0.59/1.46pct，费用管控初显成效。随着内部管理的加强与组织体系能力的持续建设、打磨，以及行业基本面逐渐向好，该行看好明后年行业的费用指标不断优化，对应形成较为明显的业绩释放。

子行业分化明显，多赛道业绩呈复苏态势：

2022年第三季度以来，计算机各子行业的业绩表现呈较为明显的分化趋势，智能汽车、卫星遥感行业延续以往高景气态势，行业主要龙头公司营收保持高增长;金融IT下游客户在Q3较快恢复了招投标与落单节奏，金融IT主要公司普遍在Q3取得明显的业绩边际改善表现;云计算行业整体增长较为平稳，主要公司云转型持续推进，盈利修复值得期待;工业软件、网络安全与医疗IT领域下游客户的支出能力与意愿则受到疫情防控影响，相关招投标、落单实施工作节奏有所延迟，导致这些行业的计算机公司业绩表现承压明显。

估值与持仓均处低位，静待“业绩反转+估值提升”双击：

2022年4月以来计算机板块持续处于近五年低位水平，截至2022年11月7日，计算机(申万)指数年内下跌23.35%，在全部31个申万一级行业指数中排第24位，计算机(申万)指数PS估值为2.60倍，位于近十年6.17%分位点。同时，20Q2以来计算机行业在机构中的持仓占比不断下降，22Q3进一步降至2.38%，低于计算机板块总市值占全行业总市值比重、板块流通总市值占全行业流通市值比重，计算机行业正遭遇明显低配。随着计算机行业需求进一步释放以及板块公司的经营质量提高，后续“业绩反转+估值提升”双击值得期待。

投资建议：

1)核心资产修复：确定性高、稳健收益品种，推荐广联达、恒生电子。

2)信创：建议重点关注信创相关以及金融信创相关标的，推荐金山办公、恒生电子、用友网络、金蝶国际、中科软，建议关注普联软件、致远互联。

3)网络安全：网络安全行业基本面明年有望转好，收入增速修复可期，费用有望迎来拐点，后续利润弹性较大，且当前网安公司估值水平被低估，推荐深信服、安恒信息、天融信、启明星辰，建议关注安博通、迪普科技、亚信安全、奇安信、山石网科等。

4)医疗科技：重点推荐：创业慧康、卫宁健康、嘉和美康、久远银海，建议关注：和仁科技、思创医惠、东华软件、东软集团、麦迪科技、国新健康。

5)卫星遥感&地信：重点推荐：航天宏图、中科星图，建议关注超图软件。

风险提示：政策变化，行业竞争加剧等。

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