自称全球第五大的零跑汽车，为何急于上市？

　　在电动车企估值逻辑改变后，又一家造车新势力要上市了。

　　9月20日，零跑汽车在港交所发布公告称，将于9月29日正式公开发行股票。

　　此次上市，零跑预计募集资金最高不超过10亿美元，据招股书文件显示，零跑集资所得其中约40%用于研发，约25%用于提升生产能力，约25%用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度，约10%用于营运资金及一般公司用途。

　　值得注意的是，零跑在招股书中称，按2021年车辆销量计，零跑汽车已是“全球第五大”及中国四大纯电动汽车公司。

　　从招股书中看，零跑真的是“全球第五大”电动车企？

　　全球第五大，一天亏1000万？

　　零跑全球第五大电动车企的称号主要依据是车企销量，2021年零跑销量为43748辆。

　　今年1-8月，零跑的销量为76563辆。与之相对应的是，同期蔚来汽车交付71556辆，小鹏汽车90085辆，理想汽车75396辆。

　　从销量上看，的确零跑的数量已超蔚来和理想，但由于零跑车型定价较低，所以在销量上有较大优势。

　　从营收和盈利方面上看，零跑差距甚远。

　　2019年至2021年，零跑汽车营收分别为1.17亿、6.31亿、31.32亿。在营收快速扩大的同时，亏损连续三年加大，2019年至2021年的亏损分别为9.01亿、11亿、28.46亿，三年亏损共达48.5亿元。

　　今年Q1，零跑营收为19.93亿，仅一个季度中，零跑汽车的净亏损高达10.42亿，换算下来每天亏损都要超过千万元。

　　一个电动车企为了扩大规模亏钱是常见的，但若车企账上没钱，亏损还不断加大，那就存在一定的爆雷风险。

　　零跑的现金流问题多次受投资者诟病。

　　零跑截止今年3月底，零跑的现金流及现金等价物大约为43亿元，而在2020年和2019年，零跑的现金及现金等价物分别为1.01亿元和2.06亿元。

　　近两年来零跑汽车现金流的增多，主要由于在去年7月14日，完成了超45亿元的融资，由中金领头，杭州市政府参投，投资金额为30亿元。

　　但目前手上仅剩的43亿元，按照今年一季度亏10亿的速度来说，只需要一年，账面上的前就会被烧光。

　　所以目前零跑非常急于上市，再不上市，可能公司就会出现流动性问题。

　　而蔚小理三家虽然上半年的亏损都在20亿-30亿的区间，但蔚来和理想的现金流超过500亿，而小鹏也超过400亿。

　　而且零跑经营现金流状况也并不理想，其在2019年-2021年经营活动产生的现金流净额均为负，分别为-6.75亿元、-7.32亿元和-10.19亿元。

　　在新能源汽车行业越来越激烈的情况下，各车企想提高增速，或稳定增速，就要付出相对应的营销成本。

　　在这情况下，车企的现金流十分重要，也是衡量一家车企能否有稳定增长的因素之一。

　　那么零跑汽车上市能不能打新？要参考新能源汽车新的估值逻辑。

　　目前来看，零跑汽车上市后也难享受到蔚小理上市时的高估值。

　　新能源车企的估值已发生改变，股价和交付量不再是绝对正比关系，卖的越多，越利好股价上涨的估值逻辑已过去。

　　现如今车企都要在保证交付量的同时，还要追求实现盈利，或将亏损收窄，股价才有上涨转好的预期，否则车企都只能处在越卖越亏的困境下。

　　在追求利润的情况下，零跑是否有这个能力扭转颓势？

　　目前而言从毛利端上看，看不到零跑止损的尽头，零跑面临的问题并不小。

　　据招股书披露，2019年至2021年的毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%。而今年一季度中，毛利率为-26.6%。

　　这样的毛利率的确让投资者难以信服，尤其是在锂矿价格暴涨的情况下，低价位的车型如何提高毛利率，缩窄亏损，已成为最大的难题。

　　据招股书中披露，零跑汽车将在2025年底前推出7款新车型，价格主要介于15-30万元的区间。

　　而15-30万元这区间是新能源汽车竞争最激烈的价位，零跑即使真的有吸引市场的能力，但限于公司现金流的问题，能否敌得过比自己价格高一段的小鹏，或是跟自己价位持平的广汽埃安/传祺、哪吒汽车？

　　若同价位竞争激烈，且价位就限制了利润的空间，那将定价往上移是车企们最好的选择。

　　但在新能源汽车中，一个品牌想从低往上打，是十分困难的，从小鹏作出的努力来看，就能看出从下往上的路并不好走。

　　即使零跑真的有做出高于同等价位车的水平，但限于现金流问题，零跑并没更多的机会。或换一句话说，若真的做的够好，相信不会没有消费者和投资者买单。

　　当各家车企都在抓紧推出新车型，着急参与新一轮车企厮杀时，零跑汽车还在为现金流烦恼着，账上的现金不够，亏损窟窿够大，上市融资10亿美元，能够自己花多久？

　　在一家公司面临现金流不足时，做起事情来肯定没那么顺手。所以零跑汽车预先说出的7辆新车型，有多少辆能发的出来，这是未知数。

　　那么零跑汽车在自己熟悉的15-30万价位中做到极致呢？

　　从原材料成本上看，做到极致，利润的空间也并不大，况且零跑在成本方面控制并不好，所以才有这样的毛利率。

　　9月20日，澳洲新一批锂矿拍卖价格突破51万元/吨，再创历史新高。

　　锂矿价格居高不下，这意味着以往大家想象的原材料价格下滑、整车厂盈利就会有大幅改善、整车厂好日子就到了的想法，都是假的。

　　原材料价格居高不下，继续创下历史新高，才是现实。

　　上游材料大涨，受到上游传导成本压力的中游电池厂，只能将成本压力进一步传导至整车厂，而整车厂的成本压力只会越来越大。

　　在电动车市场竞争非常激烈的情况下，车企都在将价格尽可能的压低吸引客户。这时因为原材料价格上涨而将价格传导给消费者，这只会赶走消费者。

　　所以各车企的新车型都在往高价位进发，为了就是高价位会有更多的盈利空间，越往低价位市场走，只会被成本端压的喘不过气。

　　将非核心开支收缩，极致的控制好成本，是电动车企必须要做到的一点。

　　有意思的是，在招股书中，零跑汽车自称为“我们是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司。

　　而这份招股书公告发出后，就有很多投资者质疑零跑汽车的各种自称，一是自称零跑是唯一一家具有全域自主研发能力的车企，二是零跑称自己是第五大电动车企。

　　我们从零跑汽车的研发投入中看，2019年至2021年，零跑汽车仅在研发上投入了14亿元。

　　而零跑汽车的创始人朱江明回应称，“这是在高效规划下的合理费用区间”。

　　朱江明还表示，全域自研不是空话，实际上零跑汽车已经做到了，我们开发出了诸多核心零部件，今年交付的10余万辆车中，每辆车的电池包、电驱总成、车灯、智能座舱的控制器以及传感器等都是我们自研制造的。”

　　这样的回应，不止投资者们如何看待？

　　整体而言，投资者难以看到零跑汽车扭转颓势的发力点在哪。

　　投资者看到更多的是，亏损止不住，想将毛利率扭亏转正，而零跑单车价格不提高，又有原材料持续上涨的压制，毛利率修复的空间并不大。

　　在竞争激烈的新能源汽车行业中，现金流少之又少，上市募集的10亿美金，如何即投入研发又保住必须的营销成本？

　　只看出零跑汽车可能是急于上市，再不上市也难融到钱了。若放在两三年前的二级市场，零跑汽车可能会是投资者追捧的一家公司。

　　处在亏损状况下的零跑汽车，大家都很期待市场会给一个怎样的估值。

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责任编辑：张海营