国金证券：导电炭黑快速占领供给缺口市场 PVDF中短期内仍具有较好景气|锂电_新浪财经

国金证券发布研究报告称，新能源汽车步入高速发展期，动力电池出货量有望随之实现高速增长，能够对上游关键的原料辅材起到强力带动作用。其中，导电炭黑：国内企业有望快速占领供给缺口市场，长期实现进口替代，产品竞争格局中短期内仍将维持相对较好的水平。PVDF：需求端持续增长，锂电级产品具有技术和客户认证要求，中短期内仍具有较好景气。建议关注：黑猫股份(002068.SZ)、永东股份(002753.SZ)、东岳集团(00189)、巨化股份(600160.SH)、金石资源(603505.SH)。

国金证券主要观点如下：

“双碳”政策下新能源汽车步入高速发展期，动力电池出货量有望随之实现高速增长，预计未来几年需求的复合增速接近50%，能够对上游关键的原料辅材起到强力带动作用。

作为主流导电剂的导电炭黑和正极粘结剂的PVDF需求将受益于新能源板块，同步实现高速增长。考虑到行业本身具备较高的技术门槛和建设认证周期，锂电级导电炭黑产品格局相对较好，可以较长时间维持竞争格局，国内企业有望具有较为充分的国产替代窗口期;锂电级PVDF需要技术和客户认证，新增产能规划相对较多，但短期内仍难以进行大批量锂电级PVDF供应，预期在中期内将维持产品相对良好的盈利水平。

导电炭黑：国内企业有望快速占领供给缺口市场，长期实现进口替代，产品竞争格局中短期内仍将维持相对较好的水平。

受到下游新能源电池的需求拉动，叠加导电炭黑在导电剂中的主流地位，预计未来需求增速在50%以上;供应端海外新增产能释放滞后，供给缺口明显推动产品价格大幅提升。考虑到行业具备高技术门槛和长认证周期，预计当前供不应求的局面还将延续，国内企业具有较好的国产替代空间，产品盈利也将维持相对较好的水平。

PVDF：需求端持续增长，锂电级产品具有技术和客户认证要求，中短期内仍具有较好景气。

受益于下游动力电池正极粘结剂需求提升影响，预计未来4年锂电级PVDF需求复合增速接近50%，锂电级产品2025年需求有望接近10万吨。供应方面考虑到新建产能周期相对较长，不同应用领域的产品生产过程的控制具有差异，不同厂家的客户基础不同，生产满足锂电要求的产品仍需要经验和磨合，因而产能规划虽然相对较多，但真正释放还要时间，因而伴随锂电下游需求的提升，预计PVDF在中短期内仍具有较好的景气程度。

风险提示：动力电池出货量不及预期，新增产能投放超预期，原料价格大幅波动，技术更迭带来的替换风险。

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