东莞证券：汽车产业链加速复工复产 产销有望迎恢复性增长

东莞证券发布研究报告称，前期受疫情影响，导致国内汽车产业链大面积停滞，4月汽车产销数据同环比大幅下滑，预期落地。随着疫情逐步缓解，目前上海4家整车企业已全面复工，带动汽车产业链加速复工复产，预计5月下旬可恢复正常生产。多部委力促汽车消费，各地正酝酿或出台购车补贴、放宽限购等促汽车消费政策措施，新一轮汽车下乡政策有望近期出台。汽车产业作为国家实现稳增长预期目标的重点支持产业之一，疫情缓解后产销将回补，迎来恢复性增长。前期板块在受到疫情冲击后经历大幅回调，市场悲观预期充分释放，叠加边际改善预期，估值有望迎来修复，配置价值重现。建议关注：在产业变革机遇下竞争力正在提升的自主整车品牌：比亚迪(002594.SZ)、上汽集团(600104.SH)、长城汽车(601633.SH)，以及积极把握汽车电动智能化发展趋势的优质零部件供应商：华域汽车(600741.SH)、拓普集团(601689.SH)、伯特利(603596.SH)等。

东莞证券主要观点如下：

疫情影响4月汽车产销量同环比大幅下滑。

4月汽车产销量分别为120.5万辆和118.1万辆，同比分别下降46.1%和47.6%，环比分别下降46.2%和47.1%。4月全国疫情散发，尤其上海、长春等汽车产业重点地区疫情爆发，对产业供应链和终端零售都造成严重影响。1-4月汽车产销量分别为769万辆和769.1万辆，同比分别下降10.5%和12.1%。乘用车方面，4月乘用车产销量分别为99.6万辆和96.5万辆，同比分别下降41.9%和43.4%，环比分别下降47%和48.2%。1-4月乘用车产销量分别为649.4万辆和651万辆，同比分别下降2.6%和4.2%。库存方面，4月厂商库存环比增长2万辆，1-4月累计下降6万辆，相比上年同期下降20万辆，厂商库存改善较大；经销商库存系数1.91，库存处于中高位，流通不景气。

自主品牌韧性较强，竞争力持续提升。

4月自主品牌零售48万辆，同比下降19%，环比下降37%；豪华车零售12万辆，同比下降54%，环比下降50%；主流合资品牌零售45万辆，同比下降42%，环比下降24%。 4月自主品牌国内零售份额为46.4%，同比上升9.6pct；1-4月累计份额46%，同比上升8.3pct。

4月新能源汽车同比增速放缓，渗透率持续攀升。

4月新能源汽车产销量分别为31.2万辆和29.9万辆，同比分别增长43.9%和44.6%，环比分别下降32.9%和38.2%。1-4月新能源汽车产销量分别为160.5万辆和155.6万辆，同比均增长1.1倍。新能源乘用车方面，4月新能源乘用车产销量分别为29.3万辆和28万辆，同比分别增长44.3%和45.1%，环比分别下降33.9%和39.3%。1-4月新能源乘用车产销量分别为153.2 万辆和148.8万辆，同比均增长1.1倍。4月新能源汽车渗透率达25.3%，较上月上升3.6pct，新能源乘用车渗透率达29%，较上月上升4.3pct。4月，自主品牌中的新能源车渗透率54.4%，较上月上升8.4pct，豪华车中的新能源车渗透率5.5%，较上月下降26.5pct，主流合资品牌中的新能源车渗透率3.7%，较上月下降0.6pct。

车企销量总体表现不理想，比亚迪逆势增长。

4月，上汽集团销量16.66万辆，同比下降60.3%，环比下降62.4%，其中新能源汽车3.78万辆，同比下降25%，环比下降49%；广汽集团销量12.43万辆，同比下降33.6%，环比下降45.4%，其中新能源汽车1.14万辆，同比增长14.9%，环比下降51%；长城汽车销量 5.38万辆，同比下降41.4%，环比下降46.7%，其中新能源汽车3870辆，同比下降48.3%，环比下降74%；长安汽车销量11.57万辆，同比下降42.8%，环比下降51%。4月比亚迪保持自主品牌新能源领先地位，销量10.6万辆，同比增长3.1倍。其余车企受疫情影响环比均有不同程度下滑。造车新势力第一梯队的理想、蔚来、小鹏环比下降较大，第二梯队的哪吒、零跑表现相对较强；特斯拉中国生产1.08万辆，但销量仅1512辆，均为国内交付；南北大众新能源车销量6307辆，占主流合资47%份额，较上月下降 16pct。

风险提示：汽车产销量不及预期风险；疫情反复导致停产或订单减少等不确定性风险；原材料价格大幅上涨风险；芯片短缺缓解不及预期风险。

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