天风证券：机械行业至暗时刻已过 下一阶段如何演化

天风证券发布研报称，整体而言机械行业至暗时刻已过。从PE、PB当前分位点及及ROE回落周期来看，行业PE均创三年新低，PB下行空间有限。当前，机械整体ROE开始第四个季度的回落，从历史来看行业ROE每轮回落一般在4-6个季度，而本轮处于下行期的中后期。核心组合：迈为股份(300751.SZ)、帝尔激光(300776.SZ)、奥特维(688516.SH)、高测股份(688556.SH)、先导智能(300450.SZ)、华测检测(300012.SZ)、苏试试验(300416.SZ)、时代电气(688187.SH)、新莱应材(300260.SZ)、春风动力(603129.SH)、华荣股份(603855.SH)、新强联(300850.SZ)、奕瑞科技(688301.SH)。

主要观点如下：

行业整体情况：整体而言，机械行业至暗时刻已过：本年度1-4月机械行业调整幅度一度大于2018年全年，机械(中信)行业年初以来最深跌幅近37%，而近十年来机械年度最大跌幅出现在2018年，全年为-34.84%。从PE、PB当前分位点及及ROE回落周期来看，行业PE均创三年新低，PB下行空间有限。当前，机械整体ROE开始第四个季度的回落，从历史来看行业ROE每轮回落一般在4-6个季度，而本轮处于下行期的中后期。2021年机械行业实现总收入16815.18亿元，同比+19.18%;归母净利润1085.89亿元，同比+8.70%;扣非归母净利润870.49亿元，同比+24.23%。21Q4行业收入增速收敛，2022年一季度机械行业收入同比小幅下滑，归母净利润在去年高基数下回落明显。

光伏设备：21年全年，收入增速超7成，存货增幅超4成;22Q1表现依旧突出，存货增速高达33.65%，22年Q1盈利能力下降较为明显。天风证券认为，各环节看好顺序上仍为电池片、组件、硅片。

锂电设备：景气度环比提升，22年Q1收入增速高于去年全年;21年盈利能力有所下行，行业整体毛利率有所下降;天风证券计算发货值用以衡量包含未确认收入的总体商品价值，增速高达82%，高于收入增速。

风电设备：板块21Q4及22Q1普遍承压，21年行业整体小幅增长，22年Q1同比下降;盈利能力整体水平同比下滑;天风证券认为主要系行业抢装周期导致高基数，看好具备“通胀”能力的环节。

半导体设备：2021年板块整体规模与盈利能率均有提升，全年收入增幅超50%，归母净利润同比增长84.41%;综合毛利率与净利率分别同比增加1.34pct、2.30pct。2022Q1年半导体行业资本开支继续处于高位，行业营收保持稳健增长，但是因为收到华东地区疫情的扰动，导致设备交付以及收入确认节奏减缓。

检测板块：21年全年板块整体营收和净利均同比增加，但盈利能力有所下降，22年Q1开始明显改善，整体毛利率、净利率分别同比增加2.51pct、1.12pct。从头部企业财务数据来看行业盈利水平较强，仍处于上升期，同时部分细分板块仍有望保持较高行业增速。

工程机械：2021年全年板块收入和归母净利润整体保持上行，但受到原材料价格上涨以及专项债发放等影响，四季度收入同比小幅增加，归母净利润同比开始下降，22年Q1同比降幅进一步增大，盈利能力整体下滑。

自动化装备：自动化装备来到了调整的偏后期，后续伴随社融增速持续回升，自动化景气度有望在Q3见底;21年及22年Q1板块收入同比增长，但盈利能力有所下滑。

摩托车板块：21年板块整体收入明显提升，但盈利能力有所调整，毛利率下降4.06pct、净利率下降0.9pct，但22年Q1盈利能力环比有了明显提升。按排量划分， 250-400cc排量摩托车增速最快，累计销量22.6万辆，同比+73%。

风险提示：产业政策及行业技术变化;行业竞争加剧;原材料价格上涨;选取样本有限或导致结论偏差的风险;测算存在主观性。

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