未来业绩成长确定性强 新洋丰(000902.SZ):普通肥料销量略有下滑主因疫情影响发货延迟

未来业绩成长确定性强 新洋丰(000902.SZ):普通肥料销量略有下滑主因疫情影响发货延迟
2022年04月22日 15:38 智通财经网

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4月19日,新洋丰(000902.SZ)在接受中金公司(13.78, -0.02, -0.14%)等机构代表调研时表示,新洋丰2022年第一季度实现营业收入45.45亿元,同比增长37.25%,归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比增长24.14%。一季度预收账款增加较多,是由于疫情管控,收到很多经销商的货款,但货还没发出去,收到的货款体现在预收账款上,所以预收账款的金额特别大,疫情对物流的影响也就反映在这方面了。

终端价格传导情况上,新洋丰指出,目前复合肥基本能把原材料价格的上涨传导下去。目前复合肥的毛利恢复到去年一季度的水平。今年受到国际大宗价格上涨带动,各种单质肥价格猛涨,下游还能接受,本身就说明了下游的需求比较强劲。

此外,新洋丰介绍,普通肥料销量略有下滑,最主要的原因就是东北市场发货延迟,如果这部分延迟发货导致延后的销量加回来,一季度复合肥销量有正常的增长。

天风证券研报表示,2022年第一季度,新洋丰在疫情冲击之下保持收入持续高增长。受疫情影响,新洋丰一季度复合肥运输销售有所滞后,分析师预计此类产品销售收入有望在4月体现。此外,受此前复合肥原材料价格上涨过快影响,2021年下半年经销商备货滞后,当前复合肥渠道库存较低,适逢春耕旺季经销商拿货积极性有望集中释放,推动公司复合肥二季度销量上涨。

产能层面,公司磷酸铁分钟祥和宜都两个基地,荆门钟祥“5+15万吨”,5万吨在上个月底开始进行试车;二期15万吨和宜都10万吨磷酸铁项目目前正在按进度稳步推进中;合成氨项目预计今年7月之前试车。

展望未来,新洋丰参股了种子公司,上市公司体系中也有农药公司,未来公司会往农资公司方向做拓展。未来三年新洋丰的业绩成长确定性强,公司这两年的资本开支陆续投产,将贡献显著的利润增量。今年会有磷酸铁和合成氨投产,明年这些新项目能贡献全年的利润。到2024年九江基地新项目又能投产,明后两年利润增量确定性都很强。

具体问答实录如下:

问:请介绍一下公司的一季报的情况。

答:今年一季度收入同比增长37%,归母净利润同比增长24%,扣非归母净利同比增长25%,经营性现金流量净额在5个亿以上。今年一季度上游原材料价格上涨对2C端的复合肥企业来说压力很大,尤其是钾肥、硫磺等原材料的价格出现了猛涨的情况。对公司来说,越是困难的环境越能检验公司经营的韧性。

一季度,东北市场受到疫情的影响导致发货出现了延迟,公司在东北市场占有率遥遥领先于所有同行,所以在财务报表中可以看到金额很大的预收账款,这是由于很多货款已经收到了,但是复合肥货物没发出去,未能形成收入的确认。普通肥料销量略有下滑,最主要的原因就是东北市场发货延迟,如果这部分延迟发货导致延后的销量加回来,一季度复合肥销量有正常的增长。另外,虽然疫情管控导致技术服务人员没法出差,但一季度新型肥料仍然有接近10%的增长。

问:请介绍一下公司磷酸铁、合成氨等新项目的进展。

答:公司磷酸铁分钟祥和宜都两个基地,荆门钟祥“5+15万吨”,5万吨在上个月底开始进行试车;二期15万吨和宜都10万吨磷酸铁项目目前正在按进度稳步推进中;合成氨项目预计今年7月之前试车。

问:一季度预收账款增加了比较多,是什么原因。

答:公司的复合肥销售有两种模式,一种是先款后货,这种是正常的预收账款,另外一种是现款现货,对方确认签收后,会结转为收入。但由于疫情管控,收到很多经销商的货款,但货还没发出去,收到的货款体现在预收账款上,所以预收账款的金额特别大,疫情对物流的影响也就反映在这方面了。

问:今年钾肥的价格涨得比较多,终端价格传导情况怎么样。

答:目前复合肥基本能把原材料价格的上涨传导下去了。以去年3月底作为基准,过去一年里磷肥和尿素价格涨了40%,钾肥涨了70%,复合肥平均价格也涨了50%以上,所以价格的上涨基本都已经传导下去了。目前复合肥的毛利恢复到去年一季度的水平。

问:今年硫酸价格上涨很快,请问公司的硫酸为外采还是自给。

答:公司有270万吨/年的硫酸产能,在所有上市公司里硫酸产能排第四,在所有的化肥企业中排第一。公司没有对外出售硫酸,在财务报表上大家看不到硫酸的收入,硫酸的收益会体现在磷酸一铵上,磷酸一铵有一大部分的利润体现在复合肥上,这是公司产业一体化的优势。

问:公司的磷酸一铵出口情况怎么样。

答:磷酸一铵出口的盈利能力从去年三季度开始大幅提振,目前出口的数量大致是参考企业的规模以及过往几年出口的规模。公司会遵守国家化肥出口相关政策开展出口业务。

问:在全球粮食价格持续上行的背景下,下游对化肥的需求怎么样。

答:今年受到国际大宗价格上涨带动,各种单质肥价格猛涨,下游还能接受,本身就说明了下游的需求比较强劲。以一年时间维度看,复合肥的原材料中,磷肥和氮肥涨了40%,钾肥涨了70%,复合肥比去年3月末涨了50%以上,已经把氮、磷、钾的价格上涨都传导下去了。从现在的情况能够传导,这也验证了下游的高景气度。

问:新型肥的增长主要体现在哪些区域和作物?

答:新型肥面对的主要是经济作物,我国经济作物种植面积逐年增加,并且新型肥在经济作物上的渗透率持续提升,类比10年前复合化率提升的逻辑。从区域看,普通肥料加新型肥料,公司在中国整体的市占率大概为8个点。公司在东北、河南市场的市占率在15-20%,在海南市占率就低了很多,这些薄弱的市场,尤其是广东、海南等经济作物产区会是未来会重点开拓的市场。

问:请介绍一下公司未来三年的规划。

答:纵向一体化,横向平台化。纵向一体化是不断往产业链上下游拓展,公司这两年做合成氨、以及磷酸铁配套的硫酸、磷酸都是为复合肥服务的。未来不管是磷酸一铵还是复合肥,公司的成本都能越做越低。同时随着盈利能力的提升,更显著的成本优势有利于公司去制定更灵活的销售政策,上游配套的持续投产会提升复合肥的盈利能力。横向的平台化。复合肥的销量越来越大,市占率越来越高,公司对渠道掌控能力和影响力越来越强后,也会拓展横向的业务。公司参股了种子公司,上市公司体系中也有农药公司,未来公司会往农资公司方向做拓展。

未来三年公司的业绩成长确定性强,公司这两年的资本开支陆续投产,将贡献显著的利润增量。复合肥的现金流也非常强劲,这些资本开支公司会通过自有资金的形式来做,新增的利润会直接增厚EPS。今年会有磷酸铁和合成氨投产,明年这些新项目能贡献全年的利润。到2024年九江基地新项目又能投产,明后两年利润增量确定性都很强。

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