不仅加速Taper还要量化紧缩！美联储就货币政策正常化路径给出信号

周三，美联储公布了2021年12月14-15日的政策会议纪要。在12月的会议上，决策者决定加快每月缩减购债的步伐，并表示将在今年加息三次。不仅如此，他们还调整了对通胀和经济增长的展望。

美联储就量化紧缩(QT)路径给出信号

值得注意的是，本份纪要就货币政策正常化(即量化紧缩，QT)路径给出信号。委员会成员们表示，资产负债表的削减可能会在央行开始加息后的某个时间开始。该消息公布后，美国股市加速走低，纳指跌超3%。

虽然官员们没有对美联储何时开始减持其持有的近8.3万亿美元的国债和抵押贷款支持证券作出任何决定，但会议上的发言表明，这一进程可能在2022年开始，可能在未来几个月内。“几乎所有与会者都认为，在联邦基金利率目标区间首次上调后的某个时间点启动资产负债表的缩减可能是合适的”。

目前，市场预期美联储将在3月开始提高基准利率，这将意味着资产负债表的缩减可能在夏季之前开始。会议纪要还指出，一旦这一进程开始，“资产负债表的适当缩减速度可能会比2017年10月上一次正常化期间的速度快”。

美联储资产负债表的规模很重要，因为该央行的债券购买一直被认为是保持低利率的关键因素，同时通过保持资金流动来推动金融市场。

美联储官员在会议期间多次表示，他们认为在新冠疫情期间制定的超宽松货币政策已不再有必要或有理由。在谈到他们双重目标的关键支柱时，委员会成员对激增的通货膨胀表示担忧，同时表示他们看到就业市场接近充分就业。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示：“他们做的不仅仅是谈论这个。很明显，有一个相当长的讨论。这是一次相当严肃的谈话。会议纪要有一个题为‘讨论政策正常化’的特别章节。”

Jones补充称：“几乎所有与会者都同意，在联邦基金利率目标区间首次上调后启动资产负债表的缩减是合适的，上次，他们想要两年时间。这一次，看起来他们已经准备好了。”

在2017至2019年的那次缩表当中，美联储以缓慢、渐进的方式终止到期债券再投资，而不是一次性结束所有再投资或抛售资产。在削减规模上，美联储当时计划最初削减规模为每月100亿美元，包括60亿美元国债和40亿美元抵押贷款证券(MBS)，这一水平相对于当时4.5万亿美元的整体资产负债表规模而言十分有限。该规模上限每三个月上调一次，直到达到每月削减500亿美元为止。

但由于2019年全球经济疲软，以及随后2020年的新冠疫情，该计划被缩短。总的来说，被缩减的金额只有约6000亿美元。而前总统特朗普一直是该计划的强烈批评者。

将比预期更早收紧政策

正如预期的那样，美联储在12月会议后将其基准利率维持在零附近。然而，官员们还表示，他们预计在2022年最多会有三次四分之一个百分点的加息，2023年还会有三次加息，之后一年还会有两次。

官员们在会议上表示，通胀指标“一直比以前预期的要高，而且更持久。虽然他们认为2022年的增长将是“强劲的”，他们也指出，通胀构成了强大的风险，也许比疫情更严重。因此，官员们表示，现在是比预期更早收紧政策的时候了。

纪要显示，“一些与会者判断，未来可能需要采取不那么宽松的政策立场，委员会应该传达一个强有力的承诺，以解决高涨的通胀压力”。

沿着这些思路，委员会宣布将加快缩减其每月债券购买计划的步伐。根据新的计划，缩减购债将在3月左右结束，此后委员会将腾出时间开始加息。

根据CME的FedWatch工具，目前联邦基金期货市场的定价显示，3月份首次加息的可能性约为67%。交易员认为，下一次加息将在6月或7月进行，随后在11月或12月进行第三次加息。

美联储官员表示，这些举措背后的原因是为了应对比他们想象的更高和更持久的通货膨胀。消费者价格正在以近40年来的最快速度上涨。

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