原标题：商汤科技开启港股IPO，烧钱独角兽半年亏掉7.3亿元，资本市场能否填起吞金“无底洞”？
21世纪经济报道记者张赛男 上海报道
一直对上市计划讳莫如深的商汤科技，终于正式发起了IPO。
8月27日，港交所网站显示，商汤科技提交了港股上市招股书，中金、海通国际、汇丰为联席保荐人。
招股书并未披露具体募资金额，只说明了投资项目。与此同时，这家AI明星公司的业绩情况也得以曝光。
商汤科技与旷视科技、依图科技、云从科技等在业内并称为AI四小龙。其中，旷视科技最早启动港股IPO后转战科创板；依图科技科创板IPO已经终止；目前最快的是云从科技，已经提交科创板IPO注册。
自2014年成立以来，商汤已获得接近400亿元融资，并成长为全球估值最高的人工智能独角兽企业，最新公开估值已达120亿美元。有媒体报道称，商汤在港上市将集资最少20亿美元，若公司寻求更高估值，集资规模有可能进一步增至30亿美元。
上半年亏损7.3亿元
2018年-2020年和2021年上半年，商汤科技的营业收入分别是18.5亿、30.3亿、34.5亿元，16.5亿元。毛利率分别是56.5%、56.8%、70.6%、73.0%。
同期，亏损净额分别为34.3亿元、49.7亿元、121.6亿及37.1亿元。历史期内的亏损淨额主要源于优先股的公允价值亏损。在消除了管理层认为不能反映经营表现的项目的影响后，经调整亏损净额分别为人民币2.2亿元、10.4亿元、8.8亿元及7.3亿元。
商汤在招股书中将自己定义为行业领先的人工智能软件公司，收入主要来源于软件平台的销售，其中包括软件许可、人工智能软硬一体产品及相关服务。
作为一家AI公司，在研发投入上商汤科技毫不手软。2018年、2019年、2020年及2021年上半年，研发开支分别为8.5亿元、19.2亿元、24.5亿元及17.7亿元。
从其他三家AI公司公布的数据来看，商汤科技处在当之无愧的龙头地位。
2017年-2019年以及2020年1-9月，旷视科技分别实现营收3.04亿元、8.5亿元、12.6亿元、7.2亿元。同期，归母净利润分别亏损7.75亿元、28亿元、66.4亿元、28.5亿元。
2017年-2020年上半年，云从科技实现营收分别为0.64亿元、4.84亿元、8.07亿元以及2.2亿元，归母净利润亏损额分别是1.06亿元、1.8亿元、17.08亿元、2.86亿元。
据依图科技披露的财务数据，2017-2020年上半年，公司实现营业收入分别为6871.89万元、3.04亿元、7.17亿元和3.81亿元；同期，实现归母净利润分别为-11.66亿元、-11.61亿元、-36.42亿元及-12.99亿元。
不难发现，商汤的营收规模是最大的。
但其也面临着流动性的压力。2018年-2020年以及2021年上半年，商汤科技录得负资产净值或净负债人民币53.6亿元、106.5亿元、209.3亿元及229.6亿元。
商汤科技坦言，净负债状况使公司面临流动性风险。未来的流动性、贸易及其他应付款项的支付、资本支出计划以及到期未偿债务的偿还，将主要取决于维持经营活动产生的充足现金及充足外部融资的能力。
而实际上，公司的经营活动现金流是持续流出的状态，同期，分别流出7.5亿元、28.7亿元、12.3亿元及8.3亿元。公司解释为，主要由于为提升产品及服务而于研发中作出重大投资以及贸易及其他应收款项因业务增加而增加，从而导致营运资金变化。
高估值独角兽
在商汤科技持续亏损、经营现金流持续流出的状态下，公司负债高企。但与此同时，其估值却被不断推高。
据启信宝数据显示，商汤科技累计已完成至少10轮融资。
2014年11月，公司完成的天使轮投资，IDG资本投资数千万美元。2016年又获得两轮融资。2017年再次获得三轮融资。2018年，资本热情有增无减，商汤科技又获得了累计22.2亿美元的C轮和D轮投资。
2021年1月，商汤科技再次获得数十亿美元的Pre-IPO融资。
至此，商汤科技的股东列表已经十分耀眼，投资方包括软银愿景基金、中银投资、深创投、厚朴投资、银湖资本、阿里巴巴、苏宁易购、中金公司、高通创投、东方证券、基石资本等。
这使得商汤成为当下估值最高的AI独角兽公司，投后估值约为120亿美元。
据媒体报道，商汤科技此次香港IPO，可能会筹集至少20亿美元的资金。
据披露，此次募资中约60.0%用于提升研究及开发能力，包括：约10.0%将用于扩大本公司AIDC的算力。约10.0%用于加强人工智能芯片的设计能力及开发自有的人工智能芯片解决方案。约15.0%用于提升与人工智能模型有关的能力。约25.0%用于进一步开发产品，并增强其他人工智能研发能力。
其余约15.0%用于投资新兴商业机会以及提高产品及服务在国内外各垂直行业及企业层面的采用率及渗透率；约15.0%用于寻求战略投资及收购机会；约10.0%用作运营资金及一般企业用途。
需要指出的是，近两年AI投资出现潮退。2018年9月，创新工场董事长兼CEO李开复公开表示，“太多人用AI包装项目，造成估值过高，未来将会得到调整。”
在不断“烧钱”短期内还无法盈利的情况下，如何继续往前走？商汤科技把目光瞄准了二级市场。
只是，有依图科技的案例在前，AI公司能否顺利上市，或者说上市之后的估值是否会受到大环境的影响，还未可知。
（作者：张赛男 编辑：张玉洁）
责任编辑：张海营
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