东方证券：维持中谷物流(603565.SH)“增持”评级目标价41.76元|东方证券_新浪财经

东方证券发布研究报告称，维持中谷物流(603565.SH)“增持”评级，目标价41.76元，预计2021-23年EPS为2.32/2.4/2.6元，参考可比公司，予2021年PE估值18倍。

东方证券主要观点如下：

中报归母净利润增速343%，超过去年全年。

公司发布2021年中报，上半年公司实现营业收入56.04亿元，同比增长26.23%，实现归属母公司净利润11亿元，同比增长342.9%，扣非归母净利润为5.39亿元，同比增长254.39%。非经常性损益主要为非流动性资产处置损益，上半年公司处置4艘二手船舶，产生税后资产处置收益4.71亿元。分季度业绩，Q1/Q2公司实现营业收入为26.36/29.68亿元，同比变动+26.36%/+26.08%;Q1/Q2实现扣非归母净利润为2.04/3.35亿元。

量价齐升，拉动公司释放水运板块经营弹性。

拆分公司营业收入，水运板块上半年实现收入45.05亿元，同比增长34.26%;陆运板块收入10.99亿元，同比增长1.38%。运量，报告期内公司完成吞吐量1229万TEU，同比增长9.75%，完成运输量620万TEU，同比增长9.43%。运价环节，内贸市场上半年PDCI指数运价均值在1325点，同比增长16.05%。成本端，公司相同船型的租赁成本较去年同期上涨30%-50%，燃油成本以及码头费成本也有所增加，上半年公司营业成本为46.85亿元，同比增长15.49%，其中Q1/Q2营业成本分别为22.62/24.23亿元。

在手订单船充足，迎接内贸集运涨价周期。

内贸板块需求强劲，2021年上半年，中国GDP同比增长12.7%，国内经济的复苏为内贸集运行业的需求增长提供较强的驱动力。供给端，外贸高景气对内贸运力产生虹吸效应，外贸运价高涨下出现了内贸运力补充外贸市场的情况。公司目前上半年公司与国内船厂签订18艘4600TEU订单，为行业需求释放做好运力储备。

风险提示：内贸运价周期波动下滑导致利润下降;燃油成本上涨侵蚀公司经营利润;内贸需求下降导致公司货运量水平下滑影响经营业绩。