出品：新浪财经上市公司研究院
作者：大眼楼管/半隐
12月8日晚间，正平路桥建设股份有限公司（下文简称“正平股份”或“公司”）发布了部分募投项目延期的公告，具体项目为“金沙县老城区段河道治理及基础设施建设和金沙县沙土镇风貌一条街建设 PPP 项目”（下文简称“金沙项目”）。
项目延期是由于金沙县水务局作为项目实施机构考虑到受河道汛期、征地进度慢等因素影响造成建设期满而项目未完工，而决定将建设期延长至2024年12月30日。
而在9月份，公司因年报披露相关问题而受到上交所予以纪律处分，具体原因主要为控股股东一致行动人非经营性资金占用，相关信息披露不及时；虚记工程量、预付款，相关财务信息披露不准确。以上两个披露问题均与金沙项目有关。
针对募集资金使用情况，在募投资金中存在一部分用于暂时补充流动资金1.9亿元，使用期限为自2023年8月31日董事会审议通过之日起不超过12个月。通过梳理之前年度的公告可知，自2021年8月公司定增募集资金净额约4.3亿元后，已分别于2021年9月和2022年9月两次使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金，公司两次均按时归还。
而进一步来看相关公告，截至2022年9月5日和截至2023年8月31日，公司向金沙项目累计投入募集资金均为114,243,181.14元，在1年左右的时间投入募集金额完全没有变化，而暂时补充流动资金的部分在募集计划中正是用于金沙项目。
从整体PPP模式来看，2023年初相关项目大面积的“刹车”，可能也是公司募投项目进展缓慢的原因之一。随着11月份PPP模式新机制的出台，对于公司金沙项目是否存在影响有待观察。同时考虑到金沙项目此次延期的原因以及公司在年报披露中所存在的问题，项目实际的实施进度存疑。
除此之外，结合目前公司的流动性来看，首先是偿债能力，截至9月30日，公司的货币资金余额为4.18亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债余额分别为10.50亿元和3.15亿元，以两者合计来估算短期有息负债，合计余额约为13.65亿元。不考虑货币资金中受限的部分，在手资金和经估算的短期有息负债之间的差额达到9.47亿元，说明公司的偿债能力承压。
另一方面根据公司的现金流，截至9月底，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.95亿元，较去年同期的-0.90亿元，净流出规模扩大超3亿元，而这也是近3年前三季度经营活动产生的现金净流出规模最大的一次，公司的流动性同样存在压力。
再来看公司的经营情况，1-9月份公司实现收入11.69亿元，同比下降22.81%；而公司的净利润和归母净利润则更是由去年同期的2445.22万元和2409.03万元转盈为亏变为了-1.35亿元和-1.18亿元，降幅分别达到了653.36%和590.69%。结合公司的解释和利润表可以看出，毛利率下滑是公司盈利指标下降的主要原因之一，前三季度的销售毛利率由去年同期的11.37%下滑到了6.51%，为近5年前三季度的最低值。
而在经营上另一个不确定性则是源于人事方面，10月底，公司副总裁、控股子公司贵州水利董事长兼总经理因李正光因涉嫌行贿被立案调查并实施留置措施，而具体所涉事项截至目前公司也暂无更新。虽然公司表示已将该副总经理免职，但该事件是否会对公司已中标的项目产生影响，以及是否会对该地区业务产生更长远的影响目前暂不得而知。据不完全统计，今年以来贵州水利中标7项工程，中标合同价合计约为6亿元。
在偿债能力和流动性均承压、收入下滑、净利润转盈为亏的情况下，面对推迟到明年年末的建设期，公司在金沙项目建设过程中将募集资金中暂时补充流动资金的部分归还后，是否会对经营等方面产生影响有待后续验证。
责任编辑：吴松廷
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