拼多多Q3业绩低于预期 利润环比“被砍了一刀”

观点网 11月21日晚，美股盘前拼多多披露了2024年Q3财务业绩，并随后召开了业绩说明会。

据财报显示，2024年Q3拼多多总营收993.5亿元，同比增长44%，增速有所放缓。营业利润为242.925亿元，较2023年同季度的166.560亿元增长46%；不按美国通用会计准则，营业利润为267.705亿元，同比增长48%。

同时，归属于拼多多普通股股东的净利润为249.807亿元，同比增长61%；不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净利润为274.587亿元，同比增长61%。

据彭博分析师此前预期，拼多多Q3营收为1028.3亿元，同比增长49%；调整后净利润为292.1亿元，同比增长72%，每股收益预估17.35元。

这已经是拼多多近5年来，第四次季度报数据低于市场预期。在最新财报中，拼多多财务副总裁刘珺指出：“在竞争加剧和持续的外部挑战中，我们的营收增长环比进一步放缓。”

回望上一季度，拼多多Q2的财报营收距离突破千亿大关仅一步之遥，但数据仍不及预期。同时，叠加当日财报电话会中，管理层悲观的“利润即将下行”的业务指引，导致拼多多当日暴跌近28%。

如今场景再度上演。受第三季度营收低于预期影响，截止11月21日24时，拼多多美股跌超10%，报104.14美元。

巨额成本投入

“三季度以来，随着宏观政策进一步的发力，我们在看到许多机会的同时也遇到了一些挑战。''拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻指出，团队的逐渐老化和支撑力不足，导致了应对变化时，宏观机会的错失。

赵佳臻进一步指出，为了维护同款商品的竞争力，拼多多不得不付出远超同行的巨大成本，而这也必然会影响当下以及未来的盈利水平。

在Q3财报中，我们也能明显看到拼多多在成本投入上的增加。2024年第三季度，拼多多收入总成本397.092亿元，同比增长48%，环比增长17.84%。这主要是源于履行费和支付处理费的增加。

与此同时，总运营费用也较2023年同期增长39%至353.527亿元，环比增长14.79%，而这一增长主要是由于销售和营销费用的加大投入。

具体来看，由于拼多多在第三季度加大了促销和广告活动的支出，从而导致销售及营销费用同比增长40%，为304.838亿元。与第二季度投相比，增加了近45亿元的投入成本。

而今年以来，拼多多的人员成本也较去年几乎翻了倍数。第二季度同比增加208%，第三季度同比增长138%至18.056亿元。唯有研发成本投入相对平稳，本季度为28.473亿元，同比增长5.5%。

成本加大投入，必然会压缩利润，这也就有了拼多多”环比“被砍了一刀的局面。

拼多多第三季度的归母净利润为249.81亿元，同比增长了60.78%，但与第二季度相比，直接下降了约22.02%。这也印证了赵佳臻此前所说的：“长期利润降低的趋势是不可避免的。”

然而，《莫斯科不相信眼泪》里有一句话，想当将军夫人，就得先嫁给中尉，跟他在边境上、森林里、沙漠上，过上20年。拼多多此番牺牲短期利润的目的也是为了“长期的健康”。

进入第三季度以来，拼多多加大了对生态建设的投入，先后推出“百亿减免”“电商西进”“新质商家扶持计划”“物流支持计划”等多项举措。赵佳臻表示：“通过真金白银的退返、减免等方式促进商家降本增收，推动产业带迈入高质量发展的新阶段。”

中秋活动期间，拼多多平台投入了10亿补贴资金和20亿流量资源，扶持高质量农产品商家，帮助季节性农产品进入城市市场，提升农产区的丰产增收。

物流方面，拼多多也承担西部偏远地区订单的全部物流中转费，大幅降低快递费用，其中农货生鲜、日用百货等品类的快递费用最高降低了7成左右，鼓励商家开拓西部市场，并推动西部地区电商物流基础设施建设。

“通过”减免+扶持“的举措，持续完善平台及产业生态，为供需两侧带来更大的普惠。”拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，拼多多将投入百亿资源包扶持新质商家，并坚决进行商家生态治理，以促进平台长期健康发展。

第二曲线Temu

Temu是拼多多的跨境电商平台，意为“Team Up，Price Down”，即买的人越多，价格越低。2022年9月1日，拼多多跨境电商平台正式在海外上线，首站面向北美市场。

而Temu的表现一直以来都是市场关注的焦点。尤其是在当前，美国总统特朗普重新执政的背景下，市场越发好奇拼多多外海市场战绩如何。

在Q3财报中，拼多多并未将其具体分类披露数据，但在电话会议中，拼多多集团董事长、联席首席执行官陈磊表示：“我们在中国以外的业务虽然还很新，但在过去一年里也取得比较大的发展。”

他指出，自去年三季度至今，Temu已推出一年有余，触达全球40多个国家及地区，“我们希望利用过去多年积累的供应链的基础，为全世界不同地区的消费者提供直接从工厂购买的渠道，提供更加柔性化、个性化的供应链以及更具性价比的综合购物体验。”

据此前媒体报道，拼多多海外跨境电商平台Temu为 2024年定下的GMV（成交额）目标300亿美元，而2023年成交额约为180亿美元，2024年几乎是翻倍的目标。

目前，Temu每日出口的包裹数量超过40万个，日均货物重量约600吨，其中超过半数发往美国。在美国，其上架的商品种类SKU已达到200多万种，并预计在年内增长至400万种。

跨境电商中，运输费用的成本占据了大头。因此，为了降低物流成本，Temu目前已与美森、以星、达飞、马士基、中远海运等著名船公司合作，打通了海运快船渠道，以平抑高涨的空运价格。同时，今年3月开始，Temu也在持续扩大仓库布局。

至于Temu能否冲刺300亿美元的目标，市场呈现出了正反两面的观点。

海通国际认为，从中长期看，决定股价的因素并不是其国内电商的业务表现和短期业绩情况，而是地缘政治风险等干扰，但此干扰在短期内难以得到有效的消解。该行认为股价在中长期可能会继续承压。

而麦格理和大摩却保持看好的态度。

今年10月，麦格理将拼多多美股目标价由224美元微升至227美元，重申“跑赢大市”评级。麦格理预计该业务快速增长将持续，预计到2025年，其收入贡献将达到集团一半水平。

摩根士丹利分析师Eddy Wang在最新研报中指出，Temu的全球扩张战略正处于关键时期，其市场潜力和盈利前景令人瞩目，该平台最快有望在2025年实现盈利，且GMV增长潜力巨大，2030年有望达到1300亿美元。

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