来源 陈果
行情总在绝望中诞生。就在市场朋友圈传遍调侃上证指数许久涨幅不超1%的一片低迷情绪中，今日北上资金流入超135亿，A股上证指数涨1.38%，创业板指数涨3.85%。
1．作为当前罕见的真心坚定多头代表，有别于市场一致预期聚焦于股息等结构性防御机会，中信建投策略团队在前不久发布的年度报告《熊牛转换，静待春风》积极看好A股市场整体行情，并且在周报《布局，准备迎接行情》提示行情已近在眼前。
2． 底，底，底！在我们看来，估值类、宏观类、资金面类、情绪面类等多项指标表明A股市场已达底部。A股滚动市盈率低至10.6倍，预示底部，A股隐含风险溢价处于历史极值3%左右，与2018年底以及2020年疫情底部类似，预示底部，同样股债性价比接近历史底部，A股流通市值占M2比例接近区间下沿，预示底部，我们的投资者预期调研数据的看多比例也达到历史极值，预示底部。。。
3． 已变盘，汇率预示悲观预期需要扭转！A股投资者需要高度重视人民币汇率持续走强，其美元即期已从前期底部7.3到今日升破7.1。我们维持年度报告判断，我们认为考虑到疫情以来，美国货币信用下降以及通胀与赤字高企，前期美元超涨。另一方面，人民币兑美元的走强也显示外汇市场在重估中美经济的走向，外资在圣诞节后更是持续布局增配A股港股。近期高频数据超预期比例不断上升，考虑基数效应后，11月工业企业利润数据好于预期，近期一线城市二手房销量好于预期，最近存款利率下调亦超预期，且后续有望引来进一步的降准降息等持续利好。目前中国经济处于库存周期底部，政策强调稳中求进，以进促稳，我们预计后续政策力度和经济数据有望持续好于悲观预期，外资与国内大类资产配置资金将继续流入中国股市。
4． 利好将不断积累，回调就是上车机会，结构转向进攻！ 我们认为本轮行情的核心逻辑是人民币资产和中国经济的极度悲观预期将显著修复，A股市场具备指数级别反击机会基于稳增长和经济预期修复的周期类资产，基于产业景气逻辑的科技类资产以及部分超跌优质资产将有所表现。需要注意，虽然高股息资产中期仍有绝对收益空间，但因为前期相对收益较大，纯粹基于高股息，类债券资产的纯防御型股票的配置组合这个阶段跑赢市场可能有难度，因此我们建议至少需要考虑“股息+复苏”结构由守转攻，或者在高股息配置底仓基础加大进攻性品种的比例，分享本轮反攻行情红利。
责任编辑：王其霖
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