天风证券刘章明：冬奥会后消费会慢慢起来培育钻石赛道景气度非常高_新浪财经

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　　今天，2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典正在进行。天天风证券研究所副所长、商社首席分析师刘章明发表了当前对商业和社会服务业的整体观点。

　　刘章明分析了行业在二三季度特别是三季度出现了业绩和估值的双杀的主要原因，并详细梳理了9月底以来行业企稳回升的内在逻辑。他表示未来整个消费的数据将继续回暖，切换到明年特别是冬奥会以后，刘章明认为整个中国的消费可能会慢慢地起来。

　　刘章明认为过去几年景气度非常高的医美、化妆品、休闲食品已经出现了很好的表现。他认为对于明年乃至未来几年，需要去挖掘更加细分的高景气度的赛道，找到真正的钻石赛道。

　　以下为演讲全文：

　　首先，感谢新浪财经的邀请，下面由我给各位汇报一下商业和社会服务业的整体观点。

　　自年初以来，整个商业和社会服务板块出现了明显的调整，主要原因我们认为有：

　　一，经济增长的压力导致终端居民的消费力整体疲弱，包括居民的消费能力和消费意愿。

　　二，疫情和极端天气的反复出现，对企业的正常生产和居民的生产消费造成了影响。

　　三，年初以来上游原材料成本的持续上涨，对中游制造型消费企业的经营利润造成了挤压。

　　四，7月份以来对行业严监管和规范，影响到投资者对DCF估值里永续估值假设的担忧。

　　所以，二三季度特别是三季度出现了业绩和估值的双杀，也叫“戴维斯双杀”。

　　这种现象在10月份开始出现改变。

　　我们看到很多企业受制于成本上涨的压力，纷纷采取提价的措施，提价短期对于提振经销商拿货意愿，提升企业业绩增长的确定性，有很大帮助。因此，板块出现了反弹。

　　同时，政府开始对上游原材料成本进行控制，对限电限产的政策做出调整，这种调整从边际上会放大中游制造型消费企业的盈利敞口。

　　第三，行业整顿已经在市场的充分预期当中，即使在最严重的K12学科辅导，我们看到龙头公司也在困中求变，顺应国家政策的发展方向，开始去调整自己的经营策略。因此，行业整顿并不会继续成为压制板块估值的重要因素。

　　第四，我们看到中美双边关系在出现一定程度的缓和，如果说未来中美贸易谈判出现一定的改善，对于整个中国的外向型经济势必带来很大的提振，这种提振会传导到终端居民的消费能力和消费意愿。因此，我们看到整个中国的社零，从9月份、10月份以来开始出现企稳缓步向上的一个状态，今年因为过年提前在1月底，所以整个12月份会出现一个备货的行情。

　　所以，整个消费的数据回暖，我们认为会出现进一步地持续。如果说切换到明年特别是冬奥会以后，我们认为整个中国的消费可能会慢慢地起来。因此，我们对明年整个板块的观点是偏乐观的。

　　刘章明表示，过去几年景气度非常高的医美、化妆品、休闲食品已经出现了很好的表现。认为对于明年乃至未来几年，更好的机会需要去挖掘更加细分高景气度的赛道，找到真正的钻石赛道。

　　具体来看，首先在线上渠道端，平台经济领域在反垄断背景下，整个流量在分散，在去中心化，进而带来跨平台全域的红人新经济的高速增长。对于线下渠道，我们要看到对到店业务当中所产生的平价仓储会员店的模式，以及高速增长的到家业务、即时零售，也是大家需要特别重视的。

　　第二，对于品牌需要细分，黄金珠宝当中，我们认为培育钻石这个赛道是景气度非常高的赛道，由于现在整体是一个供不应求的状态，这是大家需要特别关注的。

　　对于医美化妆品，我们需要进一步地细分，比如说玻尿酸、再生，像功能性护肤，像彩妆，这三个赛道应该是大家需再进一步细分研究的。

　　第三，对于休闲食品。建议大家可以从大单品乃至特价零食渠道当中去寻找相关的方向。

　　第四，对于智能小家电，更多的是供给创造需求，像智能微投，像便携按摩仪，像市场份额进一步集中的电动手工具，都是大家能够进一步挖掘的细分行业。

　　对于生活性服务当中，1．免税是很重要的赛道，免税现在市场关注的是离岛，但是未来伴随着疫情的结束，可能在口岸免税和市内免税会有更大的机会。2．对于餐饮，餐饮我们更加关注上游的供应链，比如说连锁餐饮的供应链、限制餐饮的供应链，以及现在市场非常火热的预制菜、快速菜，这些都是我们应该去进一步研究的方向。3．生活性服务业当中的教育，教育国家鼓励的方向是职业教育，包括职业学历和职业培训，这一块其实也会有大的公司会进一步地出现。对于酒店，我们建议大家关注中高端酒店，它会有一个份额进一步集中的趋势。

　　对于生产性服务，我们会看到像电商代运营，特别是能够跨平台全域运营、全内容形式的一些运营服务商，这一块其实已经出现了明显的进一步的增长。除此之外还有人力资源，人力资源作为生产性服务业的一个非常重要的分支，我们会建议大家关注灵活用工，关注在线招聘等等。

　　最后，如果说整个的疫情防控真的在明年或后年能够出现改变，我们认为出境游这个市场也会出现明显的反弹。

　　这些是我们整体的一个简单的研究的观点，大家如果对我们的研究感兴趣，欢迎通过新浪财经联系我们，谢谢大家，感谢！